Доллар резко вырос — но стратеги по-прежнему ждут его отката

Ожидания ослабления доллара на год вперёд не означают, что стратеги ждут его немедленного падения. В опросе Reuters, проведённом 30 сентября — 2 октября, большинство участников по-прежнему рассчитывало, что американская валюта растеряет большую часть недавнего роста. При этом доллар с начала сентября прибавил более 3%, а 80% опрошенных сочли более вероятным, что в ближайшие три месяца он превзойдёт их прогнозы, а не окажется слабее. 3

Иными словами, краткосрочная сила доллара и более пессимистичный прогноз на год могут сосуществовать. Сейчас валюте помогают высокие доходности в США и спрос на доллар на фоне проблем в Европе. Но если ожидания по процентным ставкам ФРС окажутся завышенными, часть этой поддержки может исчезнуть.

Каким видят курс евро к доллару

В опубликованном сторонним ресурсом пересказе опроса Reuters приводятся такие медианные прогнозы: $1,14 за евро через месяц, $1,15 через три месяца, $1,15 через шесть месяцев и $1,16 через год. Это именно медианы прогнозов, а не фактические значения курса; цифры доступны во вторичном пересказе, а не в приведённом фрагменте самой публикации Reuters. 6

До этих уровней евро может не добраться, если сохранятся факторы давления. Дорогая нефть особенно осложняет положение экономик, зависящих от импорта энергии. На евро также влияют опасения по поводу финансового положения Франции и напряжённость на европейском рынке облигаций. 17

Отдельно Reuters сообщало, что валютный стратег Джейн Фоли пересматривает собственный прогноз $1,16 за евро через три месяца с учётом этих рисков. Это индивидуальная оценка, а не медианный прогноз всего опроса.

Почему доллар может ослабнуть на длинном горизонте

Участники опроса лишь незначительно скорректировали прежний прогноз более слабого доллара, несмотря на его ралли. Доступный фрагмент публикации Reuters не раскрывает доводы каждого респондента, поэтому сводить общий прогноз к одной причине было бы неверно. 3

Один из аргументов касается ожиданий по ставкам. Если рынки закладывают больше ужесточения политики Федеральной резервной системы (ФРС), чем в итоге произойдёт, доллар может потерять часть поддержки, когда ожидания изменятся. В более раннем опросе Reuters стратеги в целом считали, что ФРС поднимет ставки меньше, чем уже ожидали рынки. 4

Похожее расхождение описывал и банк ABN AMRO, говоря о собственных прогнозах: по оценке банка, сдвиг рыночных ожиданий в сторону более низкого числа повышений ставки ФРС мог бы сильнее повлиять на доллар, чем на евро. Это оценка ABN AMRO, а не вывод участников сентябрьско-октябрьского опроса Reuters. 20

Что поддержало доллар — и как изменились ожидания по ФРС

Ралли в сентябре совпало с ростом доходностей казначейских облигаций США и ожиданиями дальнейшего повышения ставок ФРС. Дополнительные опасения по поводу инфляции вызывали высокие цены на нефть, тогда как евро испытывал давление из-за энергетических и бюджетных рисков в Европе. 217

Но новые данные меняли картину. 30 сентября инфляция в США выросла меньше, чем ожидалось; после публикации рынки сократили ставки на повышение ставки ФРС. 2 Затем более слабые данные по рынку труда также охладили ожидания ужесточения политики. К 2 октября трейдеры оценивали вероятность того, что ФРС оставит ставку без изменений на октябрьском заседании, в 76% — против примерно 29% неделей ранее. 11

Это ослабило ожидания скорого повышения ставки, но само по себе не решило вопрос о долгосрочном направлении доллара. Валютный курс зависит не только от того, что ФРС сделает на одном конкретном заседании, но и от того, как меняются ожидания по ставкам, доходностям и экономике в целом.

Почему доллар может оставаться сильным

Бычий аргумент на ближайшую перспективу прост: если дорогая нефть продолжит подталкивать инфляцию, американские ставки и доходности могут оставаться высокими. Одновременно опасения по поводу французских финансов и уязвимости Европы к высоким ценам на энергоносители способны давить на евро. Reuters называло высокие доходности в США, подорожание нефти и бюджетные риски в некоторых европейских странах среди факторов, поддерживавших доллар против евро. 17

Поэтому главный вывод из опроса — не прогноз быстрого разворота, а разница горизонтов. Стратеги в основном сохраняли ожидание более слабого доллара через год, но большинство допускало, что на ближайшем отрезке валюта окажется крепче их собственных прогнозов. Это преобладающий взгляд аналитиков, а не гарантия того, что недавнее ралли обязательно и скоро закончится. 3