Теневая сторона политики Банка Японии: убыток в $285 миллиардов и цена прощания с дешевыми деньгами

Резкий скачок: сравнение год к году

Масштаб потерь стремительно нарастал по мере ужесточения политики. Последние цифры затмевают предыдущие рекорды:

• 2025 фин. год (завершился в марте 2026): ¥45,441 трлн
• 2024 фин. год (завершился в марте 2025): ¥28,625 трлн
• 2023 фин. год (завершился в марте 2024): ¥9,434 трлн

Нынешний убыток примерно в 1,6 раза больше прошлогоднего рекорда и почти в 4,8 раза превышает уровень двухлетней давности. Такой прирост отражает дальнейший рост доходности JGB. Согласно официальной отчетности, совокупные активы BOJ на 31 марта 2026 года сократились до ¥662,1 трлн, что примерно на ¥67,6 трлн меньше, чем годом ранее. Основной вклад внесло падение балансовой стоимости государственных ценных бумаг на ¥45,1 трлн .

Как Банк Японии закручивает гайки

Рекордный убыток — лишь один из симптомов масштабной стратегии по сворачиванию многолетних стимулов.

Агрессивное сокращение покупок бондов

С июля 2024 года BOJ планомерно уменьшает ежемесячные объемы покупки JGB. Стремясь минимизировать потрясения на рынке, регулятор замедлил темпы сокращения. С апреля 2026 года квартальный шаг снижения покупок был урезан с ¥400 млрд до ¥200 млрд — это решение, по словам чиновников, призвано «улучшить функционирование рынка JGB» . Несмотря на замедление, это знаменует формальное долгосрочное начало количественного ужесточения (QT).

Ключевая ставка в новом диапазоне

Последний раз BOJ поднял краткосрочную ставку до 0,50% в январе 2025 года и держал ее на этом уровне, ссылаясь на неопределенность в торговой политике . Хотя к апрелю 2026 года новых повышений зафиксировано не было, глава центробанка Кадзуо Уэда неоднократно сигнализировал, что ставка будет расти и дальше, если экономика и инфляция будут развиваться по прогнозу.

Историческая продажа ETF и J-REIT

В сентябре 2025 года BOJ предпринял знаковый шаг к полной нормализации баланса, объявив о начале продажи принадлежащих ему биржевых инвестиционных фондов (ETF) и японских инвестиционных трастов недвижимости (J-REIT) на открытом рынке . Решение именно продавать, а не просто прекратить покупку, стало историческим разворотом после многих лет, в течение которых Банк Японии оставался крупнейшим держателем ETF в стране. Регулятор пообещал проводить продажи постепенно, чтобы не дестабилизировать рынки .

Реальные последствия для чистого дохода

Если убытки по облигациям остаются на бумаге, то повышение ставок уже оказало немедленное и конкретное давление на отчет о прибылях ЦБ. Дело в том, что центробанк выплачивает проценты по избыточным резервам, которые финансовые институты держат на его счетах, и этот расход растет вслед за ключевой ставкой.

В 2025 финансовом году BOJ потратил на такие процентные выплаты ¥2,7 трлн ($16,95 млрд) против ¥1,3 трлн годом ранее . Примечательно, что эта сумма превысила ¥2,5 трлн процентного дохода, полученного BOJ от своего портфеля бондов. Это первый случай, когда выплаты по резервам превзошли доход от облигаций . Данный дисбаланс напрямую сжимает чистую прибыль центробанка, хотя его доходы от ETF, напротив, взлетели до рекордных ¥46 трлн на фоне ралли японских акций .

Контекст: нормализация с высокими ставками

Раздувающийся убыток — прямое следствие исторического разворота. Покончив с десятилетиями борьбы с дефляцией, Банк Японии стал последним из крупнейших центробанков мира, кто отказался от ультрамягкой политики. Это движение резко контрастирует с циклами снижения ставок в США и Европе в 2025–2026 годах.

Переход сопряжен с огромными рисками. Слишком быстрое ужесточение способно обрушить рынок облигаций и шокировать экономику, привыкшую к почти нулевым ставкам. Слишком медленное — разогнать инфляцию и обвалить иену. Осторожное балансирование BOJ — повышение ставки, сокращение покупок бондов, начало распродажи активов и даже замедление сворачивания QT ради стабильности — показывает, что регулятор остро осознает эти угрозы. Бумажный убыток в ¥45 трлн стал мощным символом той длинной тени, которую отбрасывают годы QE, и напоминанием о том, что выход центробанка из подобной политики не может быть безболезненным.

Ключевой вывод: Рекордный нереализованный убыток — это бухгалтерское отражение намеренного перехода Банка Японии к политике более высоких ставок, которая снижает рыночную стоимость его огромного портфеля облигаций. Хотя это лишь «бумажные» потери в рамках учета по амортизированной стоимости, они несут огромный символический вес и подчеркивают фискальные и финансовые риски при выходе из десятилетий беспрецедентного монетарного стимулирования.