Критический момент для Strategy: аналитики требуют остановить закупки биткоина из-за кассового кризиса

23 июня 2026 года глава исследовательского отдела CryptoQuant Хулио Морено опубликовал отчет, в котором призвал Strategy Inc. (ранее MicroStrategy) немедленно прекратить покупки биткоина и в первую очередь заняться восстановлением долларовых резервов . Эта рекомендация прозвучала в момент, когда крупнейший в мире корпоративный держатель биткоина столкнулся с острым дефицитом ликвидности, резким ростом дивидендных выплат и нереализованными убытками по своему криптовалютному портфелю на сумму более $10 млрд.

Суть рекомендации: стратегическая пауза

Морено утверждает, что финансовое положение Strategy стало опасно напряженным. В своем отчете он призвал к временной остановке покупок BTC до тех пор, пока компания не восстановит денежные резервы и не стабилизирует покрытие дивидендов по привилегированным акциям STRC . Рекомендация выходит за рамки простой паузы: Морено предложил Strategy разработать более методичный, фундаментально обоснованный подход к выбору времени для покупок биткоина и создать механизм, позволяющий продавать часть BTC вблизи будущих пиков цикла — это значительный отход от многолетней доктрины Майкла Сэйлора «никогда не продавать» .

Ключевые финансовые показатели давления

Падение резервов наличности на 38%

Многочисленные источники подтверждают, что долларовые резервы Strategy сократились на 38% в течение 2026 года, поскольку капитал направлялся на приобретение биткоинов . Столь быстрое истощение ликвидных активов оставляет компанию с ограниченной финансовой гибкостью для покрытия операционных нужд или долговых обязательств.

Дивидендные обязательства выросли почти в четыре раза

Морено заявил, что ежегодные дивидендные обязательства по привилегированным акциям STRC увеличились примерно с $300 млн в начале года до приблизительно $1,2 млрд — рост почти в 4 раза — по мере того, как компания продолжала выпускать новые акции STRC для финансирования покупок биткоина . В результате покрытие дивидендов STRC сократилось с более чем семи лет до всего 14 месяцев .

Нереализованные убытки по биткоину в $10,6 млрд

CryptoQuant оценивает общие нереализованные убытки Strategy по биткоину примерно в $10,6 млрд . Все биткоины, приобретенные в 2024, 2025 и 2026 годах, в настоящее время находятся «под водой» (то есть их рыночная стоимость ниже цены покупки). (Для контекста: собственный финансовый отчет Strategy за первый квартал 2026 года показал еще больший нереализованный убыток в размере $14,46 млрд по рыночной стоимости, что отражает чистый убыток в $12,54 млрд за квартал .)

Средняя цена приобретения вблизи $75 000

Оценка нереализованных убытков и известный объем запасов предполагают среднюю цену покупки значительно выше текущих рыночных цен. В отчете за апрель 2026 года отмечалось, что средняя цена приобретения Strategy составляла около $76 000 – $78 000, и портфель возвращался к точке безубыточности лишь при краткосрочном восстановлении биткоина выше $76 000 . При текущих медвежьих уровнях все недавние покупки находятся в минусе .

Привилегированные акции STRC на рекордном минимуме в $82,53

Привилегированные акции Strategy Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock (STRC) достигли исторического минимума в $82,53 18–20 июня 2026 года, что значительно ниже номинальной стоимости в $100 . К 22 июня цена частично восстановилась до ~$88,79 . Падение STRC отражает ухудшение фундаментальных показателей, а не принудительные ликвидации, по словам Морено .

Целевой показатель резервов: около $2,8 млрд

Морено подсчитал, что Strategy необходимо примерно $2,8 млрд денежных резервов, чтобы восстановить доверие инвесторов STRC и обеспечить устойчивый 24-месячный буфер покрытия дивидендов — по сути, вдвое больше текущих запасов . «Расширение денежных резервов — это сигнал, который рынку нужнее всего», — написал он .

Более широкий контекст: Strategy уже меняет подход

Согласно сообщениям, за две недели до отчета Морено Strategy уже начала направлять большую часть нового капитала в денежные резервы, а не на покупку биткоинов, что позволяет предположить, что компания сама осознала растущее финансовое напряжение . Yahoo Finance охарактеризовал предупреждение CryptoQuant от 23 июня как «опоздавшее на две недели» относительно собственного разворота Strategy .

Покупки биткоина больше не являются четким драйвером цены

Анализ показывает, что в текущем медвежьем рынке масштабные покупки BTC со стороны Strategy больше не служат надежной поддержкой или драйвером роста цены биткоина, что снижает стратегическую ценность продолжения накопления .

Поворотный момент для корпоративной биткоин-стратегии?

Отчет Морено представляет собой наиболее громкий аналитический призыв к остановке агрессивной программы приобретения биткоинов Strategy. Хотя предыдущие предупреждения от CryptoQuant датируются февралем 2026 года, анализ июня 2026 года фокусируется на структурных финансовых уязвимостях компании, а не на простом выборе рыночного момента . Рекомендация усилила внимание к устойчивости биткоин-стратегии Сэйлора и ее последствиям для корпоративного внедрения криптовалют .