Почему HSBC говорит о «супербычьем» цикле на сырьевом рынке

HSBC описывает текущую ситуацию на сырьевых рынках как «суперсжатие» (super-squeeze): одновременно действуют перебои с поставками, ограниченные товарные запасы и спрос, который поддерживается не только обычным экономическим циклом, но и долгосрочными инвестициями в энергетику, электрификацию и ИИ-инфраструктуру. На этом фоне его модель COCCLES, по сообщениям СМИ, определила рынок как вошедший в «супербычью» фазу. 1011

Важно различать сигнал модели и установленный факт: COCCLES фиксирует статистические закономерности в ценовой динамике. Она не способна сама по себе предсказать войну, погоду, аварию на руднике или изменение промышленного спроса. Поэтому её вывод — аргумент в пользу сценария HSBC, но не доказательство неизбежного многолетнего суперцикла.

Какие рыночные данные поддерживают оценку HSBC

Речь идёт не об одном локальном скачке цен. В начале сентября медь на Лондонской бирже металлов (LME) торговалась выше 14 700 долларов за метрическую тонну. Перед этим котировки обновляли рекорды на фоне дефицита ближайших поставок и ожиданий американских пошлин на импорт рафинированной меди. 54

Одновременно в публикациях о позиции HSBC отмечались Brent выше 100 долларов за баррель и Bloomberg Commodity Index на максимуме за 14 лет. Это важно для тезиса о широком сырьевом ралли: давление затрагивает и энергоносители, и промышленные металлы, а не сводится к ситуации на одном рынке. 816

Что показывает COCCLES

COCCLES — статистический инструмент HSBC, использующий методы машинного обучения для поиска циклических паттернов в ценах на сырьё. Ранее его сигналы указывали на растущую вероятность перехода от «слабого бычьего» рынка к «супербычьему»; последняя оценка, о которой сообщалось в прессе, говорит, что эта фаза уже началась. 1011

Смысл такого результата в том, что текущая совместная динамика цен больше похожа на продолжительный режим повышательного давления, чем на краткий отскок. Однако модель не объясняет почему это происходит: причины HSBC ищет в физическом балансе спроса и предложения, транспорте, запасах и инвестиционном цикле.

Почему перебои поставок могут усилиться

В основе сценария HSBC — наложение нескольких рисков. Конфликт вокруг Ирана и фактическое закрытие Ормузского пролива, атаки и риски на маршруте через Красное море и Баб-эль-Мандебский пролив, а также нарушения, связанные с российско-украинским конфликтом и Чёрным морем, осложняют перевозки энергоносителей и массовых грузов. HSBC предупреждал: чем дольше Ормуз остаётся закрытым, тем сильнее сокращаются запасы и тем выше вероятность рыночных «переломных точек». 6

Сбои способны передаваться между секторами. Дорогие или недоступные нефть, газ, дизельное топливо и фрахт увеличивают себестоимость добычи, выплавки металлов, перевозки и сельхозпроизводства. Поэтому энергетический шок может перейти в цены на нефтепродукты, алюминий, удобрения, серу и зерно. Дополнительным фактором риска HSBC называет экстремальные погодные явления, связанные с Эль-Ниньо. 811

Запасы — главный амортизатор рынка

Пока у покупателей есть коммерческие, стратегические или складские запасы, они могут покрывать временные провалы поставок без панической конкуренции за немедленную поставку. При их истощении ситуация меняется: для получения физического товара приходится повышать цену.

Именно поэтому HSBC выделяет ускоренное сокращение запасов как ключевой риск. В сценарии длительных транспортных ограничений рынок может вести себя нелинейно: некоторое время цены остаются относительно управляемыми, но после исчерпания операционного резерва резко вырастают из-за дефицита доступного товара. 68

Почему спрос считают структурным

Спрос поддерживают не только краткосрочные колебания мировой экономики. Центры обработки данных для ИИ требуют электроэнергии, систем охлаждения, сетевой инфраструктуры и передачи мощности. Электромобили, возобновляемая энергетика и расширение электросетей также материалоёмки, особенно в части меди и алюминия. HSBC относит ИИ и энергетический переход к важным источникам поддержки спроса на металлы и энергию. 811

Медь особенно чувствительна к такому сочетанию факторов: строительство новых шахт и перерабатывающих мощностей требует многих лет согласований и капиталовложений. Поэтому даже умеренно более высокий спрос при ограниченном предложении способен заметно сдвинуть цену — что и отражали рекордные котировки на LME. 4

В сельском хозяйстве аналогичный механизм работает через издержки: дизельное топливо, удобрения, перевозка и финансирование повышают предельные затраты производителей. Тогда погодный или логистический сбой с большей вероятностью транслируется в рост продовольственных цен, а не поглощается маржой фермеров.

Прогноз HSBC: важная оговорка

HSBC повысил прогноз среднего роста сырьевых цен в 2026 году с 16% до 22%, ссылаясь на сохраняющиеся перебои поставок и более устойчивый спрос. 811

При этом доступная публикация говорит, что прогноз на 2027 год был изменён с падения на 7% до нулевой динамики — то есть на 7 процентных пунктов. 8 В отдельных пересказах фигурирует повышение на 14 пунктов, но по доступному подтверждённому описанию нельзя надёжно установить, к какому именно варианту расчёта или версии прогноза относится эта цифра. 1415

Что это может означать для экономики и рынков

• Инфляция. Рост цен на энергию, фрахт, удобрения и продовольствие способен снова ускорить общую инфляцию, а затем частично перейти в стоимость перевозок, коммунальных услуг и готовых товаров.
• Нефть. При сохранении ограничений в Ормузском проливе и сокращении запасов главный риск — не стабильная цена около 100 долларов, а кратковременные резкие скачки из-за доступности физических объёмов, страховки, перевозок и работы НПЗ. 616
• Акции. Выиграть могут производители нефти, металлов, горнодобывающие компании и отдельные поставщики удобрений. Для авиакомпаний, перевозчиков, химических предприятий и других энергоёмких отраслей это, напротив, означает давление на маржу.
• Мировая экономика. Экспортёры сырья могут получить дополнительный доход от улучшения условий торговли. Для стран, зависящих от импорта энергии и продовольствия, вероятны снижение реальных доходов населения, рост торгового дефицита и нагрузка на бюджет. Негативный сценарий — стагфляция: слабый рост при высокой инфляции.

Итоговая логика HSBC ясна: если дефицит логистики и поставок сохранится дольше, чем позволяют выдержать существующие запасы, а спрос со стороны энергоперехода и ИИ не ослабнет, повышательные риски для широкого сырьевого рынка останутся значительными. Но назвать это гарантированным многолетним «супербычьим» циклом пока нельзя: модельный сигнал и высокая цена сами по себе не отменяют риска нормализации поставок или ослабления спроса.