Парадокс Circle: предложение USDC сокращается, а выручка бьёт рекорды

Основная причина — охлаждение спроса на залоговое обеспечение в DeFi, а не проблемы с платёжеспособностью . По мере коррекции on-chain доходностей и снижения активности DeFi пользователи погашали USDC в фиат, а не реинвестировали их. Кроме того, сворачивание протокола Ethena (USDe) вывело около $2 млрд USDC из его резервов . Общая консолидация крипторынка вблизи минимумов 2026 года и новые федеральные правила США, лишившие эмитентов стейблкоинов возможности выплачивать проценты по токенам, также снизили привлекательность удержания USDC .

Как выручка выросла, несмотря на сжатие предложения

Circle отчиталась о $701 млн совокупной выручки и резервного дохода за Q2 2026 года, что на 7% больше по сравнению с $658,1 млн годом ранее . Скорректированная EBITDA выросла на 8% до $143 млн, а чистая прибыль от продолжающихся операций составила $48 млн — улучшение на $530 млн по сравнению с убытком годом ранее .

Рост выручки был обеспечен значительно большим средним объёмом USDC в обращении в течение квартала. Хотя предложение на конец периода составило $73,3 млрд (+19% г/г), средний объём USDC в обращении за квартал достиг $76,5 млрд, увеличившись на 25% год к году . Circle получает резервный доход, размещая денежное обеспечение USDC в краткосрочных казначейских облигациях США и их эквивалентах; более высокий средний баланс за весь квартал принёс больше процентного дохода, даже несмотря на снижение предложения к концу периода. Резервный доход вырос на 5% до $667,7 млн, при этом доходность резервов составила 3,5% (снижение на 66 базисных пунктов г/г) .

Выручка в $701 млн незначительно не дотянула до ожиданий Уолл-стрит в $717 млн, что привело к падению акций примерно на 4% на премаркете .

Ключевые показатели USDC за Q2 2026

Состав резервов: USDC полностью обеспечен денежными эквивалентами и краткосрочными государственными облигациями США, хранящимися в Circle — регулируемой финансовой организации . По состоянию на 6 августа 2026 года резервы составляли примерно $72 млрд, включая около $51,8 млрд в операциях обратного РЕПО овернайт с казначейскими ценными бумагами США, примерно $9 млрд в казначейских облигациях США со сроком погашения менее 3 месяцев и около $10 млрд на депозитах в системно значимых банках . Более 99% on-chain агентской коммерции во втором квартале использовало USDC, причём более 90% этого объёма пришлось на сеть Base от Coinbase .

Общее сжатие рынка стейблкоинов

Общая капитализация рынка стейблкоинов достигла почти $320 млрд в мае 2026 года, а затем снизилась до примерно $306,5 млрд к середине июля — падение примерно на $11,5 млрд (~3,6%) примерно за 90 дней, что стало первым квартальным сжатием за почти три года . Отчёт CoinGecko за Q2 2026 оценил показатель на конец квартала в $305,1 млрд (-1,6%) .

Снижение было вызвано несколькими факторами:

• USDC сократился из-за снижения спроса на DeFi-обеспечение .
• Предложение USDe и USDS упало вслед за сокращением их доходностей .
• USDT остался практически без изменений — в основном за счёт стратегии, а не давления доходностей .
• Новые федеральные правила США, запрещающие выплату процентов по стейблкоинам, ускорили отток .
• Только в июне падение составило $7,7 млрд — крупнейший месячный отток с момента краха Terra-Luna в мае 2022 года .

Важно отметить: объёмы on-chain транзакций достигли рекордов, даже несмотря на сжатие предложения. Скорректированный объём транзакций со стейблкоинами достиг $1,79 трлн в июне 2026 года (+63% к маю и +125% к прошлому году). Это означает, что стейблкоины стали обращаться быстрее и использоваться интенсивнее, даже при сокращении общего объёма . Доля USDC в объёме транзакций со стейблкоинами во Q2 2026 достигла примерно 62% против 36% годом ранее .

Регуляторные и партнёрские события 2026 года

Несколько ключевых событий сформировали позиции Circle в течение 2026 года:

• Соответствие MiCA: Регламент ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) продолжил определять глобальную динамику стейблкоинов, и USDC стал одним из главных бенефициаров соблюдения норм MiCA, что способствовало росту его доли в объёмах транзакций .
• Партнёрство с Hyperliquid: Circle участвовал в соглашении с Coinbase и Hyperliquid по расширению использования USDC в деривативах и on-chain торговле; на конец квартала примерно 90% всего USDC на Hyperliquid хранилось на платформе Coinbase .
• Запуск USDC на OKX X Layer (7 августа 2026): Circle запустила нативный USDC на L2-сети биржи OKX, интегрировав свой стейблкоин и кросс-чейн протокол .
• Продление партнёрства с Coinbase: Circle и Coinbase автоматически продлили коммерческое партнёрство до 2029 года. Coinbase владеет около 30% циркулирующего USDC и продолжит получать долю резервного дохода .
• Развитие платформы Arc: Circle продолжил расширение платформы "Arc" для институциональных услуг с цифровыми долларами, которую менеджмент назвал драйвером роста во время отчёта .

Суть

Сокращение предложения USDC отражает реальное, но умеренное снижение спроса на DeFi-обеспечение и общую консолидацию крипторынка — а не кризис доверия к Circle или USDC. Рост выручки, обусловленный более высоким средним объёмом в обращении за квартал, показывает, что основная бизнес-модель Circle — получение дохода от резервных активов — остаётся устойчивой даже при снижении предложения в конце периода. Рекордные объёмы on-chain транзакций и растущая доля USDC в общем объёме транзакций со стейблкоинами (почти 70% уже в июне ) свидетельствуют о том, что капитал консолидируется вокруг регулируемых и соответствующих нормам стейблкоинов, даже несмотря на общее сжатие рынка. Результаты Circle за второй квартал подчёркивают: для эмитентов стейблкоинов ключевым показателем может быть не мгновенный снимок предложения на конец квартала, а средний объём в обращении и скорость оборота токенов за период.