Почему рекордный обратный выкуп акций на 20 млрд гонконгских долларов не спас Xiaomi от обвала

Акции Xiaomi 11 июня 2026 года обновили 52-недельный минимум: жестокая комбинация обвала прибыли, понижения рейтингов аналитиками и слабых фундаментальных показателей бизнеса перевесила даже самую агрессивную в истории компании программу обратного выкупа акций. Пока менеджмент тратит миллиарды гонконгских долларов на защиту котировок, рынок фокусируется на стремительно ухудшающихся перспективах основного бизнеса смартфонов и всё ещё убыточного подразделения электромобилей.

52-недельный минимум и немедленная реакция с байбэком

11 июня акции Xiaomi Corp (тикер на Гонконгской бирже — 1810.HK) рухнули до нового 52-недельного минимума в HK$25,58, что означает падение почти на 49% от максимума в HK$61,45, достигнутого в конце июня 2025 года . Сейчас бумаги потеряли примерно 57% от пика в €6,69 годом ранее .

В тот же день компания в качестве прямой ответной меры выкупила 7,8 млн акций класса B на общую сумму HK$201,9 млн (~$26 млн) по цене от HK$25,76 до HK$26 за штуку [7, 9]. Это была уже 70-я операция обратного выкупа в 2026 году . Однако интервенция не дала значимой поддержки: на европейских биржах акции закрылись на уровне €2,87, едва выше дневных минимумов .

Внутри программы байбэка на HK$20 млрд

Однодневный выкуп был частью гораздо более масштабной стратегии размещения капитала. После годового общего собрания акционеров совет директоров Xiaomi принял новую программу выкупа акций на открытом рынке, которая начала действовать со 2 июня 2026 года, заменив предыдущий план [3, 18].

Ключевые параметры новой программы:

• Общий объём авторизации: до HK$20 млрд (приблизительно $2,55 млрд) — крупнейший байбэк в истории компании [4, 8, 18].
• Срок действия: 12 месяцев с даты принятия .
• Темп исполнения: компания ускорила выкуп в начале июня. 8 июня было куплено 3,6 млн акций на ~HK$98 млн, 10 июня — ещё 3,7 млн акций на ~HK$97,4 млн, а 11 июня — блок в 7,8 млн акций [4, 5, 7].

С момента запуска программы к 11 июня Xiaomi совокупно выкупила 22,1 млн акций, что составляет 0,09% от выпущенного акционерного капитала . Существенные денежные резервы компании в размере 220,6 млрд юаней обеспечивают достаточную финансовую гибкость для продолжения байбэка, но пока программа полностью провалила задачу по восстановлению доверия инвесторов .

Предупреждение Goldman Sachs, напугавшее инвесторов

Усугубило распродажу то, что Goldman Sachs 11 июня опубликовал исследовательский отчёт, прогнозирующий «относительно слабые» результаты Xiaomi за второй квартал 2026 года [19, 25]. Мрачные прогнозы инвестбанка включают:

• Рост выручки: лишь 1% год к году. Без учёта новых сегментов (электромобилей и ИИ) основная выручка сократится на 9% .
• Скорректированная чистая прибыль: прогнозируется падение на 50% год к году до 5,4 млрд юаней и снижение на 11% по сравнению с предыдущим кварталом .
• Основная прибыль по итогам года: ожидается на уровне 32,8 млрд юаней — на 12% ниже, чем в 2025 году .

Предупреждение ударило сильно, поскольку последовало за уже провальным первым кварталом. Скорректированная чистая прибыль в I квартале 2026 года упала на 43,1% до 6,07 млрд юаней, не дотянув до консенсус-прогноза аналитиков [20, 35]. По отчётности (GAAP) чистая прибыль обвалилась на 57% до 4,72 млрд юаней .

Goldman Sachs, впрочем, отметил потенциальные катализаторы на горизонте, включая запланированный примерно через три месяца запуск гибридного кроссовера (REEV SUV) и ожидаемый в третьем квартале выход фирменной операционной системы Xiaomi AIOS, но сохранил рейтинг «Покупать» по бумагам .

Силы, сокрушающие бизнес Xiaomi

Поставки смартфонов в свободном падении

Основной бизнес смартфонов Xiaomi находится под сильнейшим давлением. В I квартале 2026 года поставки упали почти на 20% год к году до 33,8 млн штук, хотя компания и сохранила третье место в мире уже 23-й квартал подряд [11, 34].

Главный виновник — резкое подорожание чипов памяти. Взлетевшие цены на DRAM и NAND-флеш сжали маржинальность смартфонов и вынудили поднимать розничные цены [7, 35]. Выручка смартфонного сегмента за квартал снизилась на 12,5%, а операционная прибыль рухнула на 70% год к году [35, 36].

Общая квартальная выручка сократилась на 10,9% до 99,1 млрд юаней — это первое квартальное сжатие выручки почти за три года [20, 11]. Глобальный рынок смартфонов, по прогнозу IDC, в 2026 году упадёт на 13,9% , что создаёт жесточайшую операционную среду.

Ставка на электромобили пока не окупается

Электромобильный сегмент, некогда питавший энтузиазм инвесторов, стал серьёзным тормозом. В I квартале 2026 года направление «Электромобили и инновации в ИИ» зафиксировало операционный убыток в 3,1 млрд юаней, сведя на нет годовую прибыль 2025 года [11, 22]. Поставки оказались медленнее ожиданий, а острейшая ценовая война на EV-рынке Китая существенно давит на бизнес .

Растущая конкуренция и давление на оценку в секторе электромобилей продолжают беспокоить инвесторов, которые всё чаще рассматривают подразделение как «денежную печь», до превращения в надёжный центр прибыли которой ещё годы .

Болезненное понижение рейтинга Jefferies

27 мая 2026 года аналитики Jefferies понизили рейтинг бумаг Xiaomi с «Держать» до «Хуже рынка» и урезали целевую цену на 14% до HK$25,49 [36, 37]. В качестве причин названо то, что результаты I квартала недотянули до прогнозов по операционной прибыли (EBIT), вкупе с завышенными ожиданиями рынка и давлением на оценку EV-сегмента .

Jefferies выделил три одновременных встречных ветра: снижающаяся маржинальность смартфонов, падающие продажи электромобилей и взлёт цен на чипы памяти, который не показывает признаков ослабления . Брокер отметил, что основной смартфонный бизнес Xiaomi зажат в тиски между растущими затратами на компоненты и жёстким конкурентным ценовым давлением, а выход EV-сегмента на безубыточность остаётся делом далёкого будущего .

По сути, Xiaomi ведёт войну на несколько фронтов. Масштабный байбэк сигнализирует о вере менеджмента в недооценённость акций, но пока вердикт рынка однозначен: пока фундаментальные показатели бизнеса не стабилизируются, никакой объём обратного выкупа не сможет обеспечить поддержку котировкам.