Что движет ростом TSMC? Аризона, ценовая власть и бум ИИ

Ценовая власть: повышение на 5–10% с 2026 по 2027 год

Способность TSMC повышать цены отражает ее доминирующее положение в производстве передовых чипов. Множественные отчеты подтверждают, что компания уведомила клиентов о запланированных повышениях:

• 5–10% на передовые техпроцессы (5 нм, 4 нм, 3 нм), начиная с 2026 года, что покрывает примерно 74% выручки TSMC от продажи пластин . Некоторые отчеты указывают, что повышение распространяется и на 7 нм, и на более старые техпроцессы .
• Дифференцированное ценообразование по типам приложений: процессоры для смартфонов подорожают на 5%, CPU — на 7%, а процессоры для ИИ и HPC — на 10% .
• Дальнейшее повышение во второй половине 2026 года и в 2027 году: по данным TrendForce, TSMC рассматривает повышение цен на 3 нм на величину до 15% во втором полугодии 2026 года, а затем еще на 5–10% в 2027 году .

На годовом собрании акционеров в июне 2026 года генеральный директор C.C. Wei предупредил, что дефицит ИИ-чипов "сохранится в течение многих лет", и дал понять, что обещание TSMC о "стабильных ценах" не означает фиксированных цен — компания проводит плановые ежегодные повышения, а не резкие скачки . Когда Nvidia, Apple и другие конкурируют за каждую пластину на техпроцессах 3 нм и 2 нм, TSMC находится в выгодном положении .

Спрос на ИИ обеспечивает EPS >NT$100 и валовую маржу >60%

Прогнозы аналитиков по финансовым показателям TSMC агрессивны, но обоснованы текущими данными:

• EPS в размере NT$98,02 — консенсус-прогноз на 2026 финансовый год, по сравнению с NT$65,47 годом ранее — рост на 49,7% . Ожидается, что отметка в NT$100+ будет достигнута в следующем году, консенсус составляет NT$122,38 . Goldman Sachs повысил оценки EPS на 2026 и 2027 годы на 9–15%, прогнозируя, что EPS достигнет NT$100 к 2027 году . Оценки Citi на 2027 и 2028 годы еще выше — NT$130,72 и NT$165,99 соответственно .
• Валовая маржа, превышающая 60% до 2028 года, является широко цитируемым аргументом в пользу бычьего сценария. Goldman Sachs прогнозирует валовую маржу выше 60% до 2028 года, ссылаясь на "незначительное размывание от зарубежных заводов" и "продолжающееся повышение производительности" . TSMC отчиталась о валовой марже за 2025 год в размере 59,9% и 62,3% только за четвертый квартал 2025 года . Руководство прогнозирует валовую маржу на первый квартал 2026 года на уровне 63–65% .

Предостережение: риск размывания маржи зарубежными заводами

Наиболее значительный риск для тезиса о марже исходит от собственной зарубежной экспансии TSMC. В отчете аналитика Morningstar от июня 2026 года отмечается, что руководство прогнозирует увеличение размывания валовой маржи зарубежными заводами на 300–400 базисных пунктов примерно в 2028–2029 годах из-за инфляции и тарифов . Это может снизить маржу сильнее, чем предполагает бычий сценарий, даже несмотря на сохраняющийся высокий спрос на ИИ.

Собирая все вместе

История роста TSMC хорошо подкреплена текущими данными. Расширение в Аризоне обеспечивает будущие мощности, ценовая власть гарантирует, что выручка на одну пластину продолжает расти, а спрос на ИИ создает многолетний фундамент спроса. Риск размывания маржи на 300–400 б.п. из-за запуска зарубежных заводов является значительным предостережением, но большинство аналитиков, включая Goldman Sachs, по-прежнему ожидают, что валовая маржа останется выше 60% до 2028 года . Ключевым моментом для инвесторов и отраслевых наблюдателей будет противостояние между ценовой властью TSMC и растущими затратами на ее глобальную производственную сеть.