JPMorgan предупреждает: первая за годы продажа биткоина компанией Strategy Inc. «испугала» рынки — ключевые детали

Продажа биткоина: нарушение многолетнего принципа «никогда не продавать»

Согласно отчету для SEC, Strategy продала 32 BTC по средней цене примерно $77 135 за монету в период с 26 по 31 мая 2026 года . После продажи у компании осталось 843 706 BTC с общей стоимостью приобретения около $63,87 млрд (средняя цена ~$75 699 за BTC) .

Эта продажа широко освещалась как первое чистое сокращение запасов биткоина для операционных целей. Единственная предыдущая продажа — в декабре 2022 года — была сделкой по сбору налоговых убытков, когда Strategy продала 704 BTC и в течение двух дней выкупила 810 BTC . Продажа в июне 2026 года структурно отличается тем, что финансирует текущие обязательства, что может сигнализировать об изменении подхода компании к управлению ликвидностью .

Вырученные средства направлены на выплаты по STRC — бессрочным привилегированным акциям Strategy с годовой переменной дивидендной доходностью 11,5% .

Формализованная политика финансирования дивидендов

Капитальная база Strategy теперь включает несколько классов привилегированных акций (например, STRC и STRK) с фиксированными дивидендными обязательствами на общую сумму примерно $1,7 миллиарда в год . В декабре 2025 года компания создала резерв в размере $1,44 миллиарда для покрытия этих выплат, но продажа в июне 2026 года стала первым случаем, когда она фактически ликвидировала биткоин для выполнения этих обязательств .

Аналитики JPMorgan во главе с управляющим директором Николаосом Панигирцоглу изучили механизмы денежного потока компании и пришли к осторожному выводу .

Предупреждение JPMorgan: резервов недостаточно

В аналитической записке, опубликованной в начале июня 2026 года, JPMorgan предупредил, что текущие долларовые резервы Strategy покрывают лишь около 6,3 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям . Ключевые опасения банка:

• Необходимо нарастить резервы. Банк рекомендовал Strategy увеличить свои долларовые резервы, чтобы восстановить доверие инвесторов, особенно учитывая, что биткоин торгуется ниже средней цены покупки Strategy (~$75 699 за BTC) . При текущих ценах Strategy имела нереализованный убыток примерно в $11,5 миллиарда .
• Структурное противоречие. Банк отметил фундаментальное противоречие: историческая модель Strategy заключается в накоплении биткоина за счет выпуска акций и долговых обязательств, но растущие фиксированные дивидендные обязательства создают давление, вынуждающее продавать биткоин, когда рынки капитала менее доступны или когда премия по акциям сокращается .
• Необходима ясность. JPMorgan заявил, что компания должна прояснить, как она планирует выполнять ежегодные дивидендные выплаты в размере ~$1,7 млрд, если биткоин останется под давлением .

Аналитики назвали продажу 32 BTC «добровольной и символической», но предупредили, что она породила спекуляции о будущих продажах биткоина .

Обновленные оценки покупок биткоина в 2026 году

Несмотря на осторожный тон, JPMorgan представил две связанные оценки покупок Strategy в 2026 году:

• В клиентской записке от 7 мая 2026 года JPMorgan оценил, что если Strategy сохранит текущие темпы, она может купить примерно $30 миллиардов в биткоинах в 2026 году (около 378 000 BTC по текущим ценам), поглотив примерно в 2,3 раза больше ежедневной эмиссии биткоина после халвинга .
• К началу июня 2026 года JPMorgan немного повысил эту цифру до приблизительно $32 миллиардов, одновременно предупредив, что дивидендное давление может вынудить компанию продать больше биткоина .

По состоянию на начало мая 2026 года Strategy уже добавила 145 834 BTC стоимостью около $11 млрд с начала года .

Последующие события: формализация смешанной модели ликвидности

29 июня 2026 года Strategy объявила, что может продать до $1,25 миллиарда в биткоинах, чтобы укрепить свой денежный резерв . Совет директоров также установил политику поддержания минимального денежного резерва, равного как минимум 12 месяцам ожидаемых дивидендных выплат по привилегированным акциям и процентных расходов, а также программы обратного выкупа акций на сумму $1 млрд для обыкновенных и привилегированных акций . Strategy сообщила, что ее резерв составляет $2,55 млрд после продажи обыкновенных акций на прошлой неделе, и повысила дивиденды по привилегированным акциям STRC до 12% .

Это еще больше формализовало переход от чистого накопления к смешанной модели ликвидности, где продажа биткоина является потенциальным инструментом для выполнения фиксированных обязательств.

Более широкий контекст: Закон CLARITY и рыночные попутные ветры

Осторожная позиция JPMorgan также была обусловлена неопределенной траекторией принятия Закона о ясности рынка цифровых активов (CLARITY Act) в Конгрессе США. Банк оценил вероятность принятия законопроекта в 2026 году ниже 50%, что ослабило потенциально ключевой регуляторный катализатор для крипторынка . Банк также отметил слабый приток средств в криптовалюты — примерно $22 млрд с начала года — и торговлю биткоина ниже расчетной стоимости майнинга в $87 000 .

Несмотря на сдержанный прогноз, аналитики JPMorgan заявили, что текущая слабость может оказаться «бычьим контриндикатором на будущее», но заключили, что конструктивное второе полугодие зависит от того, прояснит ли Strategy свой план финансирования дивидендов и продвинется ли принятие Закона CLARITY .