Превью отчёта TSMC за 2 квартал 2026: ключевые ожидания, цели аналитиков и история с ИИ-капитальными затратами

Краткая финансовая сводка

Источники: SEC filing TSMC , TrendForce , Belcourt earnings preview , TickerLeague .

Прогноз на весь год и капитальные затраты

Инвесторы будут внимательно следить за тем, скорректирует ли менеджмент TSMC свой и без того повышенный прогноз на 2026 год.

• Рост выручки в 2026 году: В ходе отчёта за 1 квартал в апреле TSMC повысила годовой прогноз роста выручки до «более 30%» в долларовом выражении, по сравнению с предыдущим «почти 30%» . Аналитики ожидают, что на звонке 16 июля руководство предоставит дополнительные детали о том, соответствует ли текущая траектория повышенному прогнозу или возможно очередное повышение .
• Капитальные затраты (Capex) на 2026 год: TSMC объявила ориентир по капитальным затратам на 2026 год в размере от $52 до $56 млрд. Это крупнейшее однолетнее капитальное обязательство в истории полупроводниковой отрасли . Финансовый директор Венделл Хуанг подтвердил в апреле, что расходы будут направлены к верхней границе этого диапазона . Цифра в $56 млрд является наиболее часто цитируемой в качестве верхней границы .
• Прогнозы Capex на 2027 год: Bank of America повысил свой прогноз по капитальным затратам TSMC на 2027 год до $75 млрд (с $63 млрд), что значительно выше консенсуса рынка в $65 млрд. Причина — спрос на ИИ-чипы . Цифра в $73 млрд, иногда встречающаяся в спекуляциях, не подтверждена ведущими источниками; опубликованная оценка BofA составляет $75 млрд . Barclays в своём обновлении рейтинга от 29 июня 2026 года также спрогнозировал капитальные затраты 2027 года на уровне $74 млрд .

Спрос на ИИ, ценовая власть и динамика акций

Тематическим драйвером всех финансовых и операционных решений TSMC остаётся искусственный интеллект.

• ИИ как двигатель выручки: Категория высокопроизводительных вычислений (HPC), охватывающая большую часть спроса на ИИ-чипы, составила 58% годовой выручки TSMC . Спрос, связанный с ИИ, постоянно характеризуется руководителями и аналитиками как «ненасытный» .
• Ценовая власть: Всплеск спроса на ИИ дал TSMC значительные возможности для ценообразования. Производственные мощности на передовых техпроцессах (N3, N2) загружены, и клиенты конкурируют за доступ к ним, что позволяет TSMC устанавливать премиальные цены .
• Рост акций: Акции TSMC существенно выросли. Как минимум шесть брокерских компаний, включая Goldman Sachs и Macquarie Group, повысили целевые цены после резкого роста бумаг в начале 2026 года . Хотя точная цифра роста на 44% с начала года не была найдена в напрямую процитированных материалах, она в целом соответствует рекордному ралли и действиям аналитиков .

Повышенные целевые цены от Уолл-стрит

Настроения аналитиков накануне отчёта за 2 квартал преимущественно бычьи. За последние месяцы несколько крупных фирм повысили свои целевые цены для акций TSMC.

• Barclays: Повысил целевую цену акций TSMC (NYSE: TSM) до $625 с $470, подтвердив рейтинг Overweight (выше рынка). Аналитик Саймон Коулз назвал TSMC «одним из лучших способов получить доступ к ИИ» и спрогнозировал капитальные затраты на 2026 и 2027 годы в $56 млрд и $74 млрд соответственно .
• Citigroup (Citi): Демонстрирует растущий оптимизм. В конце марта 2026 года Citi повысил целевую цену акций TSMC на Тайваньской бирже до NT$2.800 с NT$2.600, сославшись на ускоряющийся спрос на ИИ-чипы . Ранее, в январе 2026 года, Citi также поднимал целевую цену до NT$3.030 . Конкретная цифра T$3.800, иногда обсуждаемая на форумах, не была обнаружена в исходных материалах.
• Goldman Sachs: В январе 2026 года повысил целевую цену акций TSMC на 35% до NT$2.330, сославшись на ожидания ещё одного года уверенного роста .
• GF Securities: Повысил целевую цену акций TSMC до NT$2.808 с NT$2.325 перед отчётом за 1 квартал 2026 года, подтвердив рейтинг Buy (покупать) . Цифра в NT$2.900, встречающаяся в некоторых обсуждениях инвесторов, выше этого подтверждённого таргета.
• JPMorgan: В начале января 2026 года повысил целевую цену TSMC на 24% до NT$2.100 .

