BlackRock не отказался от биткоина после обвала: почему фонд по-прежнему видит в нём диверсификатор

BlackRock пришла к осторожному, но однозначному выводу: резкое падение биткоина не разрушило его долгосрочную инвестиционную роль как потенциального диверсификатора портфеля. В новом отчёте распродажа описывается прежде всего как результат сокращения кредитного плеча и изменения потоков капитала, а не как доказательство краха денежной или инвестиционной идеи биткоина. При этом компания по-прежнему выступает не за крупную ставку на криптовалюту, а за небольшую стратегическую долю — обычно 1–2% для инвесторов с долгим горизонтом и высокой терпимостью к риску.

Обвал начался с размотки позиций с плечом

Цена биткоина снизилась с октябрьского пика 2025 года около $124 606 до минимума июня 2026 года примерно $58 642. BlackRock связывает скорость и масштаб падения с перегруженностью рынка заёмными позициями: перед распродажей открытый интерес по фьючерсам превышал $90 млрд, причём около 80% приходилось на бессрочные контракты вне площадки CME. На некоторых офшорных криптобиржах трейдерам было доступно плечо от 50× до 125×, поэтому даже относительно небольшое движение цены могло запустить цепочку ликвидаций.

Одним из главных триггеров отчёт называет объявление США и Китая о тарифах 10 октября. За один день открытый интерес по биткоину сократился примерно на $20 млрд. Затем новые волны принудительных продаж прошли в феврале и июне. По интерпретации BlackRock, именно такая рыночная механика во многом объясняет, почему снижение оказалось настолько быстрым и глубоким.

Однако это именно инвестиционная интерпретация, а не доказательство того, что фундаментальные факторы не сыграли никакой роли. Данные о плече и ликвидациях показывают, как распродажа могла ускориться, но сами по себе не доказывают отсутствия влияния спроса, оценки актива или других факторов.

Отток капитала усилил давление на цену

После периода сильного спроса движение капитала также стало неблагоприятным для биткоина. По данным BlackRock, с января 2024 года по октябрь 2025-го спотовые биржевые продукты на биткоин привлекли около $60 млрд, а затем столкнулись с оттоком более $5 млрд. Одновременно в период с октября 2025 года по июль 2026-го, согласно анализу компании, около $46 млрд направилось в фонды, связанные с искусственным интеллектом.

В резюме отчёта BlackRock приводит меньшую оценку притока в AI-фонды для более узкого периода сравнения. Поэтому эти цифры, по-видимому, относятся к разным временным окнам и не обязательно противоречат друг другу.

Для инвесторов вывод важен: цену биткоина поддерживает или ослабляет не только вынужденная продажа. Криптовалюта конкурирует за свободный капитал с другими модными направлениями — в данном случае с инвестициями в искусственный интеллект. Когда притоки слабеют, актив с высокой волатильностью становится ещё чувствительнее к перекосу позиций и погашениям паёв.

Модель портфеля показала улучшение показателя риска — но это не прогноз

BlackRock обновила долгосрочный анализ портфеля на основе гипотетического скользящего 10-летнего периода, завершившегося 29 мая 2026 года. В модели замена 2 процентных пунктов акций на биткоин в классическом портфеле 60/40 повысила коэффициент Шарпа с 0,81 до 0,96. Максимальная просадка при этом изменилась незначительно — с −20,3% до −20,9%.

Коэффициент Шарпа используется для оценки доходности с поправкой на риск: чем он выше, тем лучше историческое соотношение результата и волатильности. BlackRock использовала расчёт, чтобы показать: небольшая доля биткоина в прошлом могла повысить риск-скорректированную доходность, почти не изменив максимальную просадку всего портфеля.

Но это ретроспективный результат модельного портфеля, а не обещание будущей доходности. Он не гарантирует, что аналогичный эффект повторится в следующих 10-летних периодах.

Низкая долгосрочная корреляция остаётся основой аргумента о диверсификации

Согласно отчёту, 10-летняя корреляция биткоина с индексом S&P 500 составила 0,18. BlackRock считает, что эпизоды более тесного движения криптовалюты и акций возникали главным образом во время перегруженности рынка и масштабного сокращения риска, а не свидетельствовали о постоянной структурной связи между активами.

В этом и состоит ключевой аргумент в пользу диверсификации. Биткоин способен падать одновременно с акциями, когда инвесторы срочно избавляются от рискованных активов, но его долгосрочные факторы доходности всё же могут отличаться от факторов, определяющих динамику традиционных рынков.

Это, однако, не делает биткоин надёжной защитой в каждом кризисе. BlackRock прямо говорит о его «двойственной природе»: актив отличается высокой волатильностью и может вести себя по-разному в зависимости от рыночного режима.

Институциональная инфраструктура поддерживает долгосрочный сценарий

BlackRock также указывает на расширение доступа институциональных инвесторов как на признак того, что рыночная инфраструктура и история распространения биткоина сохраняются. В отчёте упоминаются биржевые продукты, решения для хранения активов — в частности планируемый сервис Custody+ от Citi — и продолжающееся участие крупных инвесторов.

Компания приводит около $48 млрд чистых активов в своём iShares Bitcoin Trust по состоянию на 17 августа, возобновление покупок клиентами в конце июля и оценку, согласно которой средний американский покупатель спотового биткоин-ETF оказался примерно на 22% «в минусе».

Эти данные описывают рынок под стрессом, но не рынок, из которого все ушли. Инвесторы понесли значительные убытки, однако биржевые продукты, кастодиальные сервисы и привычные каналы доступа к биткоину продолжили развиваться. BlackRock рассматривает эту инфраструктуру как часть более длительного процесса распространения актива, даже несмотря на ослабление краткосрочных потоков капитала.

Что на практике означает рекомендация BlackRock

Компания не утверждает, что биткоин превратился в безрисковый актив или что инвесторам следует наращивать его долю после падения. Рекомендация остаётся ограниченной: 1–2% портфеля для инвесторов, готовых переносить существенные колебания и ищущих дополнительный источник диверсификации.

Более широкий тезис BlackRock строится на дефицитности биткоина, его децентрализованной архитектуре и правилах, заданных математикой и кодом. По мнению компании, эти особенности могут формировать отличные от традиционных активов долгосрочные факторы доходности. BlackRock связывает потенциальную роль биткоина также с сохраняющимся бюджетным давлением и ограниченными перспективами консолидации государственных финансов, одновременно признавая уязвимость криптовалюты перед резкими ценовыми движениями и сменой рыночных условий.

Иными словами, речь идёт не о ценовом ориентире и не о призыве покупать биткоин на падении, а о конструкции портфеля. Биткоин, по мнению BlackRock, всё ещё может занимать небольшое место среди других активов, но размер позиции имеет принципиальное значение. Падение примерно на 50% подорвало уверенность инвесторов и показало опасность чрезмерного плеча, однако само по себе, считает компания, не стало структурным сломом долгосрочного аргумента в пользу диверсификации.