Почему акции Nvidia оценивают скромнее, несмотря на бум продаж ИИ-чипов

Парадокс Nvidia в том, что её продажи стремительно растут, а оценка акций относительно будущей прибыли снижается. В сентябре 2026 года бумаги торговались менее чем за 17 ожидаемых прибылей на ближайшие 12 месяцев — почти на самом низком уровне более чем за десять лет и примерно вдвое ниже коэффициента 2025 года.9 Это не обязательно означает сомнения в уже полученной выручке. Главный вопрос для рынка — удастся ли сохранить нынешние темпы роста и высокую рентабельность.

Как коэффициент падает при росте бизнеса

Во втором квартале 2027 финансового года выручка Nvidia достигла около $96,2 млрд — на 106% больше, чем годом ранее. Примерно $89 млрд пришлось на продажи для центров обработки данных.6 Если прогнозы прибыли растут быстрее цены акций, прогнозный P/E — отношение цены к ожидаемой прибыли — снижается даже на фоне бурного роста бизнеса.

К конкретной цифре стоит относиться осторожно. В сентябрьских публикациях встречались оценки менее 17, около 23 и 28,1 прибыли.945 Это показатели на разные даты и, возможно, с разными периодами и расчётами прибыли в знаменателе. Их нельзя считать взаимозаменяемыми или выдавать за единое актуальное значение P/E. Общая картина — снижение оценки относительно прибыли.

На чём основан оптимизм

Nvidia ожидает роста выручки примерно на 70% в 2028 финансовом году. До публикации этого прогноза аналитики в среднем рассчитывали на рост около 44%, сообщало Reuters.17 Глава компании Дженсен Хуанг также прогнозировал, что к 2030 году мировые ежегодные расходы на ИИ-инфраструктуру достигнут $3–4 трлн.4 Это прогноз для всего рынка, а не выручки Nvidia.

Сторонники компании полагают, что масштабные вложения в ИИ обеспечат длительный спрос на её продукцию. Исследовательская группа по полупроводникам, на которую ссылался CNBC, установила целевую цену акций Nvidia на уровне $400 — примерно на 75% выше цены около $229, использованной для сравнения 22 сентября.1 Но целевая цена отражает ожидания аналитиков, а не обещанную доходность; другие опубликованные ориентиры различаются.311

Что сдерживает оценку

Быстрый рост продаж сам по себе не гарантирует сохранения прибыли с каждого доллара выручки. Во втором квартале валовая рентабельность Nvidia составляла около 75%, однако, согласно сентябрьской публикации, к четвёртому кварталу ожидалось её снижение ниже 72%. Среди причин назывались подорожание памяти и разработка клиентами собственных чипов.10 Reuters также сообщало, что дефицит памяти и рост стоимости компонентов могут ограничивать расширение бизнеса.17

Сравнение с Apple помогает увидеть, почему одной скорости роста недостаточно для оценки акций: Nvidia продаёт инфраструктуру для ИИ, а Apple внедряет ИИ в устройства.7 Но без прогнозов прибыли, рассчитанных на одну дату и по единой методике, такое сопоставление не доказывает, акции какой компании оценены справедливее.

Итак, спор между оптимистами и скептиками — не о силе последнего квартала. Он о долговечности роста прибыли: прогнозы руководства поддерживают надежды на дальнейший подъём, а давление на рентабельность, стоимость поставок и собственные разработки клиентов объясняют осторожность инвесторов.61710