Крупные фонды урезали позиции в биткоин-ETF, но институциональный рынок не развернулся единым фронтом

По Graham Capital направление движения понятно, но цифры расходятся

Доступные публикации указывают, что Graham Capital сократил позицию в IBIT примерно на 72% во II квартале. В другом сообщении сокращение оценивается ближе к 75%, а стоимость оставшейся позиции — примерно в 9 млн долларов.

При этом предоставленные материалы не позволяют надежно установить точное количество акций Graham Capital до и после сделки. Один из источников данных указывает примерно 2,0 млн акций стоимостью 67 млн долларов и сокращение на 38%, тогда как запись за более ранний период содержит показатель в 925 862 акции. Эти значения противоречат сообщениям о сокращении примерно на 72% во II квартале.

Наиболее осторожный вывод таков: Graham Capital существенно уменьшил раскрытую экспозицию к IBIT, но точные показатели до и после сокращения, а также стоимость оставшейся позиции нельзя уверенно подтвердить по имеющимся материалам.

Другие институциональные отчеты дают смешанную картину

Квартальная отчетность не показывает единой реакции крупных инвесторов на падение Bitcoin.

• JPMorgan увеличил раскрытую позицию в IBIT примерно до 10,4 млн акций стоимостью около 355,7 млн долларов против приблизительно 8,3 млн акций и 162 млн долларов в I квартале.
• Morgan Stanley также указал больше акций IBIT: примерно 16,5 млн против 13,4 млн тремя месяцами ранее — рост на 23%. На конец квартала эта позиция оценивалась примерно в 549 млн долларов.
• У UBS изменения оказались сложнее, чем обычная покупка или продажа акций. Источники описывают сдвиг в структуре раскрытых опционов, включая переход от путов к коллам. Другой источник оценивает июньскую позицию UBS в IBIT примерно в 2,5 млн акций стоимостью 90 млн долларов.
• Активность Bridgewater по предоставленным материалам не подтверждена, поэтому включать фонд в список участников, которые якобы наращивали позиции в IBIT или биткоин-ETF, нельзя.

Ситуация с Morgan Stanley особенно хорошо показывает, почему важно сравнивать конкретные инструменты. В отчетах упоминается сокращение внешних ETF-позиций одновременно с появлением нового биткоин-траста под брендом Morgan Stanley. Однако сами документы не доказывают, что это была прямая передача активов из одного продукта в другой.

Совокупные показатели оказались устойчивее громких сокращений

Согласно доступному анализу отчетности за II квартал, раскрытые институциональные вложения в биткоин-ETF выросли на 7,5%, хотя Bitcoin за тот же период снизился примерно на 14%. Иными словами, покупки одних участников в совокупности перевесили сокращения Brevan Howard и Graham Capital.

На рынке одновременно наблюдались несколько сигналов: отдельные макрофонды уменьшали прямую экспозицию к спотовым ETF, крупные банки сообщали о более крупных позициях в IBIT, некоторые инвесторы сохраняли объемы, а другие меняли инструменты или структуру опционных ставок. Доступные данные говорят о неоднородном позиционировании, а не о едином институциональном консенсусе.

Неблагоприятный рыночный фон

Сокращения произошли на фоне слабого криптовалютного рынка. К концу первого полугодия 2026 года Bitcoin снизился примерно на 32–33% с начала года, а только во II квартале потерял около 13,4–14,2% — в зависимости от используемого набора данных.

Потоки в ETF также стали менее благоприятными. Американские спотовые биткоин-ETF за 23–24 июля зафиксировали отток более чем 465 млн долларов: опасения по поводу возможного повышения ставок перевесили улучшение регуляторных ожиданий. За неделю, завершившуюся 10 августа, 13 фондов сообщили о совокупных чистых выводах примерно на 389,7 млн долларов после притока в 853,5 млн долларов неделей ранее.

Такой фон может частично объяснять, почему некоторые управляющие уменьшили прямую экспозицию к Bitcoin. Однако имеющиеся данные не устанавливают единую причину сделок каждой компании и не позволяют независимо подтвердить все элементы более широкой политической повестки вокруг задержавшегося законодательства США о крипторынке.

Почему сокращение в форме 13F не является точным прогнозом по Bitcoin

Форма 13F полезна для отслеживания раскрытых американских биржевых позиций на определенную дату, но не является оперативным отчетом о портфеле. Инфраструктура SEC по данным 13F организует периодические документы и наборы данных, а не непрерывную информацию о сделках.

Поэтому снижение позиции в IBIT не обязательно означает, что управляющий занял устойчиво медвежью позицию по Bitcoin. Оно может быть связано с ребалансировкой, хеджированием, корректировкой арбитражной или базисной стратегии, потребностью в ликвидности либо переходом из акций спотового ETF в опционы или другой инструмент. Повторные изменения спотовой и опционной экспозиции Brevan Howard особенно наглядно демонстрируют это ограничение.

Верно и обратное: увеличение позиции в ETF не доказывает наличие долгосрочной бычьей ставки. Форма 13F обычно не показывает короткие позиции, значительную часть деривативов, активы за пределами США, сделки после окончания квартала или то, удерживаются ли бумаги за собственный счет управляющего либо в интересах клиентов.

Наиболее обоснованная интерпретация II квартала выглядит узко: Brevan Howard и Graham Capital резко сократили раскрытые позиции в IBIT, тогда как другие институциональные участники наращивали или перестраивали экспозицию к биткоин-ETF. Отчетность указывает на разделенный рынок, но не доказывает, что институциональные инвесторы в целом отказались от Bitcoin.