Вот фактологический разбор обоих сценариев.

Контекст рынка: где мы находимся

Пик. Биткоин достиг $126 198,07 6 октября 2025 года благодаря институциональному спросу через спотовые ETF и благоприятным регуляторным сигналам . Однако ралли не было эйфорическим — Коуэн и другие описали его как «вершину на апатии», напоминающую паттерн 2019 года, а не раздутые пики 2017 или 2021 годов .

Снижение. С октября 2025 по июнь 2026 года биткоин постепенно снижался серией ступенек, сформировав три красных месячных свечи подряд и отправив Индекс страха и жадности в зону «экстремального страха» около 23–26 пунктов . Цена кратковременно касалась $61 500 в начале июня, после чего отскочила примерно на 12%, вернув себе 200-недельную скользящую среднюю — ключевой технический уровень, пробой ниже которого и последующее возвращение предшествовали дну 2022 года .

Кризис майнеров. Сложность майнинга упала более чем на 20% от исторического максимума, а Galaxy Research подтвердила 21 июня 2026 года, что майнеры вступили в фазу формальной капитуляции . JPMorgan оценивает полную себестоимость добычи примерно в $78 000 за BTC, то есть каждая монета, добытая при текущих ценах, приносит убыток примерно в $13 000–$14 000 . Биткоин торгуется ниже себестоимости добычи пять месяцев подряд .

Аргументы «быков»: дно уже здесь или рядом

1. Экстремальные ончейн-сигналы дна

MVRV-Z Score упал примерно до 0,41 — уровня, который исторически совпадал с дном медвежьего рынка или предшествовал ему . В сочетании с месячным RSI на втором минимуме за 17 лет, более чем 50% монет «под водой» и рекордным 30-дневным накоплением долгосрочных держателей аналитики описывают это как «редкую конвергенцию» индикаторов .

2. Капитуляция майнеров исторически отмечает дно

Падение сложности более чем на 20% и вынужденный уход дорогих операторов исторически предшествовали крупным разворотам цены в предыдущих циклах — 2014, 2018 и 2022 годов . Логика: когда слабые майнеры уходят, выжившие сталкиваются с меньшей конкуренцией и более низкими затратами, что в конечном счёте восстанавливает рентабельность и снижает давление продаж.

3. Возврат к 200-недельной скользящей средней

В начале июня биткоин ушёл ниже своей 200-недельной скользящей средней, коснувшись ~$61 500, а затем отскочил примерно на 12% и закрепился выше неё . Этот паттерн — падение ниже с последующим уверенным возвратом — был той самой структурой, которая обозначила дно медвежьего рынка 2022 года .

4. Самый мелкий медвежий рынок в истории

При спаде примерно на 49% от пика до впадины это самый мелкий медвежий рынок биткоина в процентном выражении . «Быки» интерпретируют это как доказательство снижения риска падения, утверждая, что институциональное принятие и инфраструктура спотовых ETF обеспечивают более прочное ценовое дно, чем в предыдущих циклах .

5. Смягчение макрорисков

К концу июня несколько геополитических напряжённостей ослабли — в частности, конфликт с Ираном деэскалировался, а цены на нефть упали примерно на 25% от пиков . Это ослабление в сочетании с потенциальным перетоком капитала из AI-ориентированных ETF обратно в криптовалюты называется потенциальным катализатором разворота .

Аргументы «медведей»: впереди дальнейшее снижение

1. Тезис Бенджамина Коуэна о дне в октябре 2026 года

Самый влиятельный «медвежий» голос — Бенджамин Коуэн, основатель Into the Cryptoverse. Его базовый сценарий: биткоин достигнет дна примерно в октябре 2026 года, примерно через год после пика октября 2025 года, что соответствует четырёхлетнему циклу халвинга, наблюдавшемуся в 2014, 2018 и 2022 годах . Коуэн утверждает, что вторичная коррекция S&P 500 во второй половине 2026 года потянет биткоин (высокобета-актив) вниз . Он признавал возможное более раннее дно в мае 2026 года, но этот сценарий не реализовался, что усилило его базовый октябрьский прогноз .

