Почему BofA понизил рейтинг Nestlé: проблема кормов для домашних животных похоронила рейтинг «Покупать»

Структурные потери в сегменте кормов для домашних животных в Северной Америке (~13% продаж группы)

BofA отметил усиление конкурентного давления в североамериканском бизнесе по производству кормов для домашних животных, который составляет примерно 13% от общих продаж группы Nestlé . Глобальная выручка Nestlé от кормов для домашних животных упала на 3,2% в годовом исчислении до 8,9 млрд швейцарских франков в первом полугодии 2026 года, что стало вторым годом подряд снижения продаж в этом сегменте . Североамериканский сегмент показал особенно плохие результаты: слабые объемы разочаровали ожидания разворота под руководством генерального директора Филиппа Навратила . Аналитики BofA во главе с Николя Сероном заявили, что Nestlé теряет долю рынка как в сегменте кормов для кошек, так и для собак, причем потери в сегменте кормов для собак носят структурный характер и отражают переход потребителей к более свежим, менее обработанным форматам кормов для домашних животных .

Исчезающий попутный ветер от снижения цен на кофе и какао

Снижение стоимости сырья для кофе и какао было благоприятным фактором для маржи Nestlé, но BofA отметил, что это преимущество в значительной степени осталось позади . Ранее BofA прогнозировал, что маржа кофе достигнет дна на уровне ~19% в 2025 году, прежде чем восстановится до 20% в 2026 году и 21,6% в 2027 году . Теперь, когда эти легкие сравнения остались позади, выгода от снижения цен на сырьевые товары, которая поддерживала ожидания по прибыли, исчезла.

Падение чистой прибыли на 31,4% в первом полугодии 2026 года

Nestlé отчиталась о чистой прибыли в размере 3,5 млрд швейцарских франков за первое полугодие 2026 года, что значительно ниже 5,1 млрд швейцарских франков в первом полугодии 2025 года — снижение на 31,4% . Nestlé объяснила падение увеличением расходов на реструктуризацию и списанием активов, предназначенных для продажи . Хотя базовая операционная маржа оставалась относительно стабильной — маржа повторяющейся базовой торговой операционной прибыли (UTOP) снизилась всего на 10 базисных пунктов до 16,4% — обвал заявленной прибыли тяжело сказался на настроениях инвесторов.

Ограниченная ценовая власть и слабые объемы

Реальный внутренний рост Nestlé (RIG), ключевой показатель объемов продаж, составил всего 1,2% в первом квартале 2026 года, при этом ценообразование обеспечило 2,3% . В Северной Америке объемы были особенно слабыми — RIG стал отрицательным и составил -0,6% во втором квартале, разочаровав инвесторов, ожидавших более сильного разворота под руководством нового менеджмента . Акции упали на целых 7,3% 23 июля после публикации отчетности Nestlé за первое полугодие, что стало худшим однодневным падением с 2020 года . Возможность компании перекладывать более высокие цены на потребителей все более ограничена из-за сохраняющегося давления стоимости жизни.

Общеотраслевые проблемы в сегменте кормов для домашних животных (также затронувшие Freshpet)

Понижение рейтинга Nestlé со стороны BofA не было изолированным решением. Тот же банк ранее понизил рейтинг Freshpet с «Покупать» до «Нейтрально», снизив целевую цену на 26% с $81 до $60 в октябре 2025 года, сославшись на замедление роста продаж (с более чем 20% до низких двузначных цифр), ослабление потребительских расходов на домашних животных и замедление темпов усыновления животных . В июле 2026 года BofA снова снизил целевую цену Freshpet до $70 с $75 после того, как конкурент Hill's Pet Food вышел на рынок свежих кормов для собак . Эти параллельные понижения рейтинга отражают более широкий структурный спад в категории кормов для домашних животных, вызванный снижением уровня усыновления животных после пандемии, экономными потребителями, переходящими с премиальных брендов на более дешевые, и усилением конкуренции со стороны более свежих альтернатив.

Быстрый разворот прогноза BofA

Всего тремя месяцами ранее (апрель 2026 года) BofA начал освещение Nestlé с рейтингом «Покупать», делая ставку на восстановление основных категорий . Этот бычий прогноз рухнул, когда результаты первого полугодия 2026 года выявили устойчивую слабость объемов в самом важном двигателе роста Nestlé (Северная Америка), обвал заявленной чистой прибыли и усиление конкуренции в сегменте кормов для домашних животных — и все это на фоне того, что легкие попутные ветры маржи от затрат на сырье исчезли. Совокупный вес этих факторов сместил оценку риска/доходности BofA с положительной на нейтральную, и банк снизил свой долгосрочный прогноз роста для североамериканского сегмента кормов для домашних животных до -1,0% в своей модели дисконтированных денежных потоков .