ЕЦБ готовится к повышению ставки в сентябре: почему Петер Казимир настаивает на ужесточении

Главный аргумент — вторичные инфляционные эффекты

Казимир делает упор на угрозе вторичных эффектов от подорожания энергоносителей. Речь идет о ситуации, когда первоначальный скачок цен на нефть, газ или электроэнергию начинает распространяться по всей экономике: компании повышают цены, работники требуют большей индексации зарплат, а инфляция становится более устойчивой.

По оценке Казимира, такие процессы уже начинают проявляться и без действий ЕЦБ могут сохраниться . Он считает, что высокие энергетические издержки будут передаваться в заработные платы и цены на широкий круг товаров и услуг. Даже возможное мирное соглашение между США и Ираном, по его словам, не вернет инфляцию к цели в 2% без дальнейшего повышения ставок .

Ранее Казимир также заявлял, что ЕЦБ не будет медлить с действиями, если инфляция окажется выше целевого уровня в течение продолжительного времени .

Почему июльская пауза не выглядит окончанием цикла

На заседании 22–23 июля ЕЦБ единогласно решил сохранить депозитную ставку на уровне 2,25% после повышения в июне . Однако решение сопровождалось заметными разногласиями. Президент ЕЦБ Кристин Лагард сообщила, что некоторые руководители национальных центробанков задавались вопросом о необходимости нового повышения ставки .

В официальном заявлении регулятор отдельно отметил, что внимательно отслеживает влияние роста цен на энергоносители, включая их косвенные и вторичные эффекты . Таким образом, июльское решение было скорее паузой для оценки ситуации, чем сигналом о завершении ужесточения. Дверь для повышения в сентябре осталась открытой — и теперь Казимир публично выступает за такой шаг.

Это заметный разворот по сравнению с циклом смягчения политики в 2025 году: после серии снижений ставок ЕЦБ повысил их в июне 2026-го, а в июле взял паузу. По данным Reuters, финансовые рынки закладывали примерно два дальнейших повышения до конца года, начиная с заседания 9–10 сентября .

Что говорят прогнозы ЕЦБ

Июньские базовые прогнозы специалистов Евросистемы дают сторонникам жесткой политики весомые аргументы :

Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) — основной сопоставимый показатель инфляции в странах ЕС — по базовому сценарию достигнет 3,4% в третьем и четвертом кварталах 2026 года и останется выше 3% до начала 2027-го. Основной причиной называется резкий рост энергетической инфляции на фоне конфликта на Ближнем Востоке .

Экономический рост при этом остается слабым: ожидается, что реальный ВВП еврозоны увеличится лишь на 0,8% в 2026 году. На экономику давят конфликт на Ближнем Востоке, неопределенность в торговле, снижение покупательной способности и более низкая деловая уверенность. В 2027 и 2028 годах рост, по прогнозу, ускорится до 1,2% и 1,5% соответственно .

ЕЦБ допускает возвращение инфляции к цели в 2% в 2028 году, если цены на нефть будут снижаться примерно так, как предполагают фьючерсные рынки. Но банк подчеркивает, что прогноз остается крайне неопределенным из-за войны и ее влияния на энергоносители .

Дополнительный сигнал дает опрос профессиональных прогнозистов ЕЦБ за второй квартал 2026 года. Их ожидания по общей инфляции на 2026 год были заметно повышены — до 2,7%; долгосрочный прогноз на 2030 год при этом сохранился на уровне 2% . Для сравнения: еще в декабре 2025 года специалисты Евросистемы ожидали в среднем лишь 1,9% инфляции в 2026 и 2027 годах . Энергетический шок, связанный с войной, существенно изменил картину.

В Совете управляющих нет единого мнения

Казимир стал наиболее заметным сторонником повышения ставки в сентябре, но его позиция не является общей для всего Совета управляющих.

• Кристин Лагард, 23 июля. Подтвердила единогласное решение сохранить ставки, но признала, что некоторые участники обсуждали дальнейшее повышение. Глава ЕЦБ подчеркнула зависимость решений от данных и отсутствие заранее заданной траектории .
• Коллега Казимира, 24 июля. Заявил, что пока не видит «убедительных доказательств» вторичных эффектов, хотя ЕЦБ готов действовать при ухудшении инфляционного прогноза . Это более осторожная позиция по сравнению с оценкой Казимира.
• Прежний консенсус. В официальном отчете о заседании сентября 2025 года говорилось, что в Совете сформировался консенсус: ставки находятся на «хорошем уровне» и цикл денежно-кредитной политики близок к завершению . Возобновившийся рост цен на энергоносители этот консенсус заметно ослабил.

Что это означает для рынков

Пока рынок воспринимает июльское решение как остановку, а не как окончательную вершину ставок. Рост нефтяных и газовых цен на фоне конфликта усилил ожидания дальнейшего ужесточения, а формулировки ЕЦБ сохранили возможность новых шагов .

Итог: Петер Казимир возглавляет жесткое крыло Совета управляющих и считает, что сентябрьское повышение необходимо, чтобы не допустить закрепления вторичных эффектов энергетического шока. Инфляция, согласно июньским прогнозам ЕЦБ, может превысить 3% во второй половине 2026 года, тогда как экономический рост останется слабым .

Окончательное решение будет зависеть от данных ближайших шести недель — прежде всего от августовской статистики по инфляции и новых прогнозов специалистов Евросистемы, которые должны выйти в сентябре. Поэтому призыв Казимира повышает вероятность сентябрьского повышения, но сам по себе не означает, что решение уже принято.