Как CXMT стала самым прибыльным производителем памяти во II квартале 2026 года

Рекордная прибыльность CXMT во II квартале 2026 года объясняется прежде всего исключительно удачной конъюнктурой рынка памяти. Дефицит стандартной DRAM, подорожание DDR5, быстрый рост продаж и смещение фокуса крупнейших корейских производителей в сторону HBM создали для китайской компании редкое сочетание высоких цен и относительно медленно растущих затрат. EBIT-маржа в 82% — важный результат, но она ещё не доказывает лидерство CXMT в сегменте HBM, где требования к технологиям и экосистеме заметно выше. 311

Откуда взялась маржа в 82%

В апреле—июне EBIT-маржа CXMT составила 82%. Для сравнения: у SK hynix она достигла 76%, а у полупроводникового подразделения Samsung Electronics — 70%, согласно данным QUICK FactSet, на которые ссылались публикации. 311

Ключевой фактор — операционный рычаг: при высоких темпах роста выручки производственные расходы в краткосрочной перспективе меняются гораздо медленнее. За первое полугодие выручка CXMT выросла на 873,64% год к году, до 150,31 млрд юаней. Чистая прибыль, относимая к акционерам, составила 77,6 млрд юаней — против убытка в 2,3 млрд юаней годом ранее. 1

По одной из оценок промежуточной отчётности, себестоимость продаж увеличилась лишь на 70,76%, тогда как валовая маржа за полугодие выросла с 13,00% до 84,74%. 8 Во II квартале валовая маржа, по сообщениям, достигла 87,59%. 12

Иными словами, цены реализации и объёмы отгрузок росли намного быстрее затрат. Для производителей памяти это может резко поднять прибыльность — но обычно именно в фазе сильного, а не обычного рыночного цикла.

Почему особенно выгодной оказалась DDR5

Бум ИИ-инфраструктуры заставил ведущих производителей памяти направлять внимание и мощности на HBM — многослойную память с высокой пропускной способностью, которая используется вместе с ИИ-ускорителями. На этом фоне предложение более массовой памяти сузилось, а цены на DDR5 выросли. Именно перенос приоритета корейских компаний на HBM назывался одной из причин дефицита стандартной DRAM.

Для CXMT это стало окном возможностей: её ассортимент в основном ориентирован на массовую DRAM. Однако высокая прибыльность DDR5 в одном квартале не означает, что DDR5 стратегически важнее HBM и не доказывает превосходства CXMT над Samsung или SK hynix в разработке передовой памяти, корпусировании либо квалификации у крупнейших заказчиков.

HBM остаётся критически важным элементом цепочки поставок ИИ-ускорителей. Результат CXMT показывает её коммерческую силу в DRAM, но сам по себе не подтверждает сопоставимые позиции в HBM.

Резкий разворот финансовых показателей

Финансовый рост CXMT — это не только история о марже, но и о масштабе. За первые шесть месяцев 2026 года компания получила 150,31 млрд юаней выручки — почти в десять раз больше, чем годом ранее, — и 77,6 млрд юаней прибыли. 113

Как сообщалось, выручка только за первое полугодие превысила всю выручку компании за 2025 год. 15

Позиции CXMT на глобальном рынке DRAM также укрепились. По данным Counterpoint Research, на которые ссылались СМИ, во II квартале её доля в мировой выручке от DRAM достигла 10% — впервые стала двузначной. Компанию называли четвёртым крупнейшим производителем DRAM в мире. 1718

Это ещё не лидерство: Samsung, SK hynix и Micron остаются тройкой крупнейших поставщиков. Но доля в 10% делает CXMT значимым фактором мирового предложения DRAM — особенно для покупателей, которым нужен китайский источник поставок памяти.

Спрос со стороны китайских клиентов

В июне Reuters сообщал со ссылкой на три источника, знакомых со сделкой, что CXMT заключила с Tencent долгосрочный контракт на поставку памяти стоимостью более 20 млрд юаней. 17

В проспекте компании к IPO среди крупных клиентов также назывались Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo и Xiaomi. 17 Такой круг заказчиков важен: китайские облачные и потребительские технологические компании формируют крупную внутреннюю базу спроса.

При этом именно соглашение с Tencent подтверждено в доступных материалах наиболее конкретно. Публичные данные не позволяют установить стоимость или объёмы закупок Alibaba Cloud и ByteDance, поэтому их корректнее считать названными крупными клиентами, а не доказанными источниками определённой доли выручки CXMT.

Рост мощностей: влияние на рынок, а не автоматическое лидерство

Оценки указывают, что ежемесячные мощности CXMT в 2026 году составляют около 300 тыс. пластин. К 2028 году показатель может вырасти примерно до 500–600 тыс. пластин в месяц. 19

Если эти планы будут выполнены, компания получит намного больше влияния на рынок массовой DRAM. Но количество запускаемых пластин — не то же самое, что устойчивое технологическое лидерство. Итоговую ценность новых фабрик определяют техпроцесс, выход годной продукции, структура выпуска, передовое корпусирование, доступ к цепочке поставок и квалификация продукции у заказчиков.

Быстрое наращивание производства несёт и обратный риск: дополнительное предложение со временем способно снизить цены — те самые, которые сделали II квартал столь прибыльным.

Успех CXMT не отменяет сильных позиций Южной Кореи

Рост CXMT не означает утраты конкурентоспособности Южной Кореей. В мае 2026 года экспорт страны увеличился на 53,2% год к году, до рекордных 87,75 млрд долларов, а экспорт полупроводников подскочил на 169% на фоне роста инвестиций в ИИ, сообщал Reuters.

Эти процессы не противоречат друг другу. Samsung и SK hynix могут получать выгоду от спроса на HBM и серверную память, тогда как CXMT зарабатывает на дефиците DDR5 и других массовых видах DRAM. Преимущество CXMT по марже отражает то, где во II квартале был наиболее острый дефицит предложения, а не полный измеритель долгосрочного технологического превосходства.

Что должно произойти, чтобы успех стал структурным

Стратегический вопрос в том, позволят ли повторяющиеся прибыльные циклы CXMT накопить достаточно средств для новых фабрик, разработки техпроцессов, развития корпусирования и, в перспективе, программ в высокопроизводительной памяти.

Успех в этих направлениях способен сократить отрыв от признанных лидеров, прежде всего в традиционной DRAM. Но текущие данные поддерживают более сдержанный вывод: CXMT стала значимой четвёртой силой в DRAM и максимально эффективно использовала исключительную рыночную фазу.

Маржа EBIT в 82% реальна и важна. Однако это пока не доказательство постоянного нового режима прибыльности — и не свидетельство равенства с Samsung и SK hynix в HBM. Следующая проверка наступит, когда предложение стандартной DRAM восстановится. Если CXMT сохранит качество продукции, спрос клиентов и приемлемую доходность в менее благоприятной ценовой среде, её рост будет выглядеть более устойчивым. Если же цены резко нормализуются, II квартал 2026 года может остаться в истории как особенно прибыльная точка цикла памяти, а не как окончательная перестройка отрасли.