Потоки в ETF становятся положительными. После месяцев интенсивного оттока (американские спот-ETF всё ещё были в минусе примерно на $4,8 млрд с начала года по состоянию на конец июля), тренд изменился. За три недели июля в спот-ETF поступило около $560 млн . Хоуган видит в этом структурный перелом: старые продавцы (кредитное плечо, проблемные казначейства) уходят, а на смену им приходит новый институциональный спрос через ETF .

Рекордное предложение стейблкоинов. Хоуган также обращает внимание на рекордный запас стейблкоинов, который может хлынуть в биткоин, как только вернётся уверенность .

Скептический сценарий: ралли на фьючерсах без поддержки спота

Ки Ён Джу, CEO аналитической фирмы CryptoQuant, предупреждает, что видимая сила ралли обманчива. Его аргументация строится на расхождении между рынками деривативов и спота.

Движитель — фьючерсы, а не спот. Джу написал в X: «Сейчас биткоин движется за счёт фьючерсов. Открытый интерес растёт, в то время как on-chain спрос на споте остаётся чистым отрицательным. Устойчивому ралли необходимы и спотовый, и фьючерсный спрос. Как показал апрель, ралли, возглавляемые фьючерсами, имеют тенденцию сходить на нет без поддержки со стороны спота» .

Апрельский прецедент. Джу отмечает, что даже во время апрельского отскока спотовый спрос находился в чистом снижении, несмотря на значительный приток в ETF и крупные покупки со стороны Strategy (ранее MicroStrategy) . Исторически сложилось так, что истинные дна медвежьего рынка случаются только тогда, когда спрос на споте и фьючерсах восстанавливается одновременно .

Парадоксальный сдвиг на CME. Интересно, что сам же Джу сообщил о том, что хедж-фонды на Чикагской товарной бирже (CME) впервые за долгое время стали нетто-длинными . Однако он рассматривает это как подтверждение фьючерсной природы движения — профессиональные трейдеры набиваются в деривативы, а не в спот.

Технические препятствия: стена скользящих средних

Обе стороны сходятся в оценке технических препятствий. Наиболее значимым является 200-дневная скользящая средняя.

• 200-дневная EMA находится на уровне примерно $72 018, а 200-дневная SMA — около $69 750 . Пока цена остаётся ниже этого уровня, более широкий тренд считается медвежьим .
• Зона сопротивления $66 000–$67 000 является ближайшим испытанием. Здесь сконцентрированы несколько скользящих средних — 100-дневная MA находится около $67 604 . Каждое ралли с июньского минимума затухало именно в этом кластере .
• Биткоин также оказался под угрозой закрытия ниже своей 200-недельной скользящей средней (~$62 446) впервые с октября 2023 года — это важнейший долгосрочный уровень поддержки .

Ончейн-сигналы: смешанная картина от Glassnode

Аналитическая блокчейн-фирма Glassnode предоставляет наиболее нюансированную оценку: истощение продавцов развивается, но ещё не подтверждает историческое дно.

Константа истощения продавцов (Seller Exhaustion Constant) падает, но не до уровней дна. Этот индикатор Glassnode опустился ниже 0,02, что указывает на ослабление давления продаж . Однако аналитик под псевдонимом Antifragile отмечает, что в предыдущие медвежьи рынки этот показатель опускался ниже 0,01 перед формированием крупных минимумов . Сама Glassnode воздержалась от объявления исторического дна .

Долгосрочные держатели активно распределяют монеты. Предложение долгосрочных держателей (LTH) сократилось примерно на 210 000 BTC за одну неделю в начале августа — самое резкое падение с конца 2024 года . Это медвежий сигнал: исторически устойчивые дна совпадают с накоплением со стороны LTH, а не с распределением.

Предложение в убытке достигло исторического максимума. В конце июня 10,83 млн BTC (~54% циркулирующего предложения) находилось в убытке, что превысило даже пик медвежьего рынка 2022 года . Хотя это болезненный показатель, исторически он предшествовал формированию дна, но сроки остаются неопределёнными.

Цена застряла в «сжатом» диапазоне. Glassnode отмечает, что биткоин зажат между медианной реализованной ценой ($63 000) и ценовой базой краткосрочных держателей ($68 700) — зона, которая обычно разрешается резким движением в ту или иную сторону .

Сводка дебатов

Наиболее честный вывод заключается в том, что биткоин демонстрирует предварительные сигналы формирования дна — истощение продавцов, стабилизация потоков ETF и устоявший июньский минимум — но ни одно из ключевых подтверждений на on-chain или техническом уровне (возобновление спроса на споте, преодоление скользящих средних, накопление долгосрочными держателями) пока не материализовалось. Рынок остаётся в том, что Glassnode называет «сжатым» состоянием, где решительный пробой выше $67 000 или ниже $57 700, вероятно, определит направление.

