Рынок облигаций и сукук GCC: $102,7 млрд эмиссии, мегасделки и восстановление после конфликта

Aranca Research отмечает, что общий объем эмиссии в 2026 году по состоянию на июнь составил $83 млрд при погашениях на $57 млрд, что указывает на то, что рынок не только растет, но и успешно рефинансирует значительный объем задолженности .

Снижение числа сделок и рост «мега-выпусков»

Количество сделок резко сократилось — со 215 в H1 2025 до 161 в H1 2026, что на 25% меньше . Это снижение на фоне растущего общего объема означает существенное увеличение среднего размера сделки. Расчеты на основе данных Markaz показывают, что средний размер сделки вырос с примерно $430 млн до примерно $638 млн . Этот сдвиг был вызван крупными суверенными и квазисуверенными «мега-выпусками», поскольку правительства и крупные компании с государственным участием консолидировали свои заимствования в меньшем количестве более крупных транзакций.

Разбивка по странам: Саудовская Аравия лидирует, Кувейт удваивает объемы, Бахрейн сокращает

Отчет Markaz за H1 2026 предоставляет подробную картину по каждой стране :

• Саудовская Аравия: $49,34 млрд в рамках 58 сделок — 48% от общего объема GCC, скромный рост на 1,6% год к году. Королевство остается доминирующей силой на региональном долговом рынке .
• ОАЭ: $23,54 млрд в рамках 42 сделок — 23% от общего объема GCC, сохраняя позицию второго по величине эмитента .
• Катар: $9,9 млрд — рост на 32% год к году, обусловленный крупными выпусками QatarEnergy и Dukhan Bank .
• Кувейт: $8,7 млрд — объем более чем удвоился по сравнению с H1 2025, в основном за счет высокой активности в финансовом секторе .
• Бахрейн: $4,0 млрд — снижение по сравнению с предыдущими периодами, что отражает ужесточение фискальных условий и снижение потребностей в заимствованиях .
• Оман: $1,8 млрд — небольшой рост по сравнению с H1 2025, продолжение постепенного восстановления эмиссии .

Обычные долларовые облигации резко выросли; сукук сталкивается с трудностями

Определяющей темой H1 2026 стал решительный поворот в сторону обычных (конвенциональных) долларовых облигаций. Данные Kamco Invest показывают, что эмиссия обычных облигаций выросла примерно на 41% год к году, до $86,4 млрд, в то время как эмиссия сукук сократилась примерно на 26%, до $30,5 млрд . Это представляет собой резкий разворот по сравнению с тенденциями H1 2025.

Однако эта картина требует нюансов. S&P Global Ratings сообщило, что эмиссия сукук в GCC выросла на 13,1% за первые четыре месяца 2026 года, в основном за счет саудовских сукук в местной валюте (номинированных в саудовских риалах), которые выиграли от расширения спредов доходности по сравнению с долларовыми бенчмарками . Aranca отмечает, что сукук по-прежнему составляют более 30,5% от общего объема обращающихся долларовых кредитных бумаг GCC, что указывает на значительную накопленную базу, даже несмотря на изменение потоков новых эмиссий .

Финансовый сектор лидирует по заимствованиям

Финансовые институты были крупнейшей категорией заемщиков в H1 2026. Банки и финансовые компании доминировали в эмиссии, рефинансируя долги с истекающими сроками и привлекая капитал для расширения. Aranca сообщает, что «финансовый сектор лидировал по росту» на кредитном рынке GCC . Среди крупных эмитентов полугодия — Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank и Dukhan Bank .

Геополитический шок и восстановление: конфликт Ирана и США

Рынок пережил резкую распродажу в конце февраля 2026 года после начала конфликта между Ираном и США. Спреды доходности резко расширились, и, по данным LSEG, рынок GCC «фактически остановился в марте», поскольку эмитенты приостановили транзакции . Fitch Ratings отметило, что заемщики «фактически заморозили новые продажи долларовых облигаций и сукук» в разгар кризиса .

Отчетливое ралли облегчения (relief rally) началось после перемирия между Ираном и США 8 апреля 2026 года, и долговые рынки GCC начали уверенно восстанавливаться . Спреды по инвестиционным облигациям вернулись к довоенным уровням к середине июня . Восстановление резко активизировало эмиссию — в последнюю неделю июня совокупно $7,5 млрд долга было выпущено такими компаниями, как QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank и Burjeel Holdings .

Лондон остается предпочтительной площадкой для листинга

Лондон продолжает быть предпочтительным международным местом листинга для эмитентов облигаций и сукук из GCC. Fortune сообщило 30 июня 2026 года, что новый сукук на $500 млн должен был быть размещен на Международном рынке ценных бумаг Лондонской фондовой биржи 1 июля . Эмитенты из GCC последовательно предпочитают Лондон из-за его глубокой базы инвесторов, международной нормативной базы и развитой инфраструктуры для листинга сукук.

Ключевые выводы

Первое полугодие 2026 года стало периодом ярких контрастов для долгового рынка GCC. Общий объем эмиссии вырос, но за счет меньшего количества более крупных транзакций, возглавленных суверенными заемщиками и финансовым сектором. Рынок продемонстрировал значительную устойчивость, пережив серьезный геополитический шок и вернувшись к нормальному функционированию в течение двух месяцев после перемирия. Данные ясно показывают структурный сдвиг: обычные долларовые облигации являются предпочтительным инструментом для новых выпусков, в то время как сукук, несмотря на рост на внутреннем рынке Саудовской Аравии, потеряли долю на международном рынке. Углубляющиеся долговые рынки региона, общий объем обращающихся ценных бумаг которых превышает $1,2 трлн, продолжают привлекать глобальных инвесторов, а Лондон служит основными воротами.