«Базовый сценарий должен заключаться в том, что биткоин достигнет дна, когда это сделали два других цикла, то есть примерно в октябре 2026 года». — Бенджамин Коуэн

2. Себестоимость добычи значительно выше рыночной цены

Оценка JPMorgan полной себестоимости добычи в ~$78 000 означает, что каждый добытый биткоин при текущих ценах приносит убыток . Эта структурная убыточность может вынудить майнеров продолжать продажи, оказывая постоянное давление на цену, даже по мере корректировки сложности вниз . Множество источников отмечают, что 15–20%全球ной индустрии майнинга убыточны при текущих ценах .

3. Устойчивый отток из ETF и макроэкономические встречные ветры

Инвесторы выводят капитал из спотовых биткоин-ETF на фоне ротации в AI-акции, жёсткой политики ФРС и геополитической напряжённости. В конце мая спотовые ETF зафиксировали крупнейший недельный отток в году . «Отсутствие устойчивого притока в ETF означает, что подтверждение нового восходящего тренда всё ещё отсутствует», — говорится в анализе CoinStats AI . Множество источников называют постоянный отток из ETF основным структурным тормозом .

4. Технический отказ на уровне сопротивления

Биткоин был отвергнут в зоне сопротивления $67 000–$77 000 в конце июня, и аналитики CoinPedia утверждают, что это показывает, что «медвежий рынок, начавшийся в этом году, всё ещё контролирует ситуацию» . Отскок от июньского минимума сформировал трёхволновую коррекционную структуру — более слабую, чем настоящий трендовый рост, — и биткоин повторил этот паттерн в третий раз в этом цикле .

5. Целевые уровни $47 000–$55 000

Множество «медвежьих» аналитиков прогнозируют финальную распродажу в диапазон от середины $40 000 до середины $50 000. Консенсус аналитиков Mudrex определяет дно около $50 000 в Q3–Q4 2026 года . Гриффин Ардерн, сооснователь мультиактивного управляющего фонда Primal Fund, заявил The Star: «Я считаю, что есть потенциал для дальнейшего снижения» . Целевые уровни цены биткоина от технических аналитиков варьируются от $53 000 до $60 000 как зона финальной капитуляции .

Ключевые аргументы бок о бок

Вердикт: что показывают данные

Данные ещё не подтверждают окончательное дно.

«Бычий» сценарий убедителен, поскольку опирается на редкие ончейн-экстремумы и капитуляцию майнеров, которые исторически предшествовали разворотам. Если макроусловия стабилизируются и потоки ETF развернутся, сценарий дна в июне 2026 года набирает силу. Как отметил один из анализов, конвергенция MVRV-Z на уровне 0,41, рекордное накопление и возврат 200-недельной MA создают правдоподобную структуру дна .

Однако «медвежий» сценарий, основанный на цикловых сроках Коуэна, постоянном дефиците себестоимости добычи, продолжающемся оттоке из ETF и макроэкономической неопределённости, остаётся консенсусным мнением среди опрошенных аналитиков. Mudrex сообщает, что крупные ончейн-аналитические фирмы и эксперты по циклам (CryptoQuant, Glassnode, Benjamin Cowen, PlanB) независимо сходятся на Q4 2026 года как на наиболее вероятном окне для дна с целевым уровнем около $50 000 .

Диапазон возможных исходов остаётся широким. «Быки» видят локальное дно вблизи $60 000–$64 000 с восстановлением до $150 000 к середине 2027 года . «Медведи» ожидают ещё один спад до $47 000–$55 000 в конце 2026 года перед началом нового цикла .

Пока рынок вынес свой вердикт: неопределённость. Биткоин застрял в диапазоне $60 000–$67 000, и ни «быки», ни «медведи» не имеют полного контроля .

