Google впервые продаёт свои чипы TPU: как облачный бизнес вырос на 82%, а свободный денежный поток ушёл в минус

Напряжение вокруг «накопительства» AGI

Alphabet одновременно реализует свой самый приоритетный проект — исследования в области общего искусственного интеллекта (AGI). Пичаи заявил на отчётной конференции, что Alphabet управляет парком ИИ-ускорителей так, чтобы в первую очередь обеспечить разработку AGI, а не сдавать их все облачным клиентам . Это создаёт внутреннее противоречие: чем больше TPU Google продаёт вовне, тем меньше остаётся для собственных задач по обучению и инференсу AGI. Решение продавать чипы сигнализирует о том, что Alphabet считает стратегические выгоды — закрепление корпоративных ИИ-отношений, монетизация избыточных мощностей, конкуренция с NVIDIA — более весомыми, чем затраты на отвлечение вычислительных ресурсов от амбиций в AGI.

CoWoS от TSMC: главное узкое место

Мощности TSMC по упаковке CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) — это узкое место всей индустрии ИИ-чипов. Гендиректор TSMC Си-Си Вэй подтвердил, что CoWoS распродано до конца 2026 года [1, 11]. По данным нескольких источников, Google была вынуждена сократить целевой объём производства TPU в 2026 году примерно на 25% — с предполагаемых 4 миллионов единиц до примерно 3 миллионов — из-за недостаточного выделения мощностей CoWoS [1, 11, 5]. Это означает, что способность Google наращивать продажи и внутреннее использование TPU напрямую ограничена тем, сколько чипов TSMC может упаковать, а не спросом или возможностями разработки.

Финансовая картина: рост против сжигания денег

Все финансовые показатели, приведённые здесь, подтверждены отчётом Alphabet за Q2 2026 и несколькими надёжными источниками:

• Выручка Google Cloud: $24,8 млрд, рост на 82% год к году, ускорение с 63% в Q1 и превышение консенсус-прогноза аналитиков (~$22,3 млрд) [9, 10]. Драйвер — внедрение корпоративного ИИ и спрос на ИИ-инфраструктуру .
• Портфель заказов облачных услуг: $514 млрд, увеличение более чем на $50 млрд за квартал и рост примерно на 385% по сравнению с $106 млрд годом ранее [9, 12]. Это многолетние подтверждённые корпоративные контракты на ИИ-нагрузки.
• Повышенный прогноз CAPEX на 2026 год: Alphabet ожидает капитальные расходы в размере $195–$205 млрд за полный год, по сравнению с предыдущим прогнозом в $180–$190 млрд [3, 15]. Это второе повышение за три месяца . Только за Q2 CAPEX составили $44,9 млрд .
• Отрицательный свободный денежный поток: Alphabet зафиксировала отрицательный свободный денежный поток в размере $5,9 млрд во втором квартале — первый отрицательный квартал с момента IPO компании в 2004 году [1, 13]. Причина — резкий скачок капитальных расходов на ИИ-инфраструктуру, который временно превысил операционный денежный поток .

Как все факторы взаимосвязаны

Итог: Запуск продаж TPU в Q2 2026 знаменует превращение Google из компании, предлагающей чипы только в аренду, в прямого поставщика полупроводников. Однако этот шаг совершается в условиях жёстких ограничений по поставкам (CoWoS), внутренней конкуренции за чипы (приоритет AGI) и экстраординарного, но «сжигающего» деньги финансового масштаба (портфель $514 млрд против FCF -$5,9 млрд).