Nscale планирует привлечь до $3,5 млрд перед возможным IPO: что известно

Nscale обсуждает необычно крупное для AI-инфраструктуры финансирование: до $3,5 млрд до возможного выхода на биржу США, а затем — отдельное IPO объёмом до $3 млрд. Главное уточнение: речь идёт о переговорах, о которых сообщили СМИ, а не о закрытых сделках или опубликованных документах к размещению. Поэтому суммы, круг инвесторов, условия оценки и сроки могут измениться. 17

Из чего может состоять пред-IPO финансирование

По данным Reuters, лондонский поставщик облачной инфраструктуры для ИИ Nscale ведёт переговоры о привлечении примерно $3,5 млрд перед IPO. Предполагаемая структура включает две части:

• до $1,5 млрд за счёт продажи конвертируемых нот группе инвесторов;
• около $2 млрд, которые компания рассчитывает привлечь от Nvidia. 17

Как сообщается, нью-йоркский хедж-фонд Third Point Дэниела Лёба должен возглавить инвестиции в конвертируемые ноты, а Goldman Sachs работает над организацией всего привлечения. Reuters описывает это именно как обсуждения с потенциальными инвесторами, а не как объявленный и завершённый раунд. 17

Как могут работать конвертируемые ноты

По данным публикаций, предлагаемые ноты будут конвертироваться в акции по цене IPO за вычетом двузначного процентного дисконта. Этот дисконт будет корректироваться до оценки компании в $30 млрд; выше этой отметки цена конвертации останется неизменной. 17

Практически это означает, что ранние инвесторы в ноты могут получить акции дешевле цены, которую заплатят участники IPO. Такая скидка компенсирует риск вложений до того, как рыночная цена акций будет определена. Но фактическая экономика сделки будет зависеть от окончательного размера скидки, оценки, цены IPO и других условий нот — они публично не раскрывались.

Отдельно — возможное IPO в Нью-Йорке

Пред-IPO финансирование не следует смешивать с возможным размещением акций Nscale в Нью-Йорке. Bloomberg сообщал, что компания работает с Goldman Sachs и JPMorgan Chase над потенциальным IPO, которое может принести до $3 млрд и состояться уже в сентябре.

Этот срок не является обязательством. Выход на биржу зависит от состояния рынка, регуляторных процедур, спроса инвесторов и окончательной потребности компании в капитале. Reuters также писал, что потенциальным инвесторам говорили о возможности IPO уже в месяц выхода его сентябрьской публикации. 1

Почему инвесторы смотрят на портфель контрактов

Nscale сообщила потенциальным инвесторам, что её общая законтрактированная выручка составляет около $103 млрд. Согласно Reuters, ссылающемуся на документы, изученные The Information, средний срок этих контрактов — 5,7 года; это соответствует приблизительно $18 млрд годовой законтрактированной выручки. 1

Это не уже полученная выручка, а объём будущего бизнеса по заключённым соглашениям. Реальная ценность контрактов будет зависеть от способности Nscale построить и эксплуатировать нужные мощности, от исполнения обязательств клиентами и от своевременного ввода инфраструктуры в работу.

Один из ключевых элементов — соглашение, по которому Anthropic, как сообщается, потратит $45 млрд на аренду вычислительных мощностей для ИИ в кампусе дата-центров Nscale в Западной Виргинии. Reuters писал, что для потребностей Anthropic Nscale развернёт чипы Nvidia Vera Rubin; другие публикации оценивали договорённость примерно в шесть лет и около 460 МВт мощности. 24

Какие дата-центры и GPU стоят за этой стратегией

Бизнес Nscale строится на предоставлении крупных вычислительных мощностей для ИИ. В рамках объявленного соглашения с Microsoft компания должна развернуть примерно 200 000 GPU Nvidia GB300 в Европе и США, в том числе около 104 000 GPU в кампусе в Техасе.

Также Nscale объявляла о планах развернуть системы поколения Rubin в 2027 году:

• более 30 000 GPU Nvidia Rubin в кампусе в Нарвике, Норвегия;
• более 66 000 GPU Nvidia Vera Rubin в Sines Data Campus в Португалии — после более раннего развёртывания Blackwell Ultra;
• платформу Vera Rubin на площадках в Великобритании, Норвегии и других локациях в сотрудничестве с Microsoft и Nvidia.

Эти проекты одновременно показывают и масштаб возможности, и сложность исполнения. Инвестиционная история Nscale основана на том, что компания сможет превратить контрактный спрос в реально работающие GPU-мощности на множестве площадок, включая расширение в США.

Что пока остаётся неопределённым

Громкие цифры следует воспринимать как заявленные ориентиры, а не как окончательно согласованные параметры. Nscale, Nvidia, Third Point, Goldman Sachs и потенциальные консультанты IPO могут пересмотреть объём финансирования, изменить состав участников, условия конвертации нот, перенести размещение или вовсе отказаться от сделки. 17

На данный момент основной вывод такой: Nscale стремится привлечь капитал в масштабе, необходимом для быстрого расширения инфраструктуры ИИ до проверки спроса на свои акции на публичном рынке. Показатель в $103 млрд законтрактированной выручки и сообщаемая сделка с Anthropic на $45 млрд формируют крупный коммерческий фон, но не заменяют ни окончательных финансовых документов, ни проспекта IPO, ни подтверждённого ввода базовой инфраструктуры в эксплуатацию. 12