Почему рекордный обратный выкуп акций на 20 млрд гонконгских долларов не спас Xiaomi от обвала

Ключевые параметры новой программы:

• Общий объём авторизации: до HK$20 млрд (приблизительно $2,55 млрд) — крупнейший байбэк в истории компании [4, 8, 18].
• Срок действия: 12 месяцев с даты принятия .
• Темп исполнения: компания ускорила выкуп в начале июня. 8 июня было куплено 3,6 млн акций на ~HK$98 млн, 10 июня — ещё 3,7 млн акций на ~HK$97,4 млн, а 11 июня — блок в 7,8 млн акций [4, 5, 7].

С момента запуска программы к 11 июня Xiaomi совокупно выкупила 22,1 млн акций, что составляет 0,09% от выпущенного акционерного капитала . Существенные денежные резервы компании в размере 220,6 млрд юаней обеспечивают достаточную финансовую гибкость для продолжения байбэка, но пока программа полностью провалила задачу по восстановлению доверия инвесторов .

Предупреждение Goldman Sachs, напугавшее инвесторов

Усугубило распродажу то, что Goldman Sachs 11 июня опубликовал исследовательский отчёт, прогнозирующий «относительно слабые» результаты Xiaomi за второй квартал 2026 года [19, 25]. Мрачные прогнозы инвестбанка включают:

• Рост выручки: лишь 1% год к году. Без учёта новых сегментов (электромобилей и ИИ) основная выручка сократится на 9% .
• Скорректированная чистая прибыль: прогнозируется падение на 50% год к году до 5,4 млрд юаней и снижение на 11% по сравнению с предыдущим кварталом .
• Основная прибыль по итогам года: ожидается на уровне 32,8 млрд юаней — на 12% ниже, чем в 2025 году .

Предупреждение ударило сильно, поскольку последовало за уже провальным первым кварталом. Скорректированная чистая прибыль в I квартале 2026 года упала на 43,1% до 6,07 млрд юаней, не дотянув до консенсус-прогноза аналитиков [20, 35]. По отчётности (GAAP) чистая прибыль обвалилась на 57% до 4,72 млрд юаней .

Goldman Sachs, впрочем, отметил потенциальные катализаторы на горизонте, включая запланированный примерно через три месяца запуск гибридного кроссовера (REEV SUV) и ожидаемый в третьем квартале выход фирменной операционной системы Xiaomi AIOS, но сохранил рейтинг «Покупать» по бумагам .

Силы, сокрушающие бизнес Xiaomi

Поставки смартфонов в свободном падении

Основной бизнес смартфонов Xiaomi находится под сильнейшим давлением. В I квартале 2026 года поставки упали почти на 20% год к году до 33,8 млн штук, хотя компания и сохранила третье место в мире уже 23-й квартал подряд [11, 34].

Главный виновник — резкое подорожание чипов памяти. Взлетевшие цены на DRAM и NAND-флеш сжали маржинальность смартфонов и вынудили поднимать розничные цены [7, 35]. Выручка смартфонного сегмента за квартал снизилась на 12,5%, а операционная прибыль рухнула на 70% год к году [35, 36].

Общая квартальная выручка сократилась на 10,9% до 99,1 млрд юаней — это первое квартальное сжатие выручки почти за три года [20, 11]. Глобальный рынок смартфонов, по прогнозу IDC, в 2026 году упадёт на 13,9% , что создаёт жесточайшую операционную среду.

Ставка на электромобили пока не окупается

Электромобильный сегмент, некогда питавший энтузиазм инвесторов, стал серьёзным тормозом. В I квартале 2026 года направление «Электромобили и инновации в ИИ» зафиксировало операционный убыток в 3,1 млрд юаней, сведя на нет годовую прибыль 2025 года [11, 22]. Поставки оказались медленнее ожиданий, а острейшая ценовая война на EV-рынке Китая существенно давит на бизнес .

Растущая конкуренция и давление на оценку в секторе электромобилей продолжают беспокоить инвесторов, которые всё чаще рассматривают подразделение как «денежную печь», до превращения в надёжный центр прибыли которой ещё годы .

Болезненное понижение рейтинга Jefferies

27 мая 2026 года аналитики Jefferies понизили рейтинг бумаг Xiaomi с «Держать» до «Хуже рынка» и урезали целевую цену на 14% до HK$25,49 [36, 37]. В качестве причин названо то, что результаты I квартала недотянули до прогнозов по операционной прибыли (EBIT), вкупе с завышенными ожиданиями рынка и давлением на оценку EV-сегмента .

Jefferies выделил три одновременных встречных ветра: снижающаяся маржинальность смартфонов, падающие продажи электромобилей и взлёт цен на чипы памяти, который не показывает признаков ослабления . Брокер отметил, что основной смартфонный бизнес Xiaomi зажат в тиски между растущими затратами на компоненты и жёстким конкурентным ценовым давлением, а выход EV-сегмента на безубыточность остаётся делом далёкого будущего .

По сути, Xiaomi ведёт войну на несколько фронтов. Масштабный байбэк сигнализирует о вере менеджмента в недооценённость акций, но пока вердикт рынка однозначен: пока фундаментальные показатели бизнеса не стабилизируются, никакой объём обратного выкупа не сможет обеспечить поддержку котировкам.