Медь закрепилась выше $14 000: что стоит за шестинедельным ралли

Эта физическая редкость привела к бэквордации на LME: покупатели платили премию за немедленную поставку, что является классическим признаком напряженного рынка .

Рекордный импорт США и накопление перед пошлинами

Отток запасов ускорила огромная волна поставок меди в Соединенные Штаты. Импорт меди в США превысил 200 000 метрических тонн в июле 2026 года — самый высокий месячный объем за последнее десятилетие, по данным IHS Markit . Трейдеры и промышленные покупатели изымали металл со складов LME по всему миру и отправляли его в США в ожидании введения импортных пошлин администрацией Трампа .

Запасы на COMEX взлетели более чем на 300% с начала года до рекордных 400 000 тонн . В результате сформировался раздвоенный рынок: медь накапливалась в США даже на фоне ее исчезновения в остальном мире, что еще больше сжало предложение на LME .

Ослабление ожиданий по ставке ФРС

Ключевой макроэкономический фактор внезапно изменился 7 августа, когда Бюро статистики труда США сообщило, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе неожиданно сократилось на 23 000 в июле против консенсус-прогноза роста на 80 000. Данные за май и июнь были пересмотрены в сторону понижения в совокупности на 103 000 рабочих мест .

Это шокировало рынки. Ожидания повышения ставки ФРС в сентябре рухнули, трейдеры заложили в цены высокую вероятность сохранения ставки без изменений или даже ее снижения . Доллар США ослаб, сделав долларовые сырьевые товары, включая медь, дешевле для покупателей из других стран и оказав широкую поддержку ценам на металлы .

Запрет ДРК на экспорт концентратов

6 августа появились сообщения, что Демократическая Республика Конго (ДРК) запретила экспорт медных и кобальтовых концентратов в рамках совместного министерского постановления, подписанного 29 июня . Запрет, подписанный министрами горнодобывающей промышленности, внешней торговли и экономики, запрещает экспорт промежуточных концентратов с целью стимулировать внутреннюю переработку и извлекать больше добавленной стоимости из минеральных ресурсов страны . Для стратегических проектов могут предоставляться годовые исключения .

Непосредственное влияние на предложение рафинированной меди ограничено: ДРК уже экспортирует в основном рафинированные катоды — 696 725 тонн в первом квартале 2026 года против всего 53 926 тонн концентратов . Однако запрет ужесточает обеспечение сырьем для глобальных плавильных заводов, многие из которых работают с критически низкой маржой, и усиливает общий нарратив о дефиците предложения . Новость подтолкнула медь на LME к шестимесячному максимуму в $14 369,50 за тонну .

Разнонаправленные сигналы со стороны спроса

Китай: агрессивное пополнение запасов, но не сильный конечный спрос. Импорт меди в Китай достиг девятимесячного максимума в июле, а запасы на SHFE обвалились более чем на 80% с середины марта до всего 79 909 тонн . Однако значительная часть этих закупок, по-видимому, связана с предупредительным накоплением перед введением пошлин, а не с ростом промышленного спроса. Сектор недвижимости Китая остается слабым, а сама скорость сокращения запасов указывает скорее на тревогу о будущей доступности, чем на бум потребления.

Еврозона: умеренный попутный ветер. Индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе еврозоны перешел в зону расширения, что дало позитивный сигнал для промышленных металлов, включая медь .

Главный риск: отмена тарифной премии

Значительная часть недавнего роста цен обусловлена потоками накопления — покупатели завозят металл в США и Китай в ожидании потенциальных пошлин. Если тарифные решения будут отложены, смягчены или отменены, волна деинвентаризации может быстро обратить ценовые gains. Ралли поддерживается реальным физическим дефицитом в системе LME, но тарифная премия, заложенная в текущие цены, создает уязвимость для снижения .

Влияние на другие металлы

• Золото и серебро выиграли от ослабления ожиданий по ставке ФРС и более слабого доллара. Июльский отчет по занятости, поддержавший медь, также подтолкнул вверх драгоценные металлы .
• Алюминий и цинк получили поддержку от общего сокращения запасов на LME и позитивного сигнала от производственного сектора еврозоны. Запасы алюминия сократились на 1 500 тонн только 5 августа . Однако ни у одного из этих металлов нет столь острых катализаторов дефицита, как у меди: алюминий сталкивается с избыточными глобальными мощностями, а проблемы с поставками цинка менее серьезны.
• Палладий в большей степени привязан к спросу со стороны автопрома. Он может получить косвенную поддержку от общего ралли металлов и слабого доллара, но не разделяет специфических факторов сжатия предложения, характерных для меди.

Аналитики ING отметили, что медь подскочила выше $14 000/т на LME, «поскольку ужесточение физических рыночных условий продолжает поддерживать цены» . Goldman Sachs повысил свой целевой показатель по меди на конец 2026 года более чем на 10% до $13 735/т, а Citi прогнозирует рост меди до $15 000 в течение следующего года .

Итог: Удержание медью уровня выше $14 000 — это прежде всего история физического дефицита: обвал запасов LME, рекордный импорт в США и запрет ДРК — усиленная переоценкой голубиного настроя ФРС. Китайский импорт поддерживает ралли, но добавляет риск отката из-за тарифного накопления. Более широкий комплекс металлов поддерживается слабым долларом, но медь выделяется благодаря уникально напряженному предложению металла для немедленной поставки.