Прибыль биткоина восстановилась до 57,5%. Почему ончейн-аналитики говорят, что медвежий рынок еще не закончился

Метрика снова пересекла 50%-й порог безубыточности, то есть более половины всех монет снова несут нереализованную прибыль. Однако история учит, что для смены режима требуется нечто большее, чем простое большинство .

Почему 57,5% — это не конец: двойной порог подтверждения

Автор CryptoQuant TheKrissOnChain и другие ончейн-аналитики опираются на двухфакторную модель, которая маркировала завершение каждого медвежьего рынка биткоина, начиная с 2012 года . Ни одно из условий в данный момент не выполнено.

Условие 1 — Доля предложения в прибыли выше 64%

Исторические выходы из медвежьего рынка происходили при следующих уровнях:

• Апрель 2012: 69%
• Январь 2015: 66%
• Апрель 2019: 68%
• Январь 2023: 64%

При текущих 57,5% мы отстаем от нижней исторической границы на 6–7 процентных пунктов .

Условие 2 — 30-дневное скользящее среднее LTH-SOPR выше 1,0

30-дневное скользящее среднее коэффициента прибыли потраченных выходов долгосрочных держателей (LTH-SOPR) показывает, продают ли держатели, не двигавшие монеты более 155 дней, в прибыль или в убыток. Значение выше 1,0 означает фиксацию прибыли, ниже 1,0 — убытка .

По состоянию на конец июня 2026 года 30-дневное среднее LTH-SOPR составляет 0,88, что значительно ниже линии безубыточности . Оно находилось ниже 1,0 на 87 из первых 176 дней 2026 года в два отдельных периода: с 24 февраля по 27 апреля, а затем непрерывно со 2 июня .

Поскольку ни одно из условий не выполнено, ончейн-аналитики классифицируют текущее восстановление как ралли в рамках медвежьего рынка, а не смену бычьего тренда .

Прецедент ложного пробоя: сигнал на 67%, который не сработал

В 2026 году это уже не первый случай, когда доля предложения биткоина в прибыли восстанавливается до опасных уровней. Ранее в этом году, с конца апреля по 1 июня, показатель краткосрочно достиг примерно 67% — то есть даже превысил порог в 64%, при этом 30-дневное среднее LTH-SOPR удерживалось выше 1,0 в течение 35 дней подряд . Однако пробой оказался ложным, и метрика рухнула до своего минимума в 46,2% .

Аналитики предупреждают, что текущий уровень в 57,5% рискует стать вторым ложным пробоем, особенно с учетом того, что LTH-SOPR на этот раз остается глубоко в отрицательной зоне, в отличие от периода восстановления в апреле-июне .

Противоречивые сигналы в целом: цена, модели и время

Помимо самого показателя доли в прибыли, общая ончейн-картина посылает смешанные сигналы.

• Действие цены: Биткоин торгуется вблизи $65 859 после восстановления с летнего минимума ниже $58 000 и циклического дна около $57 000 . Монета вернулась выше своей 200-недельной простой скользящей средней, но аналитик Бенджамин Коуэн утверждает, что дно находится на расстоянии «месяцев, а не недель» .
• Индекс PnL CryptoQuant за 365 дней: Эта метрика предполагает, что пик цикла, возможно, еще впереди, а не уже пройден, что характерно для фаз медвежьего рынка середины цикла, а не для финальной капитуляции .
• Множество ончейн-моделей остаются на медвежьей территории: Трех-индикаторная модель Али Мартинеса (aSOPR, Puell Multiple и Reserve Risk) по-прежнему ниже нейтрального уровня . Показатель реализованного предложения LTH также дает медвежие сигналы .
• Ранние контр-индикаторы: Индекс возврата к среднему Checkonchain на минимумах подал сигнал Q10 (исторически 90% вероятность дна) . Расширенный коэффициент чистого предложения UTXO сгенерировал первый сигнал «покупать» с конца 2022 года . Эти сигналы заслуживают внимания, но не являются подтверждением .

Прогноз аналитиков: вторая половина 2026 года как поворотный момент

Несколько известных аналитиков прогнозируют, что медвежий рынок завершится во второй половине 2026 года, что в целом согласуется с ончейн-данными .

• Энтони Помплиано спрогнозировал, что медвежий рынок завершится во второй половине 2026 года, ссылаясь на исторические закономерности халвинг-циклов и сроки прошлых циклических минимумов .
• Аутлук Investing.com на второе полугодие 2026 также предполагает, что медвежий рынок может затянуться до третьего квартала перед формированием устойчивого дна .
• Бенджамин Коуэн в своем меморандуме о цикле биткоина за июль 2026 года утверждал, что текущая конфигурация благоприятствует дну в четвертом квартале, ссылаясь на исторические закономерности цикла, ончейн-данные и макроэкономические условия .

Структурная картина — накопление китов , сигналы капитуляции и сжатие PnL — типична для медвежьего рынка на поздней стадии, но двойные пороги подтверждения остаются невыполненными .

Вывод

Восстановление доли биткоина в прибыли до 57,5% — заметное улучшение по сравнению с минимумами в 46,2% в конце июня, но ончейн-аналитики единодушны в том, что это не является подтверждением выхода из медвежьего рынка. Должны быть открыты два конкретных «шлюза»: устойчивое превышение доли предложения в прибыли выше 64% и закрепление 30-дневного среднего LTH-SOPR выше 1,0. Пока оба условия не выполнены — а неудачный пробой на 67% ранее в этом году служит поучительным примером — преобладающее мнение ведущих аналитиков заключается в том, что устойчивое дно сформируется в третьем-четвертом кварталах 2026 года, а не раньше.