Вьетнам может впервые с 2014 года выпустить суверенные облигации в долларах

Вьетнам рассматривает возможность впервые более чем за десятилетие выйти на международный рынок с суверенными облигациями, номинированными в долларах США. Речь идёт о 10-летнем выпуске объёмом примерно от $500 млн до $1 млрд. Один из банков рекомендовал разместить $1 млрд, другой предложил диапазон $500 млн–$1 млрд и ориентировочный купон около 7%. Минфин страны обсуждает параметры с инвестиционными банками, но окончательное решение ещё не принято. 2

Зачем Вьетнаму долларовые облигации

Предполагается, что привлечённые средства направят на инфраструктуру и другие проекты. Это связано с целью правительства обеспечить среднегодовой экономический рост не менее 10% до 2030 года, для чего потребуются крупные инвестиции. 2

Выход на внешний рынок также мог бы снизить нагрузку на вьетнамские банки, которые до сих пор были главным источником кредитов для внутренних инвестиций. Иными словами, власти оценивают не только объём денег, но и возможность расширить набор источников финансирования. 2

Почему размещение могут отложить

Ключевой вопрос — оправдана ли стоимость долларового заимствования. На фоне высоких цен на нефть и инфляции глобальная доходность растёт, и чиновники оценивают, стоит ли платить около 7% годовых. 2

Для сравнения: Вьетнам уже разместил на внутреннем рынке государственные облигации более чем на $9 млрд с начала года. Средний купон по 10-летним внутренним бумагам достиг 4,2%, против 3,1% годом ранее. Таким образом, предполагаемая долларовая ставка была бы заметно выше, чем стоимость сопоставимого долга в донгах на внутреннем рынке. 2

Чем новый выпуск отличался бы от предыдущего

Последний суверенный выпуск Вьетнама на внешнем рынке состоялся в 2014 году: тогда страна разместила 10-летние долларовые облигации на $1 млрд с купоном 4,8%. Международные выпуски также проводились в 2010 и 2005 годах. 2

Если нынешняя сделка состоится со ставкой около 7%, это будет наглядным отражением менее благоприятной мировой процентной среды по сравнению с 2014 годом. 2

Более широкий разворот к внешнему финансированию

Вьетнам традиционно осторожно относился к внешним заимствованиям, несмотря на то, что государственный долг в прошлом году оценивался примерно в 37% ВВП. Однако при генеральном секретаре Компартии Вьетнама То Ламе подход стал более гибким: правительство стремится ускорить рост в условиях неопределённости в мировой торговле, особенно важной для экспортно ориентированной экономики страны. 2

На более широкую готовность привлекать зарубежный капитал указывают несколько шагов:

• центральный банк повысил годовой лимит внешних заимствований частного сектора до $6,1 млрд в 2026 году с $5,5 млрд в 2025-м и рассматривает дальнейшее увеличение; 2
• VPBank в июне подписал соглашение о зарубежном кредите на $1,44 млрд; 2
• Vingroup в апреле разместил на Венской фондовой бирже пятилетние облигации на $350 млн с купоном 5,75% и планирует отдельное трёхлетнее размещение в Южной Корее, эквивалентное $338 млн, с купоном 8%; 2
• правительство также согласилось принимать кредиты на цели развития от Японии и Германии, хотя прежде не использовало миллиарды долларов доступного финансирования развития. 2

В итоге предполагаемый выпуск выглядит не столько как экстренная мера для закрытия нехватки средств, сколько как попытка диверсифицировать финансирование масштабной программы роста до 2030 года. Решение будет зависеть от того, сочтут ли власти стратегические преимущества доступа к долларовому рынку достаточными, чтобы компенсировать более высокую цену такого долга. 2