IPO Unitree Robotics: оценка в $9 млрд, переподписка в 8 000 раз и что это значит для рынка человекоподобных роботов

Получив диплом в середине 2016 года, Ван ненадолго устроился инженером в DJI (производителя дронов), но уволился примерно через два месяца, чтобы основать собственную компанию . XDog привлек внимание международных СМИ, и Ван отклонил предложения о продаже разработки . С помощью бизнес-ангела и примерно $12 000 личных сбережений родилась Unitree .

Изначально компания специализировалась на четвероногих роботах (серии Go2, B2, A2) для потребительского, исследовательского и промышленного использования, а в 2024 году начала производство человекоподобных роботов . IPO делает 36-летнего основателя миллиардером с состоянием, оцениваемым в $2,4 млрд, исходя из его доли . Роботы-гуманоиды Unitree также выступали на китайском Весеннем гала-концерте 2025 года, что принесло компании широкую известность .

Финансовые показатели IPO

Источники:

Розничные инвесторы подали 9,8 млн заявок на сумму около 8,1 трлн юаней ($1,2 трлн), превысив книгу заявок розницы в 7,1 трлн юаней от блочного предложения производителя микросхем CXMT Corp месяцем ранее . Коэффициент выигрыша составил примерно 0,018%, что означает, что акции получил лишь один из примерно 5 500 подписчиков, при этом часть институциональных акций была перераспределена в розничный транш .

Структура выручки и прибыльность

Динамика выручки Unitree впечатляет, особенно благодаря быстрому переходу от четвероногих роботов к гуманоидам:

• 2023: 159,1 млн юаней (~$23,5 млн)
• 2024: 392,8 млн юаней (~$58 млн)
• 2025: 1,70 млрд юаней (~$253 млн) — рост на 335% год к году

Валовая маржа: достигла примерно 60% по итогам 2025 года; в сегменте гуманоидных роботов она составила 62,91% .

Прибыльность: Unitree вышла на прибыль в 2025 году. Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, достигла примерно 600 млн юаней (~$89 млн), что делает её одной из немногих прибыльных компаний по производству роботов-гуманоидов в мире . Чистая прибыль по стандартной отчётности составила примерно 278–280 млн юаней .

Изменение структуры выручки по продуктовым категориям:

Источники:

В 2025 году роботы-гуманоиды впервые стали крупнейшим источником дохода Unitree, составив 51,5% выручки за первые девять месяцев по сравнению с 27,6% по итогам 2024 года . За полный 2025 год выручка от гуманоидных роботов достигла 868 млн юаней, что составило 51,78% основной выручки .

По состоянию на конец 2025 года совокупные продажи составили 33 294 четвероногих и 5 632 гуманоидных робота . В 2025 году Unitree отгрузила более 5 500 гуманоидных роботов, причем примерно 70% было экспортировано в университеты и исследовательские институты для алгоритмических исследований и преподавания . В целом, согласно данным проспекта, около 74% выручки от гуманоидов приходилось на покупателей из сферы исследований и образования .

Зарубежные продажи принесли выручку в 731,66 млн юаней в 2025 году, что составило 43,65% основной выручки Unitree .

Стратегические инвесторы

В IPO и предшествующих раундах принял участие солидный пул стратегических инвесторов:

• DeepSeek — AI-стартап инвестировал 141 млн юаней (~$20,8 млн) в качестве стратегического инвестора, приобретя долю в 2,31% с трехлетним обязательством не продавать акции. Партнерство предполагает совместную разработку AI-моделей и технологий воплощенного интеллекта
• Tencent Holdings — Инвестор на этапе pre-IPO, также участвующий в стратегическом размещении
• China National Petroleum Corp (CNPC) — Государственная энергетическая госкорпорация
• China Southern Power Grid
• China Telecom
• Citic Securities
• Национальный совет фонда социального обеспечения

Источники:

Объем стратегического размещения составил около 8,08 млн акций, что составляет 20% от общего количества выпущенных акций . Meituan также упоминается как крупнейший внешний инвестор Unitree в более ранних раундах .

Влияние на рынок

• Первый листинг производителя роботов-гуманоидов на материковом Китае: Размещение Unitree является знаковым событием для сектора человекоподобных роботов Китая, став первым случаем выхода на биржу материкового Китая компании, специализирующейся исключительно на гуманоидных роботах .
• Ориентир для оценки: Оценка в ~$9 млрд и мультипликатор P/E в 219x задают высокую планку для сектора. Аналитики проводят сравнения с убыточными западными аналогами, такими как Figure AI, оцененная в $39 млрд при отсутствии выручки .
• Катализатор для "физического AI": Рыночные аналитики рассматривают это IPO как важнейший тест аппетита инвесторов к китайской теме "воплощенного ИИ", где сильные стороны производственных цепочек коммерциализируются в физические AI-приложения .
• Эффект домино: Ожидается, что успешный прием подстегнет другие китайские робототехнические компании, включая Fourier Intelligence и подразделение робототехники Xiaomi, ускорить собственные планы по листингу на STAR Market .

Ключевые риски: Ограничения со стороны США

В доступных источниках не было отдельного глубокого анализа экспортных ограничений США, нацеленных конкретно на Unitree. Однако из общего контекста технологического разъединения США и Китая вытекает несколько структурных рисков:

• Экспортный контроль за передовыми чипами: Ограничения США на продажу Китаю высокопроизводительных AI/GPU-чипов (например, NVIDIA H100/B200) могут ограничить способность Unitree получать самые современные процессоры, необходимые для выполнения AI-вычислений и обучения гуманоидных роботов в реальном времени.
• Потенциальное включение в санкционные списки (Entity List): Как высокопрофильный лидер китайской робототехники, конкурирующий с Tesla и Boston Dynamics, Unitree может стать мишенью для будущих включений Министерством торговли США в Entity List, что перекроет доступ к компонентам и EDA-программному обеспечению американского происхождения.
• Зависимость от компонентов: Хотя Unitree разрабатывает собственные приводы и системы управления , многие прецизионные компоненты (датчики, энкодеры, высококачественные двигатели) по-прежнему зависят от глобальных цепочек поставок, которые могут быть нарушены американскими ограничениями.
• Опасения по поводу двойного назначения: Правительство США все чаще проверяет китайские робототехнические и AI-компании в рамках национальной безопасности и технологий двойного назначения, и громкое IPO Unitree может привлечь дополнительное внимание регулирующих органов.
• Риск для зарубежной выручки: Поскольку зарубежные продажи составили 43,65% выручки в 2025 году , любые торговые барьеры, инициированные США, могут оказать давление на международный бизнес Unitree.

Примечание: Вышеуказанные риски являются выводами, сделанными на основе общего контекста технологического разъединения США и Китая. Ни один из доступных источников прямо не упоминает Unitree в связи с конкретными санкционными действиями США по состоянию на дату поиска.