Почему CXMT стала самым прибыльным производителем памяти во II квартале 2026 года

Рекордная прибыльность ChangXin Memory Technologies (CXMT) во II квартале 2026 года объясняется прежде всего удачным моментом в цикле рынка памяти. Пока Samsung, SK hynix и Micron направляли ресурсы на HBM — многослойную высокоскоростную память для ИИ-ускорителей, — предложение обычной DRAM стало более ограниченным. CXMT, чьи основные продукты относятся именно к массовому сегменту DRAM, смогла продавать их в условиях резко усилившейся ценовой конъюнктуры. 45

Маржа 82%: выигрыш на подорожании массовой памяти

По данным QUICK FactSet, приведённым Nikkei и другими изданиями, EBIT-маржа CXMT за апрель—июнь 2026 года достигла 82%. В сопоставлении результатов крупных производителей памяти это выше показателей SK hynix — 76% — и полупроводникового подразделения Samsung Electronics — 70%. 14

HBM и традиционная DRAM — разные сегменты. HBM применяется рядом с ИИ-ускорителями в серверах и требует сложных технологий вертикальной сборки и упаковки. DRAM же используется значительно шире — в серверах, ПК, смартфонах и другой электронике. Когда ведущие поставщики стали уделять больше производственных мощностей и инвестиций HBM, доступность обычной DRAM сократилась. Это поддержало цены именно в том сегменте, где CXMT уже имела заметные объёмы выпуска. 5

Высокая маржа отражает и операционный рычаг бизнеса памяти: значительная часть затрат фабрики фиксирована, поэтому при резком росте цен прибыль может расти быстрее выручки. Валовая маржа CXMT за первое полугодие составила 84,84%, а во II квартале — 87,59%, увеличившись примерно с 79% в I квартале.

Однако эти показатели сами по себе не доказывают устойчивого технологического или себестоимостного превосходства: рынок DRAM традиционно цикличен.

Переход от убытка к десяткам миллиардов юаней прибыли

За первое полугодие 2026 года CXMT получила выручку 150,31 млрд юаней — на 873,64% больше год к году. Чистая прибыль, относимая к акционерам, составила 77,61 млрд юаней против убытка 2,33 млрд юаней за сопоставимый период 2025 года.

По данным TrendForce, квартальная чистая прибыль во II квартале достигла 52,8 млрд юаней, прибавив 113% к предыдущему кварталу. Отдельный расчёт на базе полугодовой отчётности оценивает выручку за II квартал примерно в 99,5 млрд юаней.

Такая динамика показывает, насколько сильно производитель массовой памяти зависит от баланса спроса и предложения: если фабрики загружены, а доступного товара на рынке мало, дополнительная выручка быстро превращается в прибыль.

Китайские облачные компании обеспечили CXMT крупный внутренний спрос

Существенное преимущество CXMT — большая клиентская база внутри Китая. Reuters сообщал о долгосрочном соглашении с Tencent на поставки памяти стоимостью более 20 млрд юаней; среди крупных клиентов в проспекте IPO CXMT также назывались Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo и Xiaomi.

Кроме того, Reuters писал о пятилетнем контракте с ByteDance на сумму свыше 7 млрд долларов. Такие договорённости помогают поддерживать высокую загрузку фабрик и дают компании более предсказуемый спрос в период мирового дефицита DRAM. Одновременно они снижают зависимость от немедленного выхода на зарубежных заказчиков, где квалификация поставщика обычно занимает длительное время.

Доля 10% вывела CXMT на четвёртое место в DRAM

Во II квартале доля CXMT в мировой выручке от DRAM, по сообщениям СМИ со ссылкой на данные Counterpoint Research, выросла с 4% годом ранее до 10%. Это вывело компанию на четвёртое место в мире по этому показателю. 16

Это важный коммерческий сдвиг: CXMT стала заметным фактором для покупателей памяти и для ожиданий по предложению на рынке. Но рост доли выручки в период ценового ралли не означает равенства во всех технологиях памяти.

Преимущество CXMT пока особенно заметно в массовой DRAM и на китайском рынке. Лидерство в HBM зависит не только от объёма выпуска пластин, но и от выхода годной продукции, технологии стекирования, передовой упаковки и квалификации у заказчиков. Ранее в 2026 году сообщалось, что на HBM приходилась лишь небольшая часть мощностей CXMT и этот переход находился на ранней стадии.

Расширение мощностей может изменить рынок DRAM

Согласно оценкам Morgan Stanley, месячная мощность CXMT по выпуску DRAM-пластин может увеличиться примерно со 180 тыс. пластин в 2025 году до 300 тыс. в 2026-м. Это соответствовало бы около 13% глобальной мощности по пластинам и 11% поставок в битах. К 2028 году оценка достигает 500 тыс. пластин в месяц.

Reuters отдельно сообщал, что CXMT строит предприятия в Шанхае и Хэфэе и обсуждает ещё один проект. После запуска новых фабрик объём выпуска потенциально может превысить 600 тыс. пластин в месяц.

Это планы и прогнозы, а не гарантированный выпуск. Но их реализация увеличила бы способность CXMT массово поставлять DDR5 и другие виды стандартной DRAM — и усилила бы её влияние не только в текущем подъёме рынка, но и в следующем цикле снижения цен.

Южная Корея тоже выигрывает от бума ИИ-памяти

Успех CXMT не означает, что корейская индустрия памяти проигрывает ИИ-цикл. По данным таможенной статистики, о которых сообщал Reuters, экспорт полупроводников из Южной Кореи за первые восемь месяцев 2026 года достиг 281 млрд долларов: это на 169,6% больше год к году и составляет 41% совокупного экспорта страны. 17

К началу сентября совокупный экспорт Южной Кореи с начала года достиг 709,4 млрд долларов, превысив предыдущий годовой рекорд страны. 17 Эти цифры указывают на устойчивый спрос на корейские микросхемы, включая дорогую память для ИИ-инфраструктуры.

Так называемый «корейский дисконт» — скидка в оценке, которую инвесторы иногда применяют к корейским акциям, — следует рассматривать отдельно от экспортной статистики. Имеющиеся данные подтверждают экспортный бум, но не содержат сопоставимой актуальной оценки, которая позволила бы утверждать, сократился этот дисконт или сохранился.

Что означает результат CXMT

CXMT показала, что способна превращать благоприятный цикл DRAM в исключительную прибыльность. Сочетание внутреннего спроса, роста цен на обычную DRAM и увеличения выпуска позволило ей достичь EBIT-маржи 82% — выше опубликованных показателей более крупных соперников в рассматриваемом квартале. 14

Окончательный баланс сил ещё не определён. Корейские лидеры сохраняют важные позиции в высокотехнологичной ИИ-памяти HBM, а CXMT быстро укрепляется как крупный поставщик массовой DRAM. Риск для действующих лидеров носит накопительный характер: денежный поток будущих циклов может финансировать новые китайские мощности, развитие техпроцессов и квалификацию у клиентов.

Но одного расширения фабрик недостаточно для лидерства в HBM. Пока результат CXMT корректнее считать крупным прорывом в массовой DRAM — и сигналом, что следующая конкурентная борьба в памяти будет зависеть не только от передовых технологий, но и от масштаба производства и дисциплины предложения.