«Реально позитивен в отношении акций»: стратег HSBC видит сигналы к покупке на фоне обвала полупроводников

Что именно стало причиной обвала и выдерживает ли критику спорный прогноз Кеттнера? Вот полная картина.

Хедж-фонды продавали четвертую неделю подряд

Американские хедж-фонды осуществляли чистую продажу акций компаний в сфере ИТ-оборудования и полупроводников четвертую неделю подряд в начале июля, согласно данным Goldman Sachs prime brokerage, о которых сообщило Reuters . Чистые продажи были сконцентрированы в акциях полупроводниковых компаний и производителей оборудования для них, и эта полоса растянулась на восемь торговых дней подряд . Даже после четырех недель продаж чистая подверженность хедж-фондов полупроводникам все еще находилась на 98-м процентиле — то есть почти никто не был настроен более бычьи в отношении полупроводников, чем до начала продаж . Эта экстремальная переполненность — именно то позиционирование, которое при его разворачивании может вызвать жестокие распродажи, но также, по мнению Кеттнера, та «вычистка», которая создает основу для отскока.

Индекс полупроводников Филадельфии (SOX) упал на 4,2% только за неделю, закончившуюся 3 июля . ETF VanEck Semiconductor (SMH), который взлетел на 82% в первом полугодии 2026 года, упал на 5,4% в среду и еще на 4,5% в четверг в ходе обвала, когда трейдеры выходили из акций, связанных с ИИ, и переходили в другие части рынка .

Опасения по поводу расходов на ИИ спровоцировали разворот «melt-up»

Инвесторы забеспокоились о том, насколько устойчивы огромные капитальные затраты hyperscaler’ов на ИИ . Страх заключается в следующем: если Meta, Microsoft, Amazon и Google вкладывают десятки миллиардов долларов в ИИ-инфраструктуру без явной отдачи, цикл расходов может достичь пика раньше, чем ожидается — и производители чипов, которые их снабжают, почувствуют боль первыми . Эти сомнения спровоцировали резкие продажи крупнейших победителей ИИ-бума. Индекс американских полупроводниковых компаний был на пути к худшей неделе с момента обвала «Дня освобождения» 2025 года . Японский технический индекс Nikkei 225 упал на 4%, китайский CSI 300 ослаб на 3,6%, а фьючерсы на Nasdaq 100 снизились на 2,2% до открытия Уолл-стрит в пятницу .

Даже сильное превышение прогнозов по прибыли и повышенный прогноз продаж от Taiwan Semiconductor Manufacturing не смогли вызвать новый рост . Вместо этого это спровоцировало реакцию «продавай на новостях», когда инвесторы использовали силу как окно для выхода .

Конфликт США и Ирана и рост цен на нефть усилили макроэкономическое давление

Геополитическая премия за риск стала серьезным макроэкономическим встречным ветром:

• США наносили удары по Ирану несколько дней подряд, поразив танкер с санкционной нефтью недалеко от главного экспортного терминала Ирана .
• Иран ответил обстрелом американских военных баз в Иордании, Кувейте и Бахрейне .
• Президент Дональд Трамп объявил о восстановлении блокады иранских портов, что привело к скачку цен на нефть и в целом снизило аппетит к риску .
• Марка Brent подскочила из-за риска срыва поставок энергии, что усугубило настроения ухода от риска . 17 июля Brent колебалась около $85 за баррель — что значительно ниже военных максимумов примерно в $118, но достаточно, чтобы поддерживать опасения по поводу инфляции .
• Южнокорейский индекс Kospi обвалился на целых 5,3% из-за потерь в чипах, усугубленных противостоянием на Ближнем Востоке .

К середине июля сам HSBC заявил, что «пик страха по поводу скачка цен на иранскую нефть прошел» и вернулся к своей позиции «максимальной» перевешенности в акциях , но технологическая распродажа продолжилась и в пятницу, 17 июля, поскольку торговля на тему ИИ пошла на спад .

Полная система Кеттнера: это не первый раз, когда он предсказывает дно

Бычий прогноз Кеттнера в пятницу не был единичным событием. Он делал подобные спорные заявления в течение всего года. В апреле 2026 года он сказал, что закрытие S&P 500 на уровне 6 612 пунктов, вероятно, удержится как краткосрочное дно, назвав его первым легитимным сигналом к покупке со времен хаотичного периода «Дня освобождения» . В июне он заявил Bloomberg, что акциям не нужен конкретный катализатор для продолжения роста, поскольку мир находится в режиме структурно более высокого номинального роста и роста выручки .

Его система основана на сигналах настроений и позиционирования: когда рынок переполнен в одном направлении и эта позиция разворачивается, это создает вакуум, который может быть заполнен резким разворотом. В пятницу он утверждал, что позиционирование в полупроводниках стало настолько «вычищенным» — после четырех недель вынужденных продаж, — что теперь это представляет собой сигнал к покупке для мировых акций, а не повод для бегства .

Суть

Кеттнер использовал углубляющуюся распродажу в пятницу, чтобы утверждать противоположное консенсусному страху: что обвал полупроводников зашел слишком далеко и теперь является возможностью для покупки. Его поддержали данные, показывающие, что продажи хедж-фондов были экстремальными, опасения по поводу ИИ-расходов уже учтены в ценах, а скачок нефти из-за конфликта США и Ирана уже сходит на нет. Прав ли он, будет зависеть от того, выдержит ли фундаментальная история — расходы hyperscaler’ов на ИИ, спрос на чипы и устойчивость роста прибыли — проверку следующим сезоном отчетности.