Почему акции азиатских производителей чипов отскочили перед отчетом Nvidia

Азиатские акции технологических компаний пережили сессию по сценарию «сначала продать, потом разобраться». На открытии инвесторы следовали за ночным падением бумаг на Уолл-стрит и сокращали позиции в производителях чипов. Позже на рынок вернулись покупатели: доходности казначейских облигаций США ослабили давление на оценки технологических компаний, а участники торгов решили, что фундаментальный спрос на память и инфраструктуру для искусственного интеллекта пока сохраняется.

Распродажа началась на Уолл-стрит

Американские технологические акции уже находились под давлением, а снижение Nasdaq 100 усилило потери в полупроводниковом секторе. Инвесторы в Азии отреагировали сокращением риска перед насыщенной неделей, в центре которой должны были оказаться результаты Nvidia и ежегодный форум Федеральной резервной системы в Джексон-Хоуле. Региональный индекс акций MSCI снизился на 0,5%; наибольший вклад в падение внесли Samsung Electronics и Alibaba. 26

Дополнительную нервозность создавала семидневная серия снижения акций Nvidia. Рынок все острее реагировал на любой сигнал о том, что расходы на ИИ могут не оправдать высокие оценки компаний отрасли. Японские бумаги, связанные с производством чипов, последовали за американскими аналогами вниз: инвесторы ждали квартального отчета Nvidia за май–июль, который рассматривался как важная проверка ожиданий мирового спроса на ИИ. 2628

Samsung добавила южнокорейскому рынку собственный негативный фактор

Падение акций Samsung усилило давление на индекс KOSPI, где технологические и полупроводниковые компании имеют большой вес. Samsung объявила, что в текущем году направит на выплаты акционерам от 90 до 110 трлн вон, включая 30 трлн вон денежных дивидендов за третий квартал. 1821

Сама сумма стала рекордной, однако реакция рынка оказалась отрицательной. Инвесторы рассчитывали на более значительную долю денежных потоков, связанных с бумом ИИ, а также на более четкие детали о выкупе и аннулировании акций. В начале торгов бумаги Samsung подешевели более чем на 8%, потянув за собой ориентированный на технологии KOSPI. 1819

Таким образом, дело было не только в абсолютном размере выплат. Рынок оценивал и то, каким образом Samsung распределит деньги, и насколько прозрачно компания обозначила будущую политику возврата капитала. Поэтому даже очень крупный пакет мог оказаться недостаточным для инвесторов.

От Nvidia ждали не просто хороших результатов

Участники торгов следили не только за опубликованной выручкой Nvidia. Им нужны были подтверждения того, что спрос на инфраструктуру для ИИ продолжит поддерживать высокие оценки полупроводниковых компаний и их оптимистичные прогнозы.

По сообщениям аналитиков, квартальная выручка Nvidia должна была приблизиться к 92 млрд долларов, а темпы роста — почти удвоиться год к году. 28 При такой высокой планке простого соответствия прогнозу могло оказаться мало, если бы руководство дало слабый прогноз или сообщило о снижении маржи. Напротив, сильные ориентиры могли бы поддержать акции Samsung, SK Hynix, японских поставщиков оборудования для производства чипов и компаний, связанных с дата-центрами: все они зависят от одного и того же цикла инвестиций в ИИ.

Поэтому первоначальное падение не обязательно означало, что инвесторы решили: спрос на ИИ рухнул. В нем отражались и перегруженные позиции, и завышенные ожидания, и нежелание держать дорогостоящие акции полупроводниковых компаний прямо перед способным резко изменить рынок отчетом.

Почему акции начали восстанавливаться

После первого шока инвесторы стали отделять краткосрочный пересмотр позиций от ухудшения фундаментальной картины в отрасли. Это привело к покупкам подешевевших бумаг Samsung и SK Hynix и поддержало более широкий отскок японских акций, связанных с ИИ и полупроводниками.

Ранее среди наиболее пострадавших японских компаний были Kioxia, Advantest, SoftBank Group и Furukawa Electric. Во время последующего восстановления Furukawa Electric оказалась одной из самых сильных бумаг, а Nikkei 225 также отыграл часть утреннего снижения в описываемой рыночной сессии. 27

Динамика показала, насколько тесно региональные индексы торговались как единая корзина акций, связанных с инфраструктурой ИИ. KOSPI особенно зависел от Samsung и SK Hynix, тогда как Nikkei испытывал влияние производителей чипов и других технологических компаний. В числе бумаг, которые рынок переоценивал в ходе разворота, были Samsung, SK Hynix, Kioxia, Advantest, SoftBank, Fujikura и Furukawa Electric.

Доходности облигаций сделали отскок хрупким

Вторым важным фактором оставался рынок облигаций. Рост доходностей десятилетних казначейских облигаций США давил на KOSPI и оценки технологических компаний, поскольку более высокие ставки снижают привлекательность будущих доходов быстрорастущих компаний. Инвесторы следили, сможет ли ослабление доходностей уменьшить это давление. 9

Одновременно рынок готовился к выступлению главы Федеральной резервной системы Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Более мягкий сигнал мог бы поддержать снижение доходностей и акции технологического сектора; жесткая риторика, напротив, способна была вновь усилить давление на оценки. 48

Поэтому восстановление не выглядело полноценным сигналом «все ясно, можно покупать». Скорее рынок переоценивал риски перед двумя ближайшими катализаторами — отчетом Nvidia и сигналами ФРС по процентным ставкам.

Что на самом деле закладывал рынок

В движении азиатских акций одновременно сошлись четыре фактора:

1. Ночная реакция на Уолл-стрит. Падение американских технологических бумаг задало слабый тон азиатским площадкам. 6
2. Риск отчета Nvidia. Длительная серия снижения акций компании и приближение результатов за май–июль повысили цену любого разочарования. 2628
3. Недовольство планом Samsung. Пакет на 90–110 трлн вон был огромным, но не дал инвесторам желаемой ясности и не подтвердил ожидания о более крупной доле денежных потоков от ИИ. 1819
4. Покупки на снижении, чувствительные к ставкам. Когда опасения по поводу доходностей немного ослабли, инвесторам стало проще покупать просевшие акции ИИ и полупроводников, хотя политика ФРС и рынок облигаций по-прежнему оставались источниками риска. 49

Наиболее точное описание этой сессии — «сначала распродажа, затем переоценка». Утреннее падение отражало глобальную слабость технологического сектора и разочарование планом Samsung, а восстановление — решение инвесторов, что риски отчета Nvidia и сам цикл производства чипов еще не получили окончательного негативного подтверждения. Однако при ожиданиях выручки Nvidia около 92 млрд долларов и предстоящем выступлении ФРС в Джексон-Хоуле отскок оставался зависимым от новых данных, а не от твердой уверенности в безопасности сделок с акциями ИИ.