Коэффициент прибыли/убытка UTXO биткоина упал до минимума цикла — сигнал к развороту или нет?

Падение коэффициента до минимума цикла исторически совпадало с формированием дна на медвежьем рынке и открывало возможности для долгосрочного накопления . Однако Darkfost подчеркивает, что это лишь начало капитуляции, а не обязательно финальная точка .

Данные за апрель 2026 года показывают, что процент UTXO в прибыли остается повышенным, что говорит о сохраняющемся давлении. Аналитики предполагают, что окончательное дно может быть достигнуто в конце сентября – начале октября 2026 года .

Другие ончейн-метрики подтверждают сигнал

Несколько ключевых ончейн-индикаторов указывают на капитуляцию:

• Почти 50% предложения биткоина находится в убытке — именно этот порог точно отмечал дно в трех предыдущих медвежьих циклах: январь 2015 года ($152), декабрь 2018 года ($3 122) и ноябрь 2022 года ($15 479) .
• Доля возрастной группы UTXO от 1 недели до 1 месяца в реализованной капитализации упала до 4,62% — уровня, который маркировал дно в августе 2015 года ($198), январе 2019 года ($3 322) и ноябре 2022 года ($15 479) .
• MVRV Z-Score и MVRV ratio снизились до значений, наблюдавшихся на предыдущих циклических минимумах (2015 и 2018 годов) .
• Индекс возврата к среднему (Mean Reversion Index) от Checkonchain на минимумах достиг показателя Q10, который исторически с вероятностью 90% сигнализирует о дне .
• Реализованное соотношение прибыли/убытка (Realized Profit/Loss Ratio) с 90-дневной скользящей средней в феврале 2026 года упало ниже 1,0 впервые с 2022 года — исторически надежный сигнал медвежьего рынка .
• Долгосрочные держатели (Long-term holders) начали перемещать монеты в убыток, что обычно сопровождает финальную стадию капитуляции .

Осторожность аналитиков: почему «дно» еще не объявлено

Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу еще в феврале 2026 года заявил, что биткоин вошел в «явный медвежий цикл». Спотовые ETF в США перешли от активной покупки в 2025 году к чистым продажам в начале 2026 года, а реализованная капитализация остановилась .

«Медвежий» сценарий опирается на слабые сигналы ончейн-оценки, риск предложения со стороны компаний, владеющих крупными резервами BTC, и неоднократные неудачи при попытке вернуть ключевые трендовые уровни .

Важное расхождение с прошлым: текущая конфигурация ончейн-данных — крупные кошельки поглощают предложение, в то время как более слабые руки капитулируют — исторически характерна для поздних стадий коррекции. Но аналитик bgeometrics оценивает этот сигнал лишь со «средней уверенностью» из-за необычного макроэкономического фона .

В отличие от предыдущих медвежьих рынков, движимых эйфорией и последующей паникой (например, 2018, 2022), спад 2026 года в первую очередь вызван реализацией убытков, а не фиксацией прибыли после пика. Это делает прямое сравнение циклов менее точным .

Макроэкономические факторы давления

ФРС сохранила ставку на уровне 3,5%–3,75% после трех снижений на 25 базисных пунктов в конце 2025 года. Однако протоколы февральского заседания FOMC 2026 года выявили разногласия: часть комитета обсуждала возможность повышения ставки, если инфляция сохранится. Это сместило ожидания рынка с летнего снижения ставок на «higher for longer» (дольше и выше), что оказывало давление на BTC в начале 2026 года .

Номинация Кевина Уорша на пост нового председателя ФРС привнесла значительную неопределенность в денежно-кредитную политику .

Биткоин в 2026 году реагировал на пять основных макроэкономических драйверов: действия ФРС, отчеты по инфляции, силу доллара США, корреляцию с фондовым рынком и потоки в ETF .

Окончание программы количественного ужесточения (QT) в начале 2026 года помогло стабилизировать баланс ФРС на уровне ~$6,5 трлн, но общая ликвидность оставалась ограниченной .

Исторические сравнения

Медвежий рынок 2025–2026 годов — самый «мягкий» за всю историю по глубине просадки: -51,2% от исторического максимума октября 2025 года. Для сравнения, в предыдущих циклах падение составляло 77%–86% . CoinGecko отмечает, что текущий медвежий рынок является самым мягким за всю историю наблюдений с точки зрения глубины . Историческая тенденция показывает уменьшение просадок от цикла к циклу: с 94% в 2011 году до 77% в 2022 году, что предполагает, что показатель -51% может соответствовать стадии взросления рынка .

Однако уровень возрастной группы UTXO от 1 недели до 1 месяца (4,62%) был надежным сигналом дна в 2015, 2019 и 2022 годах . Когда эта метрика совпадала с ~50% предложения в убытке, рынок находился либо на самом дне, либо очень близко к нему во всех предыдущих случаях .

Итоговая оценка

Совпадение нескольких факторов — коэффициент UTXO Profit/Loss на минимуме цикла, ~50% предложения в убытке, MVRV в исторической зоне дна и накопление «китов» — указывает на конфигурацию поздней стадии медвежьего рынка, которая предшествовала дну в предыдущих циклах . Тем не менее, ряд факторов не позволяет с уверенностью заявить, что «дно уже здесь»:

• Макроэкономическая среда (жесткая политика ФРС, обсуждение повышения ставок, неопределенность с новым председателем) остается значительным встречным ветром, в отличие от предыдущих медвежьих рынков, которые были в основном крипто-специфичными .
• Спад 2026 года вызван реализацией убытков и институциональными продажами через ETF, а не классическим коллапсом от эйфории к панике. Это делает прямое сравнение циклов менее точным .
• Некоторые аналитики прогнозируют окончательное дно не ранее конца сентября – начала октября 2026 года .
• Сам сигнал UTXO ratio описывается как «начало» более широкой капитуляции, а не как финальная «стирка» .

Суть: Ончейн-данные демонстрируют наиболее согласованный набор сигналов дна со времен циклического минимума 2022 года. Однако необычный макроэкономический фон и отсутствие финального всплеска капитуляции оставляют значительный риск дальнейшего снижения.