Вот фактологический разбор обоих сценариев.

Контекст рынка: где мы находимся

Пик. Биткоин достиг $126 198,07 6 октября 2025 года благодаря институциональному спросу через спотовые ETF и благоприятным регуляторным сигналам . Однако ралли не было эйфорическим — Коуэн и другие описали его как «вершину на апатии», напоминающую паттерн 2019 года, а не раздутые пики 2017 или 2021 годов .

Снижение. С октября 2025 по июнь 2026 года биткоин постепенно снижался серией ступенек, сформировав три красных месячных свечи подряд и отправив Индекс страха и жадности в зону «экстремального страха» около 23–26 пунктов . Цена кратковременно касалась $61 500 в начале июня, после чего отскочила примерно на 12%, вернув себе 200-недельную скользящую среднюю — ключевой технический уровень, пробой ниже которого и последующее возвращение предшествовали дну 2022 года .

Кризис майнеров. Сложность майнинга упала более чем на 20% от исторического максимума, а Galaxy Research подтвердила 21 июня 2026 года, что майнеры вступили в фазу формальной капитуляции . JPMorgan оценивает полную себестоимость добычи примерно в $78 000 за BTC, то есть каждая монета, добытая при текущих ценах, приносит убыток примерно в $13 000–$14 000 . Биткоин торгуется ниже себестоимости добычи пять месяцев подряд .

Аргументы «быков»: дно уже здесь или рядом

1. Экстремальные ончейн-сигналы дна

MVRV-Z Score упал примерно до 0,41 — уровня, который исторически совпадал с дном медвежьего рынка или предшествовал ему . В сочетании с месячным RSI на втором минимуме за 17 лет, более чем 50% монет «под водой» и рекордным 30-дневным накоплением долгосрочных держателей аналитики описывают это как «редкую конвергенцию» индикаторов .

2. Капитуляция майнеров исторически отмечает дно

Падение сложности более чем на 20% и вынужденный уход дорогих операторов исторически предшествовали крупным разворотам цены в предыдущих циклах — 2014, 2018 и 2022 годов . Логика: когда слабые майнеры уходят, выжившие сталкиваются с меньшей конкуренцией и более низкими затратами, что в конечном счёте восстанавливает рентабельность и снижает давление продаж.

3. Возврат к 200-недельной скользящей средней

В начале июня биткоин ушёл ниже своей 200-недельной скользящей средней, коснувшись ~$61 500, а затем отскочил примерно на 12% и закрепился выше неё . Этот паттерн — падение ниже с последующим уверенным возвратом — был той самой структурой, которая обозначила дно медвежьего рынка 2022 года .

4. Самый мелкий медвежий рынок в истории

При спаде примерно на 49% от пика до впадины это самый мелкий медвежий рынок биткоина в процентном выражении . «Быки» интерпретируют это как доказательство снижения риска падения, утверждая, что институциональное принятие и инфраструктура спотовых ETF обеспечивают более прочное ценовое дно, чем в предыдущих циклах .

5. Смягчение макрорисков

К концу июня несколько геополитических напряжённостей ослабли — в частности, конфликт с Ираном деэскалировался, а цены на нефть упали примерно на 25% от пиков . Это ослабление в сочетании с потенциальным перетоком капитала из AI-ориентированных ETF обратно в криптовалюты называется потенциальным катализатором разворота .

Аргументы «медведей»: впереди дальнейшее снижение

1. Тезис Бенджамина Коуэна о дне в октябре 2026 года

Самый влиятельный «медвежий» голос — Бенджамин Коуэн, основатель Into the Cryptoverse. Его базовый сценарий: биткоин достигнет дна примерно в октябре 2026 года, примерно через год после пика октября 2025 года, что соответствует четырёхлетнему циклу халвинга, наблюдавшемуся в 2014, 2018 и 2022 годах . Коуэн утверждает, что вторичная коррекция S&P 500 во второй половине 2026 года потянет биткоин (высокобета-актив) вниз . Он признавал возможное более раннее дно в мае 2026 года, но этот сценарий не реализовался, что усилило его базовый октябрьский прогноз .

