Shein получил одобрение на IPO в Гонконге: как гигант быстрой моды стоимостью $66 млрд наконец добился одобрения Пекина

Из Нью-Йорка в Лондон и Гонконг: трёхлетняя одиссея

Shein изначально пыталась провести IPO в США в конце 2023 года, но двухпартийное политическое давление сорвало планы. В феврале 2024 года сенатор-республиканец Марко Рубио призвал SEC заблокировать нью-йоркский листинг, если компания не раскроет «значительные риски работы в Китае» . К июню 2024 года Shein отказалась от американских амбиций и конфиденциально подала заявку на листинг в Лондоне .

Лондонский план поначалу казался многообещающим: Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) дало предварительное одобрение в апреле 2025 года . Но победа была недолгой. Одобрение FCA было условным — требовалась также санкция китайского CSRC, которую Пекин так и не предоставил .

Shein столкнулась со всё новыми препятствиями в Великобритании:

• Высокопоставленный британский парламентарий (председатель комитета) написал на Лондонскую фондовую биржу в январе 2025 года, выразив обеспокоенность по поводу показаний Shein и практики раскрытия информации .
• Группа Stop Uyghur Genocide подала заявку на судебный пересмотр в феврале 2025 года, утверждая о принудительном труде в цепочке поставок Shein .
• Amnesty International публично предупредила о недопустимости листинга Shein в Лондоне из-за нарушений трудовых прав и экологических проблем .
• Разгорелся спор о раскрытии информации: Shein пыталась использовать проспект, одобренный CSRC, вместо стандартных правил раскрытия Великобритании, а британские и китайские регуляторы не смогли согласовать формулировки о рисках .

К маю 2025 года лондонское IPO полностью застопорилось. Shein оценивала последствия американских тарифов на китайский импорт и ждала одобрения китайского регулятора, которого так и не получила .

Ключевые детали IPO в Гонконге

• Сроки: Shein конфиденциально подала черновик проспекта на Гонконгскую биржу в конце июня — начале июля 2025 года . После одобрения CSRC 10 июля 2026 года компания, вероятно, нацелится на IPO в сентябре или октябре 2026 года .
• Выпуск акций: Shein заявила о возможности продать до 8% своих акций, хотя окончательный объём, скорее всего, будет меньше . В заявке CSRC указано, что компания планирует выпустить до 341,6 млн H-акций .
• Диапазон оценки: Аналитики оценивают IPO в $40–50 млрд — резкое снижение с частной оценки в $66 млрд в мае 2023 года и значительно ниже пика в $100 млрд в 2022 году . Некоторые источники называют более широкий диапазон $30–50 млрд .

«Возвращение в Пекин»: как глобальные препятствия вынудили стратегический разворот

Shein годами дистанцировалась от китайского происхождения — перенесла штаб-квартиру в Сингапур и подчёркивала глобальную корпоративную структуру. Но глобальные препятствия на пути к IPO вынудили стратегический разворот .

В начале 2024 года топ-менеджеры Shein начали возвращаться в Пекин для получения негласного одобрения китайских властей на зарубежные планы листинга . Когда CSRC разъяснила, что Shein по-прежнему подпадает под правила проверки — даже для листинга в Лондоне — компания была вынуждена подчиниться . Основатель Крис Сюй, по слухам, рассматривал смену гражданства, чтобы обойти ужесточающееся китайское регулирование .

Разворот в сторону Гонконга — это капитуляция перед регуляторной хваткой Пекина: Shein не могла выйти на биржу нигде без одобрения CSRC, а Гонконг — это та площадка, которую Пекин наиболее активно рекомендует китайским компаниям .

Что листинг означает для рынка Гонконга

Гонконг как единственная viable площадка: Аналитики рассматривают листинг Shein как подтверждение того, что Гонконг остаётся предпочтительным зарубежным направлением для китайских компаний после ужесточения правил CSRC в 2021 году . Этот разворот укрепляет роль Гонконга как основного канала для китайских компаний, нуждающихся и в международном капитале, и в соблюдении китайских норм .

Переоценка вниз: Падение с $66 млрд (частный раунд 2023 года) до ожидаемых $40–50 млрд при IPO отражает мнение аналитиков о том, что история роста Shein остыла на фоне геополитических рисков, тарифной неопределённости и регуляторных трений в нескольких юрисдикциях .

Ужесточение хватки Пекина с 2021 года: С 2021 года Пекин систематически расширял надзор CSRC, охватывая все китайские компании, включая зарегистрированные за рубежом . По состоянию на март 2026 года CSRC дополнительно ограничивала листинг в Гонконге для китайских компаний, зарегистрированных за рубежом, посредством новых правил, не вводя полный запрет, но ужесточая механизм, который ранее позволял такие сделки, как у Shein .

Индикатор для других китайских техногигантов: Долгий и тернистый путь Shein — от Нью-Йорка до Лондона и Гонконга, всегда в тени Пекина — рассматривается как шаблон для других китайских глобальных компаний: сначала необходимо получить одобрение CSRC, а Гонконг становится компромиссной площадкой по умолчанию, когда западные рынки становятся политически или регуляторно неприемлемыми .