Grayscale против Цзян Чжоэра: два противоположных прогноза дна Биткоина на 2026 год

Макроэкономическая аргументация Пандла: почему Биткоин мог «повзрослеть»

Пандл рассматривает текущий спад через две конкурирующие призмы :

• Традиционный четырехлетний цикл халвинга — эта модель, которая исторически предсказывала циклические минимумы Биткоина примерно через 12–18 месяцев после каждого халвинга, указывала бы на дно медвежьего рынка около сентября-октября 2026 года .
• Макроэкономический взгляд (предпочтительный для Пандла) — Пандл утверждает, что Биткоин «повзрослел» как актив и теперь в основном зависит от макроэкономических факторов — особенно реальных процентных ставок, политики Федеральной резервной системы (ФРС) и экономического роста .

Его ключевой тезис прост: Биткоин — это макроактив, который торгуется наравне с валютами, сырьевыми товарами и акциями . Главная переменная — решит ли ФРС повышать ставки дальше или оставит их без изменений. Пандл прямо заявил, что если ФРС не повысит ставки, Биткоин, возможно, уже достиг дна, что ломает традиционную четырехлетнюю циклическую модель . Он называет заседание FOMC 28–29 июля следующим реальным катализатором для направления Биткоина .

Пандл также отмечает, что текущий медвежий рынок вызван макроэкономическими условиями — конкретно высокой инфляцией (4,1% в июне) и скачками цен на нефть из-за геополитических конфликтов, а не крахами бирж или кризисами внутри самой криптоэкосистемы, как в предыдущие медвежьи циклы . На этот раз всё иначе, утверждает он, потому что биткоин-ETF, прокриптовалютный политический сдвиг в США и смягчение политики мировых центробанков фундаментально изменили ценообразование актива .

Ценовые диапазоны Grayscale и стратегия покрытого колла

• Диапазон дна: Grayscale указал, что Биткоин сформировал дно в районе $65 000–$70 000, отметив восстановление более чем на 20% от минимума около $63 000 .
• Стратегия покрытого колла (covered call): 15 июля 2026 года Пандл описал стратегию покрытого колла для Биткоина, предназначенную для бокового рынка . Используя предполагаемую спотовую цену BTC в $65 000 и подразумеваемую волатильность в 40%, Grayscale оценил, что стратегия может принести годовую доходность примерно в 22% . Стратегия остается прибыльной, пока BTC держится выше точки безубыточности примерно в $58 500 . Она превосходит простое владение спотовым BTC до тех пор, пока цена не достигнет примерно $72 500 на момент экспирации . Grayscale предлагает Grayscale Bitcoin Covered Call ETF (BTCC) как инструмент для этого подхода .

Медвежий циклический прогноз Цзян Чжоэра

Цзян Чжоэр основывает свой прогноз на исторических четырехлетних циклических паттернах и техническом сигнале от коэффициента рыночной стоимости к стоимости чистых активов (mNAV) компании Strategy (ранее MicroStrategy) . На момент его прогноза mNAV упал до 0,72, приближаясь к уровню 0,7, наблюдавшемуся на циклическом минимуме в мае 2022 года .

Цзян утверждает, что дно mNAV обычно опережает ценовое дно Биткоина примерно на шесть месяцев. В сочетании с моделью четырехлетнего цикла, которую он сравнивает с мячом, теряющим высоту при отскоке, его модель указывает на минимум около 31 октября 2026 года, вблизи $44 016 . Он скорректировал временные рамки до октября-декабря 2026 года с ценовым диапазоном $42 000–$44 000 . Его целевой уровень $42 000–$44 000 примечательно близок к недавнему прогнозу дна Артура Хейса в $40 000 .

Сравнение бок о бок

Основное противоречие: перерос ли Биткоин свой цикл?

Фундаментальное разногласие сводится к вопросу, «перерос» ли Биткоин свою циклическую юность. Пандл утверждает, что институциональное принятие через биткоин-ETF, прокриптовалютный политический сдвиг в США и глобальное смягчение политики центробанков фундаментально изменили ценообразование Биткоина, превратив его в зрелый макроактив, который реагирует на ФРС, а не на календарь майнеров . Модель Цзян Чжоэра предполагает, что те же циклические механизмы, которые управляли прошлыми медвежьими рынками, все еще действуют, и что макроэкономический «шум» является временным в рамках более длительного структурного нисходящего тренда, который еще не достиг своего исторического минимума .

Оба взгляда имеют оговорки. Пандл признает, что традиционная циклическая модель все еще «подразумевает более длительный медвежий рынок» и оставляет возможность для дальнейшего снижения, если ФРС преподнесет сюрприз и повысит ставку . Сам Цзян отмечает, что его модель исторически показывала лучшие результаты в определении времени, чем в точной цене . Следующие важные катализаторы — решение FOMC 28–29 июля и прогресс закона CLARITY Act в Сенате США — могут склонить чашу весов в ту или иную сторону .