Исследование Dune и 1inch: 85% концентрированной ликвидности на DEX простаивало в первом полугодии 2026 года

Объем и методология

Исследование было заказано компанией 1inch и проведено аналитической платформой Dune. Аналитики восстановили каждую позицию ликвидности в самых активных пулах на платформах Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 и Aerodrome Slipstream в семи блокчейнах. Всего было проанализировано около 200 пулов со средним недельным объемом ликвидности ~$1,84 млрд. Анализ охватил 26 недель (весь H1 2026).

Почему так много ликвидности простаивает

Исследование определило несколько ключевых причин этой неэффективности:

Волатильность цен: Концентрированные позиции ликвидности по своей конструкции узки. Когда рыночная цена выходит за пределы установленного диапазона, позиция перестает приносить комиссии до тех пор, пока кто-то вручную не переместит ее или цена не вернется обратно. Устойчивая или высокая волатильность цен в H1 2026 часто выводила ликвидность за пределы эффективного диапазона.

Автоматическое vs. ручное управление: Исследование показало, что автоматизированные инструменты управления концентрированной ликвидностью (например, боты для автоматической ребалансировки) работали значительно лучше, чем индивидуальные кошельки пользователей. Розничные поставщики ликвидности гораздо чаще оставляли свои позиции вне диапазона, в то время как автоматизированные менеджеры проводили ребалансировку чаще и поддерживали капитал в активном состоянии.

Стратегия «установил и забыл»: 36,7% капитала, находившегося вне диапазона, не перемещалось более 90 дней, что указывает на широко распространенное пренебрежение своими позициями среди поставщиков ликвидности.

Более широкий контекст спада DeFi в 2026 году

Исследование Dune было опубликовано на фоне серьезного спада в секторе DeFi, который обеспечивает важный контекст для полученных результатов:

• Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi снижалась каждый месяц 2026 года, упав с ~$115 млрд в январе до ~$70 млрд к июню — падение на 37–39%.
• Причинами оттока стали снижение цен на криптовалюты, сжатие доходности, переход к безрисковым стратегиям после коррекции рынка в октябре 2025 года, а также волна громких взломов, которые обошлись сектору в $942 млн за первое полугодие 2026 года.
• Рост TVL вопреки общему тренду показали только две сети: TRON и Hyperliquid.

Результаты исследования усугубили картину спада: даже та ликвидность, которая осталась в DeFi, была крайне неэффективной. При 85% неиспользуемого капитала и почти трети полностью статичных средств, эффективный «рабочий капитал» в пулах с концентрированной ликвидностью был намного меньше, чем предполагали общие цифры TVL. Упущенные комиссии в размере более $150 млн представляют собой прямые потери доходности для поставщиков ликвидности в дополнение к общему оттоку капитала.

Ключевые выводы для участников DeFi

Исследование подчеркивает, что концентрированная ликвидность, хотя теоретически и более эффективна по использованию капитала, чем модель постоянного продукта (constant-product AMM), которую она заменила, вводит новые операционные риски. Поставщикам ликвидности необходимо активно управлять своими позициями или использовать автоматизированные инструменты, чтобы не допускать простаивания капитала. Для всей экосистемы DeFi результаты показывают, что общие показатели TVL могут вводить в заблуждение — значительная часть «заблокированной» стоимости может не выполнять своего предназначения: обеспечивать торговлю и приносить комиссии.