Почему крипторынок больше не «бумит»: взгляд CEO BitGo на зрелость вместо эйфории

Такой выверенный подход совпадает с его прогнозом на 2025 год. В конце 2024 года Белше предсказал «хороший рост» для биткоина и крипторынка, ожидая продолжения позитивного регуляторного импульса 2024 года . Прогноз сбылся: биткоин взлетел примерно на 80% за 2025 год, но затем резко скорректировался с октябрьского максимума $126 000 до ~$90 000, а затем и до диапазона $60 000–$64 000 в начале 2026 года .

Июльский рост биткоина: исторический факт, но не более

У биткоина сильная сезонная история в июле: в среднем рост на 7,6%, а в годы промежуточных выборов в США — до 10,3% . В июле 2025 года биткоин преодолел отметку $110 000 и обновил исторический максимум выше $123 000 . Однако затем цена рухнула примерно на 52% до минимума около $60 000 к началу 2026 года и стабилизировалась в районе $64 000 к середине 2026 года . Сезонный фактор существует, но цена все еще далека от циклического максимума, а общий тренд с конца 2025 года — нисходящий.

Эффективность капитала рухнула

Это, пожалуй, самое поразительное структурное изменение в истории биткоина. Данные CryptoQuant показывают драматическое снижение того, насколько эффективно новый капитал двигает цену биткоина :

• Цикл 2011 года: приток $2,8 млрд обеспечил рост на ~55 000%.
• Цикл 2015 года: $69 млрд дали рост на ~10 000%.
• Текущий цикл (с 2022 года): ~$697 млрд чистого притока дали лишь ~689% роста.

Иными словами, сейчас требуется примерно в 250 раз больше капитала, чтобы получить лишь малую часть процентной доходности прошлых лет. Аналитики CryptoQuant приходят к выводу, что биткоину потребуется более $1 триллиона нового капитала, чтобы вызвать следующий значительный рост . Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Чжу отметил, что историческая взаимосвязь между притоком капитала и оценкой «полностью разрушена»: в 2024 году на рынок биткоина поступило $308 млрд, но общая рыночная капитализация фактически снизилась .

Это признак актива, который стал слишком крупным и ликвидным для взрывных движений, характерных для «маленьких» рынков. Рынок с общей капитализацией $4 трлн (достигнутой в июле 2025 года) просто не реагирует на новый капитал так, как это делал рынок стоимостью $1 млрд в 2011 году .

Настроения застряли в «Экстремальном страхе», а не в эйфории

Медвежьи настроения не просто присутствуют — они устойчивы и экстремальны на протяжении большей части 2026 года:

• Индекс Crypto Fear & Greed (Страха и Жадности) рухнул до беспрецедентно низких значений в диапазоне 5–8 в феврале 2026 года, когда биткоин упал на 52% от пика .
• К июню 2026 года индекс все еще колебался около отметки 12 — глубоко в зоне «Экстремального страха» и вблизи самых низких значений за всю историю .
• По состоянию на 10–11 июля 2026 года индекс оставался в зоне «Страха», не возвращаясь к уровням «Жадности» или «Экстремальной жадности» .

Исторически сложилось так, что взрывные бычьи ралли заканчиваются, когда настроения достигают «Экстремальной жадности». Нынешняя среда устойчивого страха — это полная противоположность: она отражает рынок, который измотан и осторожен, а не пребывает в эйфории и готовности гнаться за ценами.

Доминирование институционалов, а не розничная лихорадка

Теперь на рынке доминируют профессиональные и институциональные игроки через спотовые ETF, вытеснившие эмоциональную розничную торговлю, которая двигала прошлые мании . Это сделало рынок более устойчивым (притоки в ETF поглотили спад 2025 года, не вызвав массовой паники), но и менее склонным к взрывным, подпитываемым розницей скачкам прошлых циклов.

Как отметили аналитики OAK Research, в 2025 году биткоин перешел «из актива, подчиняющегося собственным внутренним циклам, в полноценный макроактив» . Классический четырехлетний цикл криптовалют устаревает, уступая место рынку, который реагирует скорее на глобальные условия ликвидности, политику Федеральной резервной системы и решения по распределению институциональных портфелей, чем на внутрисетевые нарративы .

Изменение профиля инвестора подразумевает и изменение катализаторов. Венчурное финансирование криптопроектов также сократилось — на 50–60% по сравнению с циклом 2021–2022 годов, до уровней 2017–2018 годов, что существенно ограничивает приток нового капитала в альткоины .

Суть: зрелый, но осторожный рынок

Совокупность факторов — осторожный прогноз Белше, коллапс эффективности капитала, устойчивый «Экстремальный страх» и переход к доминированию институционалов — указывает в одном направлении: крипторынок стал фундаментально здоровее и институциональнее, но данные последовательно свидетельствуют о медленном, поступательном процессе взросления, а не о параболическом бычьем ралли.

Пока не появится новый мощный катализатор — например, явный разворот ФРС в сторону смягчения денежно-кредитной политики, крупный регуляторный прорыв или новая технологическая парадигма, способная вновь разжечь розничный энтузиазм, — рынок будет требовать триллионов долларов нового капитала для сколь-нибудь значимого роста, а настроения останутся осторожными. Дни 10 000-процентной доходности на пару миллиардов долларов закончились.