«Базовый сценарий должен заключаться в том, что биткоин достигнет дна, когда это сделали два других цикла, то есть примерно в октябре 2026 года». — Бенджамин Коуэн

2. Себестоимость добычи значительно выше рыночной цены

Оценка JPMorgan полной себестоимости добычи в ~$78 000 означает, что каждый добытый биткоин при текущих ценах приносит убыток . Эта структурная убыточность может вынудить майнеров продолжать продажи, оказывая постоянное давление на цену, даже по мере корректировки сложности вниз . Множество источников отмечают, что 15–20%全球ной индустрии майнинга убыточны при текущих ценах .

3. Устойчивый отток из ETF и макроэкономические встречные ветры

Инвесторы выводят капитал из спотовых биткоин-ETF на фоне ротации в AI-акции, жёсткой политики ФРС и геополитической напряжённости. В конце мая спотовые ETF зафиксировали крупнейший недельный отток в году . «Отсутствие устойчивого притока в ETF означает, что подтверждение нового восходящего тренда всё ещё отсутствует», — говорится в анализе CoinStats AI . Множество источников называют постоянный отток из ETF основным структурным тормозом .

4. Технический отказ на уровне сопротивления

Биткоин был отвергнут в зоне сопротивления $67 000–$77 000 в конце июня, и аналитики CoinPedia утверждают, что это показывает, что «медвежий рынок, начавшийся в этом году, всё ещё контролирует ситуацию» . Отскок от июньского минимума сформировал трёхволновую коррекционную структуру — более слабую, чем настоящий трендовый рост, — и биткоин повторил этот паттерн в третий раз в этом цикле .

5. Целевые уровни $47 000–$55 000

Множество «медвежьих» аналитиков прогнозируют финальную распродажу в диапазон от середины $40 000 до середины $50 000. Консенсус аналитиков Mudrex определяет дно около $50 000 в Q3–Q4 2026 года . Гриффин Ардерн, сооснователь мультиактивного управляющего фонда Primal Fund, заявил The Star: «Я считаю, что есть потенциал для дальнейшего снижения» . Целевые уровни цены биткоина от технических аналитиков варьируются от $53 000 до $60 000 как зона финальной капитуляции .

Ключевые аргументы бок о бок

Вердикт: что показывают данные

Данные ещё не подтверждают окончательное дно.

«Бычий» сценарий убедителен, поскольку опирается на редкие ончейн-экстремумы и капитуляцию майнеров, которые исторически предшествовали разворотам. Если макроусловия стабилизируются и потоки ETF развернутся, сценарий дна в июне 2026 года набирает силу. Как отметил один из анализов, конвергенция MVRV-Z на уровне 0,41, рекордное накопление и возврат 200-недельной MA создают правдоподобную структуру дна .

Однако «медвежий» сценарий, основанный на цикловых сроках Коуэна, постоянном дефиците себестоимости добычи, продолжающемся оттоке из ETF и макроэкономической неопределённости, остаётся консенсусным мнением среди опрошенных аналитиков. Mudrex сообщает, что крупные ончейн-аналитические фирмы и эксперты по циклам (CryptoQuant, Glassnode, Benjamin Cowen, PlanB) независимо сходятся на Q4 2026 года как на наиболее вероятном окне для дна с целевым уровнем около $50 000 .

Диапазон возможных исходов остаётся широким. «Быки» видят локальное дно вблизи $60 000–$64 000 с восстановлением до $150 000 к середине 2027 года . «Медведи» ожидают ещё один спад до $47 000–$55 000 в конце 2026 года перед началом нового цикла .

Пока рынок вынес свой вердикт: неопределённость. Биткоин застрял в диапазоне $60 000–$67 000, и ни «быки», ни «медведи» не имеют полного контроля .