IPO Unitree на STAR Market: почему рынок оценил производителя роботов в $9 млрд

Компания привлекла примерно 6,1 млрд юаней ($904 млн) — значительно больше первоначально планировавшихся примерно 4,2 млрд юаней. Увеличение объёма сделки связывают с высоким спросом инвесторов .

Основные параметры:

• Тикер: 688836.SS;
• Площадка: STAR Market Шанхайской фондовой биржи;
• Объём размещения: 40,45 млн новых акций;
• Доля новых акций: 10% увеличенного после IPO акционерного капитала;
• Ведущий организатор: CITIC Securities и другие банки .

Итоговая оценка оказалась выше ранее обсуждавшихся ориентиров. До финального определения цены Reuters сообщал о возможной оценке до 50 млрд юаней, тогда как инвестиционные банки называли диапазон примерно 40–50 млрд юаней .

Финансовый рывок: от «роботов-собак» к гуманоидным машинам

Главная часть инвестиционной истории Unitree — резкий рост выручки и быстрая смена продуктового фокуса. Компания начинала с четырёхногих роботов, но в 2025 году гуманоидное направление впервые стало крупнейшим источником дохода.

В 2025 году выручка выросла примерно на 335% год к году . По данным сторонних исследователей, поставки гуманоидных роботов превысили 5 500 единиц, что вывело Unitree на первое место в мире по этому показателю .

Валовая маржа также заметно увеличилась: примерно с 40% в 2024 году до около 60% в 2025-м. Для гуманоидных роботов она составила около 62,9% .

Но первые результаты 2026 года показывают, что эффект низкой базы постепенно ослабевает. В первом квартале выручка выросла на 68,49% год к году — это всё ещё высокий темп, однако он значительно ниже скачка на 332,64% за аналогичный период 2025 года . Скорректированная чистая прибыль сократилась на 52,55%, примерно до 40 млн юаней, на фоне роста расходов на исследования и разработки и строительство производственной базы .

Что даёт партнёрство с DeepSeek

Отдельное внимание инвесторов привлекла связка Unitree с китайской AI-компанией DeepSeek. По данным источников, DeepSeek приобрела долю в Unitree на $20,8 млн в рамках IPO .

Обе компании базируются в Ханчжоу. Их сотрудничество объединяет аппаратную платформу Unitree — гуманоидных и четырёхногих роботов — с технологиями больших языковых моделей DeepSeek . Потенциальная цель такой интеграции — научить роботов лучше понимать естественную речь, учитывать контекст и выполнять более сложные последовательности действий.

Иными словами, речь идёт о переходе от робота, который просто выполняет заранее заданную команду, к системе так называемого воплощённого ИИ: искусственного интеллекта, способного воспринимать окружающую среду и действовать в физическом мире. Для Unitree это шанс повысить ценность собственных роботов, а не конкурировать только ценой и механикой.

При этом сама инвестиция DeepSeek не гарантирует коммерческого успеха. Для рынка важным испытанием станет то, насколько быстро программные возможности будут превращаться в надёжные продукты и регулярные продажи.

Риск США и технологического противостояния

У Unitree есть заметная геополитическая уязвимость: на продажи в США пришлось 13,3% выручки компании в 2025 году . Это делает бизнес чувствительным к возможному ужесточению экспортного контроля, тарифам, санкциям и ограничениям на поставки компонентов.

Компания уже сталкивалась с вниманием американских властей. Четырёхногий робот Unitree H1 на короткое время оказался в центре ограничений на импорт из-за соображений национальной безопасности; позднее были сделаны уточнения для потребительских моделей .

В проспекте среди существенных факторов риска, как ожидается, рассматриваются:

• дальнейшее технологическое размежевание США и Китая;
• потенциальное включение компании в санкционные или ограничительные списки;
• перебои в цепочках поставок;
• ограничения на доступ к передовым сенсорам, полупроводникам и другим компонентам;
• возможное расширение американских мер контроля на робототехнику и системы двойного назначения.

Для инвесторов это означает, что темпы продаж — не единственный показатель. Даже при сохранении спроса Unitree может столкнуться с ограничениями на экспорт или с необходимостью быстрее переходить на китайские компоненты.

С кем сравнивают Unitree

Shein: крупный китайский бизнес, но не прямой конкурент

Shein — частная компания в сфере электронной торговли одеждой, а не производитель технологий. Её выручка оценивается более чем в $30 млрд, а предполагаемая оценка возможного IPO в Великобритании или Гонконге — в $50–90 млрд. Эти компании работают в совершенно разных отраслях и регулируемых средах.

Сравнение уместно лишь в одном аспекте: обе являются заметными китайскими компаниями, чьи международные планы зависят от торгового и технологического противостояния между США и Китаем.

EngineAI: возможный будущий конкурент

EngineAI — значительно меньший частный стартап из Шэньчжэня, специализирующийся на гуманоидных роботах. Компания ещё не подавала заявку на листинг на STAR Market. По выручке, поставкам и масштабу бизнеса Unitree существенно её опережает: 1,7 млрд юаней против оценочно менее 100 млн, а также более 5 500 гуманоидных роботов против нескольких сотен.

Поэтому EngineAI скорее можно считать потенциальным конкурентом, чем сопоставимой публичной компанией.

Zhongji Innolight: сопоставимая капитализация, другой рынок

Zhongji Innolight торгуется на шэньчжэньской площадке ChiNext и выпускает высокоскоростные оптические модули для центров обработки данных и инфраструктуры ИИ. Её рыночная капитализация оценивается примерно в $10–15 млрд, а валовая маржа — в 65–70%.

Компания получает выгоду от расширения инфраструктуры ИИ, включая экосистему Nvidia, и работает на более сформировавшемся рынке. У Unitree рост выручки выше, но конечный рынок гуманоидных роботов пока менее предсказуем.

Что означает IPO Unitree для инвесторов

Размещение Unitree — важный тест для всего китайского рынка гуманоидной робототехники. Компания показывает впечатляющие результаты: выручка за год выросла примерно на 335%, поставки превысили 5 500 роботов, а гуманоидные модели стали основным бизнесом.

Но оценка в $9 млрд уже отражает большие ожидания. Замедление роста в первом квартале 2026 года, падение скорректированной прибыли и необходимость масштабных расходов на R&D и производство показывают, что следующий этап будет сложнее.

Главный вопрос для рынка теперь звучит так: сможет ли Unitree превратить эффектный технологический рывок и партнёрство с DeepSeek в устойчивый массовый бизнес — несмотря на конкуренцию, незрелость рынка и давление со стороны США.