Почему крупнейший корпоративный держатель биткоина продаёт монеты в убыток

В период с 3 по 9 августа 2026 года компания Strategy (ранее MicroStrategy) продала 1 690 BTC на сумму $108,6 млн по средней цене $64 262 за монету, согласно поданному в SEC отчёту по форме 8-K . Каждый доллар, полученный от продажи биткоина, был направлен на обратный выкуп привилегированных акций STRC . В тот же период компания дополнительно привлекла $653,1 млн через продажу обыкновенных акций MSTR, из которых $650 млн направила в резервы в долларах США .

После этой продажи общий объём биткоинов Strategy сократился до 840 447 BTC, что на тот момент составляло примерно $54,7 млрд .

Решительный разрыв с политикой «никогда не продавать»

Продажи Strategy знаменуют собой кардинальный отход от её давней философии «никогда не продавать» биткоин:

• Начало июля 2026 года: Компания продала 3 588 BTC примерно за $216 млн по средней цене ~$60 200 (крупнейшая на тот момент продажа), направив средства на дивиденды по привилегированным акциям и пополнение денежных резервов .
• Конец июля – начало августа: Было продано ещё 1 638 BTC на $104,7 млн .
• Итого за последние недели: Общий объём заявленных продаж биткоина достиг 6 916 BTC, при этом компания не покупала новые монеты уже несколько недель подряд .

Генеральный директор Фонг Ле заявил Fox Business, что компания планирует возобновить накопление биткоина во второй половине 2026 года, назвав текущие продажи временной мерой для поддержания ликвидности и исправления баланса . Однако аналитики отмечают, что Strategy сейчас продаёт монеты ниже своей средней себестоимости ~$75 476 за BTC, фиксируя реализованные убытки для обслуживания обязательств по привилегированным акциям .

Этот разворот начался в мае 2026 года с символической продажи 32 BTC в убыток, а затем резко ускорился в июле, когда Strategy запустила формальную программу «Монетизация BTC», разрешающую продажи биткоина на сумму до $1,25 млрд .

Почему Strategy продаёт: проблема STRC

STRC — это бессрочные привилегированные акции с плавающей ставкой, которые Strategy выпустила для финансирования накопления биткоина. К середине 2026 года STRC торговались с глубоким дисконтом к номиналу в $100, опускаясь до $74 в конце июня . Компания использует выручку от продажи биткоина для обратного выкупа этих акций: только в августе было выкуплено 1 152 020 штук STRC на $108,6 млн .

По имеющимся данным, в ближайшие два-четыре месяца Strategy может потребоваться продать дополнительно $4,5 млрд в биткоинах, чтобы продолжить сокращение остатка по привилегированным акциям STRC . По состоянию на начало августа у компании оставалось $785,2 млн в рамках программы обратного выкупа объёмом $1 млрд .

Общее давление со стороны корпоративных казначейств

Strategy в этом не одинока. Аналитики BIT Research выявили, что Strategy вместе с 28 другими компаниями, держащими биткоин в казначействе, могут создать совокупное давление продаж до $7,5 млрд, поскольку модель цифровых активов (DAT) испытывает напряжение из-за просадки биткоина .

По данным Blockware Intelligence, на начало 2026 года корпоративные казначейства в совокупности владели 127 000 BTC. К августу этот показатель упал до 99 000 BTC, то есть было продано 28 000 BTC на сумму $1,78 млрд по текущим ценам .

Некоторые более мелкие компании уже полностью вышли из криптовалют. Акционеры Satsuma Technology одобрили ликвидацию всех 668 BTC и делистинг с Лондонской фондовой биржи . Другая фирма, Smarter Web Company, продала 178 BTC для погашения конвертируемого инструмента . Мэттью Сигел, глава отдела исследований цифровых активов VanEck, отметил, что несколько компаний либо полностью вышли из криптовалют, либо существенно сократили свои запасы .

Макроэкономическое давление на биткоин

По состоянию на 16 августа биткоин торговался вблизи отметки ~$63 000, значительно ниже своих прежних максимумов. Среди факторов давления:

• Отток из спотовых ETF: Американские спотовые биткоин-ETF зафиксировали чистый отток свыше $4,4 млрд, что вынуждает фонды избавляться от биткоина .
• Задержки с регулированием SEC: Продолжающаяся неопределённость вокруг одобрения крипторегуляций давит на настроения.
• Продажи со стороны давно бездействовавших держателей и корпоративных казначейств: Дополнительное предложение поступает на рынок, и без того поглощающий массированный выход средств из ETF .

Промежуточный отчёт крипто-управляющего 21Shares предупредил, что модель корпоративных биткоин-казначейств «трещит по швам» под тяжестью просадки биткоина: 13 из 18 крупнейших цифровых казначейских инструментов торгуются с дисконтом к рыночной стоимости принадлежащих им биткоинов .

Противоречие Сейлора

15 августа Майкл Сейлор опубликовал эссе, в котором назвал биткоин «глубокой заморозкой» для денег, утверждая, что его свойства долгосрочного сохранения стоимости превосходят любой другой актив . Это напрямую противоречит активным продажам его собственной компании. Время публикации — на следующий день после очередного раскрытия продажи BTC и на фоне потенциально новых продаж — подчёркивает напряжение между максималистской риторикой Сейлора и прагматичной необходимостью Strategy исправлять свой баланс.

Сейлор последовательно утверждал, что биткоин — лучшее долгосрочное средство сбережения. Тем не менее, в filing от 10 августа подтверждается, что компания продала монеты по $64 262, что примерно на $11 000 ниже её средней себестоимости в $75 385 за биткоин . Инвесторы задаются вопросом: если биткоин — «глубокая заморозка», почему крупнейший корпоративный держатель размораживает свою позицию в убыток?

Что дальше

Генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что компания планирует возобновить накопление биткоина до конца 2026 года, отметив, что Strategy всё же купила около 175 000 BTC в 2026 году против примерно 7 000 проданных — соотношение покупок к продажам 25:1 . Однако с учётом того, что на обратный выкуп STRC всё ещё разрешено $785 млн, а цена биткоина остаётся значительно ниже средней себестоимости Strategy, дополнительные продажи выглядят вероятными.

Для более широкого рынка сворачивание корпоративной биткоин-казначейской модели представляет собой новый источник предложения в то время, когда биткоин уже находится под давлением оттока из ETF и регуляторной неопределённости. Вопрос в том, останутся ли продажи Strategy временной мерой по обеспечению ликвидности или же сигнализируют о более фундаментальном сдвиге в модели корпоративного накопления биткоина.