Потоки в ETF становятся положительными. После месяцев интенсивного оттока (американские спот-ETF всё ещё были в минусе примерно на $4,8 млрд с начала года по состоянию на конец июля), тренд изменился. За три недели июля в спот-ETF поступило около $560 млн . Хоуган видит в этом структурный перелом: старые продавцы (кредитное плечо, проблемные казначейства) уходят, а на смену им приходит новый институциональный спрос через ETF .

Рекордное предложение стейблкоинов. Хоуган также обращает внимание на рекордный запас стейблкоинов, который может хлынуть в биткоин, как только вернётся уверенность .

Скептический сценарий: ралли на фьючерсах без поддержки спота

Ки Ён Джу, CEO аналитической фирмы CryptoQuant, предупреждает, что видимая сила ралли обманчива. Его аргументация строится на расхождении между рынками деривативов и спота.

Движитель — фьючерсы, а не спот. Джу написал в X: «Сейчас биткоин движется за счёт фьючерсов. Открытый интерес растёт, в то время как on-chain спрос на споте остаётся чистым отрицательным. Устойчивому ралли необходимы и спотовый, и фьючерсный спрос. Как показал апрель, ралли, возглавляемые фьючерсами, имеют тенденцию сходить на нет без поддержки со стороны спота» .

Апрельский прецедент. Джу отмечает, что даже во время апрельского отскока спотовый спрос находился в чистом снижении, несмотря на значительный приток в ETF и крупные покупки со стороны Strategy (ранее MicroStrategy) . Исторически сложилось так, что истинные дна медвежьего рынка случаются только тогда, когда спрос на споте и фьючерсах восстанавливается одновременно .

Парадоксальный сдвиг на CME. Интересно, что сам же Джу сообщил о том, что хедж-фонды на Чикагской товарной бирже (CME) впервые за долгое время стали нетто-длинными . Однако он рассматривает это как подтверждение фьючерсной природы движения — профессиональные трейдеры набиваются в деривативы, а не в спот.

Технические препятствия: стена скользящих средних

Обе стороны сходятся в оценке технических препятствий. Наиболее значимым является 200-дневная скользящая средняя.

• 200-дневная EMA находится на уровне примерно $72 018, а 200-дневная SMA — около $69 750 . Пока цена остаётся ниже этого уровня, более широкий тренд считается медвежьим .
• Зона сопротивления $66 000–$67 000 является ближайшим испытанием. Здесь сконцентрированы несколько скользящих средних — 100-дневная MA находится около $67 604 . Каждое ралли с июньского минимума затухало именно в этом кластере .
• Биткоин также оказался под угрозой закрытия ниже своей 200-недельной скользящей средней (~$62 446) впервые с октября 2023 года — это важнейший долгосрочный уровень поддержки .

Ончейн-сигналы: смешанная картина от Glassnode

Аналитическая блокчейн-фирма Glassnode предоставляет наиболее нюансированную оценку: истощение продавцов развивается, но ещё не подтверждает историческое дно.

Константа истощения продавцов (Seller Exhaustion Constant) падает, но не до уровней дна. Этот индикатор Glassnode опустился ниже 0,02, что указывает на ослабление давления продаж . Однако аналитик под псевдонимом Antifragile отмечает, что в предыдущие медвежьи рынки этот показатель опускался ниже 0,01 перед формированием крупных минимумов . Сама Glassnode воздержалась от объявления исторического дна .

Долгосрочные держатели активно распределяют монеты. Предложение долгосрочных держателей (LTH) сократилось примерно на 210 000 BTC за одну неделю в начале августа — самое резкое падение с конца 2024 года . Это медвежий сигнал: исторически устойчивые дна совпадают с накоплением со стороны LTH, а не с распределением.

Предложение в убытке достигло исторического максимума. В конце июня 10,83 млн BTC (~54% циркулирующего предложения) находилось в убытке, что превысило даже пик медвежьего рынка 2022 года . Хотя это болезненный показатель, исторически он предшествовал формированию дна, но сроки остаются неопределёнными.

Цена застряла в «сжатом» диапазоне. Glassnode отмечает, что биткоин зажат между медианной реализованной ценой ($63 000) и ценовой базой краткосрочных держателей ($68 700) — зона, которая обычно разрешается резким движением в ту или иную сторону .

Сводка дебатов

Наиболее честный вывод заключается в том, что биткоин демонстрирует предварительные сигналы формирования дна — истощение продавцов, стабилизация потоков ETF и устоявший июньский минимум — но ни одно из ключевых подтверждений на on-chain или техническом уровне (возобновление спроса на споте, преодоление скользящих средних, накопление долгосрочными держателями) пока не материализовалось. Рынок остаётся в том, что Glassnode называет «сжатым» состоянием, где решительный пробой выше $67 000 или ниже $57 700, вероятно, определит направление.