JPMorgan раскрывает «хрупкость» сети биткоин-майнинга: 20% майнеров убыточны, рекордная распродажа и коэффициент бета 0,62

Последствия: ~20% майнеров убыточны

По данным JPMorgan, при доходах ниже себестоимости примерно каждый пятый майнер работает в убыток . Банк ссылается на данные CoinShares, отмечая, что давление заставляет майнеров принимать трудные решения .

Рекордная распродажа майнеров: более 32 000 BTC в Q1 2026 года

Согласно данным TheMinerMag, публично торгуемые североамериканские майнеры (включая MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific и Bitdeer) продали более 32 000 BTC в первом квартале 2026 года . Этот показатель превысил общий объем продаж за весь 2025 год и превзошел приблизительно 20 000 BTC, ликвидированных во время краха Terra-Luna во втором квартале 2022 года . Масштаб этих продаж «значительно превосходит любые предыдущие циклические сокращения майнеров, подчеркивая, что майнеры сейчас сталкиваются с системным кризисом выживания, а не просто с маржинальным операционным давлением» .

Реакция сети: падение сложности на 10,09% и снижение хешрейта

Сложность майнинга биткоина упала со 138,96 T до 124,93 T на блоке 953 568 14 июня 2026 года. Это 11-е по величине снижение в истории биткоина и второе по величине единичное падение в 2026 году . Период корректировки длился 15,6 дня, что превышает стандартный 14-дневный интервал, поскольку вычислительные мощности покидали сеть .

Galaxy Research подтвердила, что хешрейт упал примерно на 12% в июне примерно до 886 EH/s . Резкое снижение привело к тому, что хешпрайс временно опустился ниже $30/PH/s, прежде чем восстановиться до ~$32,31 после корректировки сложности . Galaxy также отметила, что часть мощностей майнинга могла быть перенаправлена в центры обработки данных HPC и ИИ .

Бычье расхождение: долгосрочные держатели поглощают предложение

Несмотря на кризис майнинга, в отчете JPMorgan отмечается, что накопление «китами» и снижение резервов на биржах являются бычьими сигналами . Многие источники указывают, что долгосрочные держатели (LTHs) поглощают распродажи майнеров: за июнь было поглощено примерно 125 000 BTC . Доля LTH в циркулирующем предложении достигла рекордного уровня примерно в 79%, создавая подушку со стороны спроса, которая резко контрастирует с капитуляцией майнеров .

Ключевое примечание: Цифры о поглощении 125 000 BTC и доле LTH в 79% приводятся в криптоновостных сводках, ссылающихся на работу JPMorgan, но не были напрямую проверены по оригинальной заметке JPMorgan в результатах поиска. Независимые источники данных в сети (например, Glassnode) могли бы предоставить наиболее авторитетное подтверждение этих специфических метрик. Основные утверждения JPMorgan — бета 0,62, себестоимость $78 000, 20% убыточности, пятимесячный дефицит и рекордные квартальные продажи майнеров — хорошо подтверждены множеством авторитетных источников.

Перспектива: ожидается продолжение волатильности

Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу ожидают сохранения волатильности до тех пор, пока BTC не восстановится выше себестоимости . Банк ожидает, что хешрейт и сложность майнинга останутся крайне волатильными, и при сохранении BTC ниже уровня безубыточности вероятны более крупные и частые корректировки . Сочетание капитуляции майнеров и сильного спроса со стороны долгосрочных держателей создает необычную рыночную динамику, которая может привести к резким колебаниям цены в любом направлении.