Худшая неделя более чем за год для Hang Seng Index: ФРС, распродажа AI-акций и K-образное расхождение

Индекс Hang Seng (HSI) пережил свою худшую неделю более чем за год по итогам торгов до пятницы, 26 июня 2026 года. В пятницу индекс упал на 1,8% (405 пунктов), закрывшись на отметке 22 671,86 пункта, а недельное падение составило 5,2% — самое значительное с апреля 2025 года . Это произошло после того, как на предыдущей неделе HSI уже потерял примерно 4% (с ~24 843 до 23 924,81 пункта) , таким образом, совокупное падение за две недели составило приблизительно 8–9%. 25 июня индекс ненадолго опускался ниже 23 000 пунктов впервые за год .

Масштаб падения

Недельная потеря в 5,2% стала самым резким пятидневным падением HSI с начала марта 2026 года . Индекс закрылся на уровнях, не наблюдается с середины 2025 года; за месяц до 26 июня он снизился на 10,42%, а в годовом исчислении — на 6,57% . Распродажа была широкомасштабной: индекс Hang Seng Tech Index в последний день недели упал на 3,4% .

Ключевые драйверы и их взаимодействие

1. Ястребиные сигналы ФРС США

Федеральная резервная система США под руководством председателя Кевина Уорша заняла ярко выраженную ястребиную позицию на июньском заседании 2026 года, сигнализируя о возможном дальнейшем повышении ставок . Это напрямую затронуло Гонконг, поскольку гонконгский доллар привязан к доллару США, что вынуждает Гонконг импортировать более жесткие денежно-кредитные условия. Уже 18 июня HSI упал на 2,27% в прямой реакции на ястребиные сигналы ФРС . Стратеги назвали это «двойным ударом от ястребиных сигналов ФРС и сохраняющихся опасений по поводу внутренней экономики Китая» . Из 19 членов ФРС девять теперь ожидают повышения ставок, согласно точечной диаграмме (dot plot) .

2. Глобальный спад в технологическом секторе и опасения по поводу оценок AI

В последнюю неделю июня ускорилась синхронизированная глобальная распродажа технологических акций. Катализатором послужил растущий страх, что ралли в сфере искусственного интеллекта зашло «слишком далеко и слишком быстро» на фоне растущих затрат на AI-инфраструктуру и слабых сигналов монетизации . Индекс Hang Seng Tech Index снижался синхронно, упав на 2,14% за неделю до 19 июня и продолжив падение на следующей неделе . Распродажа была широкомасштабной по всей Азии: южнокорейский KOSPI обвалился на 8% (сработал предохранитель торгов), японский Nikkei упал примерно на 5% 26 июня, а Nasdaq показал пятую подряд сессию снижения на фоне обвала акций производителей чипов . Более высокие затраты на ресурсы, более тяжелые капитальные расходы и растущие потребности в финансировании делают инвесторов более разборчивыми в отношении AI-экспозиции .

3. K-образное расхождение китайского рынка

Ярко выраженное K-образное расхождение уже было заметно на рынках Китая. В отчете Валютного управления Гонконга за март 2026 года признавалось «ярко выраженное K-образное расхождение между домохозяйствами и секторами» в экономике в целом . На рынках акций капитал перетекал из китайских интернет- и потребительских компаний (которые доминируют в листинге Гонконга) в пользу «победителей» в цепочке поставок AI на Тайване, в Корее и США . CICC отметила, что «единственной доминирующей темой в первой половине 2026 года является наличие или отсутствие AI – рынки с AI, такие как ChiNext и STAR Market в Китае, против тех, где его нет, таких как Гонконг» . Прогноз самой Hang Seng Investment подтвердил, что широкие индексы акций Гонконга отставали, в то время как инвесторы предпочитали защитные, высокодивидендные и низковолатильные акции .

4. Alibaba и лидерство техно-тяжелого индекса

Alibaba Group Holding стала единственным самым большим фактором давления, обвалившись до 16-месячного минимума и опустив HSI ниже отметки 23 000 пунктов 25 июня . Триггером послужило сообщение о том, что американская компания Anthropic обвинила Alibaba в «незаконном» извлечении возможностей из своей модели Claude . Слабость Alibaba в сочетании с широкой распродажей акций AI- и полупроводниковых компаний оказала сильное давление на технологически-тяжелый HSI .

Как факторы взаимодействовали

Эти факторы не действовали изолированно — они усиливали друг друга:

• Ястребиная позиция ФРС повысила ставку дисконтирования для всех будущих денежных потоков, сильнее всего ударив по технологическим акциям с высокой дюрацией — как в США, так и в Азии.
• Это макроэкономическое давление совпало со скептицизмом в отношении AI: инвесторы начали сомневаться, приведут ли огромные капитальные затраты на AI-инфраструктуру к росту доходов, что спровоцировало сокращение риска по тем самым акциям, которые лидировали в ралли 2025 года .
• K-образное расхождение Гонконга означало, что в то время как материковые китайские AI-экспонированные площадки (ChiNext, STAR Market) держались относительно хорошо, индекс Гонконга (в котором доминируют потребительский интернет и недвижимость) пострадал от непропорционального оттока капитала .
• Региональное заражение распространилось от обвалов KOSPI и Nikkei на Гонконг через трансграничную перебалансировку портфелей и настроения, создав каскадный эффект во время пятничной сессии .

Последствия

• Срабатывание предохранителей: Южнокорейский KOSPI упал более чем на 8%, вызвав остановку торгов — шок, который прокатился по азиатским биржам .
• Годовые минимумы: HSI закрылся на уровнях, не наблюдается с середины 2025 года; за месяц падение составило 10,42%, а в годовом исчислении — 6,57% по состоянию на 26 июня .
• Секторная ротация: Глобальный капитал продолжил перетекать из китайских интернет- и потребительских акций в пользу бенефициаров AI-«железа» на Тайване и в Корее, усиливая расхождение .
• «Разворот» кредитного плеча: Появились признаки разворота «рекордных заимствованных ставок на AI-акции» в Южной Корее и на Тайване, что еще больше ухудшило региональные настроения .
• Особое давление Alibaba: Обвал акций компании до 16-месячного минимума после обвинений Anthropic показал, как риск отдельной акции может усиливать движения индекса на концентрированном рынке .