Опционы на биткоин подали бычий сигнал. Но ончейн-данные говорят: рано праздновать

Индекс волатильности DVOL снизился до 40. Индекс подразумеваемой волатильности биткоина (Deribit Bitcoin Volatility Index, DVOL) упал с 48 до 40 пунктов на фоне отскока цены от июньских минимумов . Что такое DVOL? Это 30-дневная форвардная ожидаемая годовая волатильность, заложенная в цены опционов. Значение 40 означает, что рынок закладывает примерное дневное движение около 2% (грубая оценка: DVOL ÷ 20) . По классификации Deribit, это пограничная зона между «спящим» рынком (ниже 40) и умеренно повышенной волатильностью (40–70) .

Что это означает для настроений. По мнению Glassnode, комбинация падающего соотношения пут/колл и сжимающейся подразумеваемой волатильности — это позитивный сдвиг в настроениях на рынке опционов . Премия за страх, накопившаяся во время резкого июньского падения, ослабла, и трейдеры начинают делать ставки на рост, а не на хеджирование рисков . Впрочем, Glassnode также отмечает, что волатильность на уровне 40 всё еще выше минимумов мая, так что полное спокойствие пока не наступило .

Истечение опционов на $1,2 млрд 17 июля: событие, которое не стало событием

Факты. 17 июля 2026 года на Deribit истекло около 19 000 контрактов на биткоин номинальной стоимостью ~$1,2 млрд. Экспирация прошла в 8:00 UTC. Уровень максимальной боли (max pain) составлял $63 000, а соотношение пут/колл — 0,93 . Вместе с опционами на Ethereum общая сумма истекающих контрактов достигла примерно $1,43 млрд .

Как это прошло. Экспирация «не перевернула рынки» — биткоин остался в боковике, торгуясь вблизи $63 000–$64 000, то есть около уровня максимальной боли . Фактическая цена была достаточно близка к $63 000, поэтому большинство опционов вне денег (out-of-the-money) истекли бесплатно. Это стандартная динамика max pain: цена стремится к уровню, где продавцы опционов выплачивают минимум, а покупатели теряют максимум премий . Экспирация лишь закрепила существующий диапазон, не спровоцировав ни пробоя, ни обвала .

Ончейн-предостережения на фоне бычьего опционного сигнала

Несмотря на то что рынок опционов развернулся в пользу коллов, ончейн-данные от Glassnode и других аналитиков указывают на ряд структурных проблем:

Биткоин значительно ниже Средней рыночной цены (~$76 600). Биткоин торгуется ниже уровня True Market Mean (или Realized Market Mean), который составляет примерно $76 600, с начала февраля 2026 года. Это уже около пяти месяцев подряд . Такую ситуацию Glassnode характеризует как зону «глубокой недооценки» (deep value) — состояние, которое исторически сопровождает поздние стадии медвежьего рынка . Определение deep value по Glassnode: рыночная цена значительно ниже агрегированной средней цены приобретения всех монет; раньше это предшествовало длительным периодам накопления .

Ниже средней цены входа краткосрочных держателей (~$72 200). Средняя цена приобретения для краткосрочных держателей (Short-Term Holders, STH — монеты, перемещавшиеся за последние ~155 дней) составляет около $72 200 . Биткоин остается значительно ниже этого уровня, а значит, средний недавний покупатель сейчас «в минусе». Исторически бычьи рынки биткоина характеризуются ценой выше Realized Price для STH, а медвежьи — ниже . Устойчивый возврат к этому уровню был бы сигналом смены тренда . Некоторые источники приводят чуть более низкое значение в $70 700 в зависимости от методологии расчета .

Восстановление на низкой ликвидности. Отскок от уровня ~$58 300 к $64 000 произошел на относительно низкой ликвидности, что делает движение хрупким . Восстановления на низких объемах могут резко обернуться вспять, если появится негативный катализатор .

Зона $69 000 как следующее крупное сопротивление сверху. Уровень $69 000 отмечен как следующая ключевая зона сопротивления. Она совпадает со средней ценой входа спекулянтов и историческим максимумом 2021 года — уровнем, где может усилиться давление со стороны тех, кто захочет выйти в ноль или зафиксировать прибыль .

Главный вывод. Рынок опционов демонстрирует бычий настрой: доминирование коллов и падающая подразумеваемая волатильность говорят о том, что трейдеры закладывают меньше страха и больше уверенности в росте . Но ончейн-картина гораздо менее радужная: биткоин уже несколько месяцев находится в зоне «глубокой недооценки» — ниже средней цены входа краткосрочных держателей и Средней рыночной цены. Восстановление хрупкое, на низкой ликвидности, и на подходе сильное сопротивление в районе $69 000–$72 000 . Аналитики рассматривают сдвиг в опционах как позитивный краткосрочный сигнал настроений, но не как подтверждение смены тренда .