ЕЦБ повысил ставку до 2,5%: экономика еврозоны держится, но энергокризис делает восстановление хрупким

Экономика еврозоны оказалась устойчивее, чем предполагалось, однако эта устойчивость остается весьма хрупкой. Европейский центральный банк (ЕЦБ) ожидает продолжения роста, но лишь умеренного: подорожание нефти и газа вновь разгоняет инфляцию и заставляет регулятор повышать стоимость заимствований. 156

Что Кристин Лагард сказала о росте еврозоны

Президент ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что во втором квартале экономика валютного блока проявила устойчивость, несмотря на последствия энергетического шока. По ее словам, рост был широким — охватывал разные страны и сектора — и, вероятно, продолжился в третьем квартале. При этом Лагард подчеркнула: неопределенность остается высокой, а риски смещены в сторону более высокой инфляции и более слабого роста. 5

Обновленные прогнозы сотрудников ЕЦБ это подтверждают. Регулятор ожидает роста ВВП еврозоны на 0,9% в 2026 году, на 1,4% в 2027-м и на 1,5% в 2028-м. Оценка на 2026 год повышена с июньских 0,8%, но такой темп все равно означает слабое, а не бурное расширение экономики. 16

Почему ЕЦБ повысил ставки 10 сентября

10 сентября ЕЦБ повысил три ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов. Ставка по депозитам, которую банки могут размещать в ЕЦБ, выросла до 2,5%. Лагард назвала это решение «очевидным», а Reuters сообщало, что дальнейшая траектория ставок на этой встрече не обсуждалась. 12

Причина повышения — не перегрев экономики, а инфляция. В августе она ускорилась в еврозоне до 3,3% после 2,9% в июле, в основном из-за роста стоимости энергии. Скачок цен на нефть и природный газ поднял инфляцию значительно выше целевого уровня ЕЦБ в 2%. 6

Логика решения была двойственной:

• экономика держалась достаточно уверенно, чтобы ЕЦБ повысил прогноз роста на 2026 год; 16
• инфляция, подпитываемая энергоресурсами, усилилась настолько, что дальнейшее повышение ставки стало необходимым; 16
• ситуация может быстро ухудшиться, если дорогая энергия перейдет в более широкий и устойчивый рост цен и зарплат. 5

Прогнозы: рост чуть лучше, инфляция — устойчивее

Базовый прогноз ЕЦБ предполагает среднюю общую инфляцию на уровне 3,0% в 2026 году, 2,5% в 2027-м и 2,1% в 2028-м. Инфляция без учета энергии и продуктов питания, то есть более показательный для регулятора базовый показатель, прогнозируется на уровне 2,5% в 2026 году, 2,6% в 2027-м и 2,3% в 2028-м. 1

Именно поэтому ЕЦБ мог одновременно повысить прогноз роста и ужесточить политику. Экономика способна расти, но она не защищена от затяжного шока цен на энергию. После заседания представители регулятора предупреждали, что цены на нефть и газ уже превышают уровни, заложенные в базовый сценарий ЕЦБ, а значит, риски нового ускорения инфляции сохраняются.

Как дорогая энергия осложняет восстановление

Высокие цены на энергию уменьшают покупательную способность домохозяйств и увеличивают издержки компаний. Более высокие ставки, в свою очередь, повышают стоимость кредитов: ЕЦБ пытается не допустить, чтобы первоначальный энергетический шок превратился в длительную инфляцию. В совокупности эти факторы способны сдерживать потребление и инвестиции, даже если ВВП формально продолжает расти. Это вывод, основанный на решении ЕЦБ, его инфляционных прогнозах и предупреждениях о ценах на энергию. 15

Финансовые рынки уже закладывали вероятность дальнейшего ужесточения. По данным Reuters, инвесторы ожидали более трех дополнительных повышений ставок ЕЦБ в течение следующего года; после решения регулятора доходности государственных облигаций стран еврозоны выросли. 3

Для восстановления это означает узкий коридор: энергоносители должны подешеветь настолько, чтобы инфляция вернулась к цели, а денежная политика не должна создать чрезмерное давление на и без того слабый экономический рост.

Что можно и чего нельзя утверждать о Германии

Доступные для публикации источники позволяют сделать осторожный вывод по еврозоне: восстановление оказалось достаточно устойчивым для повышения прогноза роста ЕЦБ на 2026 год, но инфляционный энергетический шок делает его уязвимым. 15

В то же время эти материалы не дают достаточно надежных и цитируемых подтверждений для подробного изложения оценки восстановления Германии канцлером Фридрихом Мерцем или точного сопоставления пересмотренного официального прогноза правительства ФРГ на 2026 год с прежней оценкой. Перед публикацией такие утверждения следует сверить с первичным сообщением германского правительства или с материалом, содержащим прямую атрибуцию.

Главное

ЕЦБ не говорит о крахе экономики еврозоны: он повысил прогноз роста на 2026 год до 0,9%. Однако инфляция остается выше цели, а дорогие нефть и газ угрожают закрепить ценовое давление. Поэтому повышение депозитной ставки до 2,5% 10 сентября стало сигналом: для ЕЦБ сдерживание инфляции важнее, чем защита слабого восстановления от более дорогих кредитов. 156