ЕЦБ июнь 2026: единогласное повышение ставки до 2,25% на фоне военной инфляции

Обоснование: почему ЕЦБ не мог «игнорировать» энергетический шок

В официальном пресс-релизе ЕЦБ прямо говорится, что «война на Ближнем Востоке создаёт инфляционное давление» и что решение о повышении ставки «является надёжным в рамках ряда сценариев, описывающих возможное развитие шока» . Конфликт в Иране привёл к скачку цен на нефть и газ: нефть прогнозируется на уровне около 97 долларов за баррель в 2026 году и 112 долларов во втором квартале . Это подтолкнуло инфляцию в еврозоне выше 3% в мае 2026 года по сравнению с минимумом в 1,7% в январе .

Как сообщила The Wall Street Journal, чиновники ЕЦБ пришли к выводу, что не могут «игнорировать» энергетический кризис, ожидая, что растущие цены на энергоносители приведут к превышению инфляцией целевого показателя в 2% в среднесрочной перспективе . Аналитики Scotiabank отметили, что ЕЦБ считает, что как прямые, так и косвенные последствия энергетического шока распространяются по экономике . Важно отметить, что Лагард подчеркнула, что эффекты второго порядка пока не видны, что позволяет ЕЦБ сохранять подход «от встречи к встрече» без предварительных обязательств по дальнейшему повышению .

Обновлённые прогнозы по инфляции и росту

Макроэкономические прогнозы сотрудников Eurosystem за июнь 2026 года нарисовали безрадостную картину инфляции со значительным повышением по сравнению с мартовским раундом.

Общая инфляция HICP (базовый сценарий):

• 2026: в среднем 3,0%, с пиком 3,4% в 3-м и 4-м кварталах, движимая прогнозом инфляции на энергоносители на уровне 8,4%
• 2027: 2,3%
• 2028: 2,0% (возвращение к цели)

Базовая инфляция (HICP без учёта энергоносителей и продуктов питания):

• 2026: 2,5%
• 2027: 2,5%
• 2028: 2,2%

Опубликованные 9 июля отчёты показали, что политикам были представлены прогнозы, согласно которым инфляция останется «значительно выше целевого уровня в первой половине 2027 года, несмотря на почти три повышения ставок на 25 базисных пунктов» . Ожидалось, что общая инфляция «будет расти в течение лета и оставаться повышенной» .

Прогноз роста: Экономические перспективы еврозоны были несколько понижены. Европейская комиссия уже снизила свой прогноз роста ВВП еврозоны на 2026 год до 0,9% (с 1,0% ранее), сославшись на негативное влияние конфликта на Ближнем Востоке и высоких цен на энергоносители . Собственный базовый прогноз ЕЦБ предусматривает среднегодовой рост реального ВВП всего на 0,8% в 2026 году, с восстановлением до 1,2% в 2027 году и 1,5% в 2028 году . ЕЦБ охарактеризовал перспективы роста как «весьма неопределённые» с преобладанием рисков снижения . The Conference Board отметила, что война ослабит рост, поскольку спрос снизится из-за падения покупательной способности потребителей и возросшей неопределённости .

Рыночные ожидания дальнейших повышений и влияние соглашения США и Ирана

После июньского решения рынки закладывали в цены два дополнительных повышения на 25 базисных пунктов в течение следующих 12 месяцев . Инвесторы ожидали, что ЕЦБ продолжит ужесточение политики, чтобы сдержать последствия иранской войны для цен на энергоносители .

Член правления ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что центральному банку «придётся повышать ставки и дальше», и что «иранский шок не закончился», поскольку базовая инфляция остаётся высокой, несмотря на недавнее снижение цен на нефть . Однако неожиданно быстрое снижение цен на энергоносители после соглашения между США и Ираном существенно снизило срочность немедленного повторного повышения. Четыре источника сообщили Reuters, что повышение в сентябре считается наиболее вероятным следующим шагом, хотя повышение в июле остаётся возможным . Чиновник ЕЦБ Пьер Вунш не исключил повышения в июле, если инфляция выйдет за пределы энергетического сектора в сферу услуг, но признал, что снижение цен на нефть ослабило непосредственное давление .

Следующее заседание: 23 июля 2026 года — каковы шансы?

Следующее плановое заседание Совета управляющих ЕЦБ по денежно-кредитной политике состоится 23 июля 2026 года .

По состоянию на начало июля рыночные вероятности из различных источников сходились на очень низкой вероятности каких-либо действий:

• Polymarket (краудсорсинговые вероятности): ~98% без изменений (сохранение на уровне 2,25%), ~2% за повышение на 25 б.п., менее 1% за любое снижение .
• ECB Watch Tool: 96,0% вероятность без изменений .
• Central Bank Watch: 82% вероятность сохранения ставки .

Это указывает на консенсус о том, что ЕЦБ сделает паузу в июле, при этом большинство ожиданий сосредоточено на возможном шаге на сентябрьском заседании. Решающим фактором станут данные по инфляции за июнь, которые будут опубликованы до июльского заседания; рынки ожидают снижения показателя с майских 3,2% . Если снижение цен на нефть сохранится, ожидание до сентября даст политикам больше времени для оценки того, как эффект от роста цен на энергоносители влияет на базовую инфляцию и инфляцию в сфере услуг.

Ключевой вывод

Заседание ЕЦБ в июне 2026 года стало поворотным моментом, положив конец трёхлетней паузе в повышении ставок и прямо связав ужесточение денежно-кредитной политики с военной инфляцией в энергетике. Хотя решение было единогласным и хорошо анонсированным, прогнозы выявили центральный банк, который видит, что инфляция будет упорно оставаться выше целевого уровня до середины 2027 года, даже после многократного повышения ставок. Последующее быстрое снижение цен на нефть дало политикам передышку, но при сохранении высокой базовой инфляции и предупреждениях таких чиновников ЕЦБ, как Шнабель о том, что «иранский шок не закончился», цикл ужесточения, вероятно, приостановлен, а не завершён.