Почему азиатские рынки пошли вниз вслед за разворотом доходности американских облигаций

Уолл-стрит задала тон азиатской сессии

Американские акции снизились одновременно с новым ростом доходности Treasuries. По данным рыночных обзоров, индекс S&P 500 потерял 0,9%, а Nasdaq 100 — 0,7%, продлив серию снижений до пяти торговых сессий.

Для азиатских инвесторов это стало негативным сигналом. Связь между рынками проста: доходность американских гособлигаций служит ориентиром для стоимости заимствований и оценки активов во всем мире. Когда она растет, инвесторы требуют большей потенциальной доходности от акций, а компании сталкиваются с более дорогим капиталом. Это повышает вероятность фиксации прибыли и снижает готовность рынка к риску.

Падение на Уолл-стрит также показало, что участники рынка воспринимают происходящее не как кратковременный дефицит ликвидности, который можно быстро снять одной операцией Минфина, а как более широкую переоценку облигационных и бюджетных рисков.

Дорогая нефть усилила инфляционные опасения

Дополнительное давление на настроения оказал рост цен на нефть. Он усилил опасения по поводу инфляции и доходности облигаций, частично нивелировав облегчение, которое вызвало объявление Минфина США.

Подорожание энергоносителей постепенно отражается на транспортных расходах, производстве и затратах домохозяйств. Для инвесторов главный риск заключается в том, что новый виток ценового давления заставит центральные банки дольше сохранять высокие ставки. В таком случае поддержка акций, обычно связанная с ожиданиями снижения ставок, будет ограниченной.

У Японии появился собственный повод для осторожности

Японский рынок столкнулся и с внутренним фактором. Базовая потребительская инфляция по стране ускорилась в июле до 1,8% в годовом выражении против 1,6% в июне. На рост цен повлияли, в частности, подорожание импорта из-за слабой иены и энергетические издержки. Данные укрепили ожидания, что Банк Японии может рассмотреть повышение ставки на заседании в сентябре.

Для мирового рынка это имеет значение по нескольким причинам. Более высокая доходность японских облигаций может сделать их привлекательнее для внутренних инвесторов и снизить спрос на зарубежные долговые активы. В сочетании с постепенным сокращением Банком Японии покупок облигаций перспектива повышения ставки способна усилить давление на долгосрочные бумаги по всему миру.

При этом имеющиеся данные не позволяют утверждать, что именно Банк Японии стал причиной падения азиатских акций. Скорее, японская статистика добавила локальный риск для денежно-кредитной политики к уже начавшейся глобальной переоценке, вызванной доходностью Treasuries, нефтью и бюджетными проблемами США.

Какой сигнал подал рынок

Слабое открытие азиатских торгов стало результатом пересмотра ожиданий, а не действия одного-единственного фактора. Инвесторы одновременно оценивали четыре взаимосвязанных риска:

• Доходность Treasuries. Долгосрочные ставки снова пошли вверх, несмотря на объявление о расширении выкупа облигаций.
• Бюджетное предложение. Выкуп может поддержать спрос, но не устраняет опасения по поводу новых выпусков госдолга и потребности правительства в заимствованиях.
• Инфляция. Рост цен на нефть повышает вероятность того, что ценовое давление сохранится.
• Политика центральных банков. Ускорение базовой инфляции в Японии усилило ожидания возможного повышения ставки Банком Японии.

В совокупности эти факторы сформировали для азиатских рынков режим «избегания риска». Действия Минфина США могут смягчить напряженность, но инвесторы пока не видят в них решения структурных проблем, которые толкают долгосрочную доходность вверх.