Ключевые темы для инвесторов на звонке 16 июля

Помимо основных финансовых показателей, инвесторы будут внимательно следить за обновлениями по трём стратегическим темам.

1. График производства 2-нанометрового техпроцесса (N2)

Переход TSMC на первую архитектуру транзисторов GAA (gate-all-around) с нанолистами — самый значительный технологический сдвиг со времен FinFET.

• Статус производства: TSMC начала серийное производство чипов по техпроцессу N2 (2-нм класс) во втором полугодии 2025 года . Массовое производство на высоких объёмах началось в январе 2026 года на заводах в Баошане и Гаосюне . Март 2026 года стал первым месяцем, когда выручка от N2 появилась в значительных масштабах .
• Агрессивное расширение: В 2026 году компания одновременно запускает пять заводов по производству 2-нм чипов, что представляет собой самое агрессивное расширение мощностей в истории TSMC, обусловленное спросом со стороны HPC и ИИ .
• Спрос клиентов: Мощности 2-нм техпроцесса полностью законтрактованы. Предполагается, что Apple обеспечила себе более половины начальных мощностей, а Qualcomm станет ещё одним ранним клиентом . AMD, Google и AWS планируют начать производство в 2026–2027 годах .
• Будущие техпроцессы: Улучшенные версии N2P (с подачей питания с обратной стороны пластины) и N2X (оптимизированный для HPC) запланированы к серийному производству на вторую половину 2026 года . Процесс A16 (1,6 нм) ожидается к серийному производству также во второй половине 2026 года .

2. Траектория заказов на ИИ/HPC и ужесточение предложения

HPC уже является доминирующим драйвером выручки, и новый отчёт покажет, ускоряется ли эта тенденция.

• Инвесторы будут ждать комментариев о том, поглощает ли спрос на ИИ огромные новые мощности N2 и N3, и есть ли признаки ужесточения баланса спроса и предложения, что могло бы поддержать дальнейший рост цен .
• Дефицит мощностей также касается передового корпусирования (CoWoS), которое критически важно для ИИ-ускорителей, таких как GPU от NVIDIA.

3. Долгосрочный целевой показатель валовой маржи и его устойчивость

TSMC достигла рекордной валовой маржи в 66,2% в 1 квартале 2026 года . Ключевые вопросы по маржинальности для нового отчёта:

• Рентабельность N3: Ожидается, что техпроцесс N3 превысит среднюю рентабельность компании во втором полугодии 2026 года, что станет структурным фактором поддержки валовой маржи .
• Устойчивость выше 65%: Прогноз на 2 квартал в 65,5–67,5% предполагает уверенность в сохранении маржи на уровне значительно выше исторических средних значений. Аналитики будут выяснять, насколько это устойчиво во втором полугодии, когда затраты на запуск и амортизация N2 будут наиболее высокими.
• Неподтверждённые 70%: Важно отметить, что, согласно доступным данным, менеджмент TSMC не устанавливал явного долгосрочного целевого показателя валовой маржи в 70% . Хотя некоторые аналитики моделируют валовую маржу, приближающуюся к 69–70% (например, одна аналитическая записка прогнозировала 69,9% на 3 квартал ), эти оценки выше консенсуса и не являются руководством менеджмента.

Примечания к точности ключевых утверждений