Почему экспортная модель Китая, по мнению Майкла Фромана, приближается к пределу

Предупреждение Майкла Фромана не сводится к тому, что Китай много экспортирует. Его аргумент в другом: китайская экономика всё заметнее опирается на внешний спрос, чтобы реализовывать промышленный выпуск, который внутреннее потребление и инвестиции не могут поглотить с достаточной прибыльностью. Эта модель дала рекордный торговый профицит, но одновременно сделала Китай и его партнёров уязвимее перед тарифами и иными ограничениями на ключевых рынках. 920

Цифры, на которых строится аргумент

Профицит Китая в торговле товарами в 2025 году достиг рекордных 1,189 трлн долларов — более 6% ВВП страны. Экспорт вырос на 5,5%, до 3,77 трлн долларов, тогда как импорт практически не изменился и составил 2,58 трлн долларов. Рост экспорта при стагнации импорта согласуется с картиной слабого внутреннего спроса: он не играет достаточной роли в поглощении произведённой продукции. 1420

В начале 2026 года давление, судя по сообщениям о доводах Фромана, не ослабло: профицит вырос более чем на 20% год к году, тогда как мировой ВВП в целом, по прогнозу, должен был увеличиться примерно на 3,1%. Экспорт не может бесконечно расти намного быстрее мировой экономики — иначе он либо вытесняет производителей в других странах, либо вызывает более жёсткий политический ответ. 5

Именно в этом смысл «точки излома» у Фромана: существует практический предел тому, какой дополнительный объём промышленного выпуска из одной экономики способны принять остальные рынки мира.

Почему в центре внимания избыточные мощности

Внешний дисбаланс связан с внутренней устройством экономики Китая. Среди инструментов, поддерживающих инвестиции и производство в приоритетных отраслях, исследователи называют субсидии, налоговые льготы, льготное кредитование и предоставление земли. Исследование для Европарламента отмечает, что в затронутых секторах корректировка может происходить не через сокращение выпуска, а через накопление запасов, рост экспорта и сжатие маржи. 31

Ослабление юаня также способно усиливать профицит: импорт становится дороже, а китайский экспорт — более конкурентоспособным по цене. Комиссия США по обзору экономических отношений и безопасности с Китаем связывала профицит 2025 года с сочетанием перепроизводства, слабого потребления, стагнации импорта и снижения курса юаня. 1

Это не означает, что любой китайский экспорт искусственно дешёв или неконкурентоспособен. Исследователи Федеральной резервной системы США относят Китай к мировым центрам инноваций и отмечают реальные технологические достижения, в том числе в производстве электромобилей. 23 Претензия состоит в том, что быстрое расширение мощностей, господдержка и вялый спрос домохозяйств могут вместе поддерживать высокий выпуск даже при ухудшении прибыльности компаний.

Ценовые войны как внутренний сигнал тревоги

Китайские власти сами признавали противоречие между спросом и предложением и обещали ограничить дефляционные ценовые войны. Для покупателей такая конкуренция может быть выгодна в краткосрочной перспективе, но она сжимает прибыль и откладывает уход слабых производителей с рынка. 32

Картина при этом неоднозначна и требует осторожности. Промышленная прибыль в 2025 году выросла на 0,6% после трёх лет снижения, однако восстановление было неравномерным и происходило на фоне слабого внутреннего спроса и кампании властей против агрессивной конкуренции. 42 Более ранние данные фиксировали падение прибыли промпредприятий из-за дефляции цен производителей и жёсткой конкуренции. 34

Следовательно, речь не о том, что вся промышленность Китая терпит крах. Скорее, система может одновременно наращивать выпуск и экспорт, тогда как финансовая устойчивость заметной части отраслей остаётся хрупкой.

Почему говорят о «китайском шоке 2.0»

Изменилась сама структура китайского экспорта. Первая волна интеграции Китая в мировую торговлю прежде всего ассоциировалась с трудоёмкими товарами. Но примерно с 2018 года экспортный рост всё больше концентрируется в капитало- и технологически ёмких секторах; исследователи ФРС связывают этот сдвиг с промышленной стратегией Made in China 2025. 19

Это обостряет торговые конфликты, поскольку такие отрасли пересекаются со сферами, где традиционно специализировались развитые экономики. По оценке ФРС, Китай экспортирует всё больше товаров, похожих на продукцию развитых стран, особенно европейских, и при этом импортирует меньше категорий, которые обычно поставляют европейские производители. 22

Электромобили, аккумуляторы, солнечное оборудование и машины делают проблему наглядной. Аналитики Федерального резервного банка Нью-Йорка отмечают, что легковые автомобили и батареи внесли непропорционально большой вклад в рост китайского торгового профицита. При этом рост мирового спроса объясняется не только объёмом предложения, но и улучшением цены и качества этих товаров. 27 Это важная оговорка: успех экспорта может быть следствием инноваций и конкурентного производства, а не только избыточных мощностей.

Как торговая проблема может стать финансовой

Сценарий риска у Фромана предполагает резкое ухудшение доступа на внешние рынки. Китай продолжал увеличивать проникновение экспорта даже на геополитически более удалённые рынки, одновременно сокращая импорт из этих же стран, что расширяло дисбалансы. Технологически сложные товары при этом особенно чувствительны к геополитической фрагментации. 21

Если несколько крупных рынков одновременно ограничат импорт из Китая, экспортёры могут потерять продажи, сохранив при этом расходы на заводы, запасы, зарплаты и обслуживание долга. Сильная корректировка способна перейти от производителей к поставщикам и кредиторам. Она также может усилить давление на местные органы власти, если спад в промышленности сократит доходы и осложнит уже существующие проблемы с финансированием. Это правдоподобный механизм передачи риска, а не доказательство неизбежности кризиса.

Последствия не ограничатся Китаем. Ослабление китайского промышленного цикла может снизить спрос на сырьё и ударить по странам, зависящим от его экспорта. Производители в развивающихся экономиках, в свою очередь, могут столкнуться одновременно с более жёсткой конкуренцией со стороны дешёвого импорта и падением сырьевых доходов. Именно такие трансграничные эффекты стоят за предупреждением Фромана о потенциально системном шоке. 9

Что могло бы снизить риск

Долгосрочное решение — не просто дополнительные торговые барьеры, а сдвиг в сторону более сильного потребления домохозяйств и более упорядоченного сокращения хронически убыточных мощностей. Данные за 2025 год показывают, почему это непросто: экспорт компенсирует слабый внутренний спрос и потому важен для экономики в краткосрочной перспективе, хотя и усиливает политическое сопротивление за рубежом. 13

Перед торговыми партнёрами стоит не менее сложная задача. Защита собственных отраслей в отдельных секторах может быть политически неизбежной, однако резкое и нескоординированное закрытие рынков способно сделать адаптацию Китая более болезненной. Предупреждение Фромана стоит понимать как оценку структурного риска: чем больше разрыв между объёмом китайского производства и внутренним спросом, тем существеннее будут последствия его будущего сокращения. 920