Почему газ TTF в Европе приблизился к 75 €/МВт·ч при заполненности хранилищ на 65%

Европейские ориентирные цены на газ приблизились к 75 €/МВт·ч, поскольку трейдеры платят за своего рода страховку на зиму. Это не означает, что в Европе уже возник физический дефицит газа. Но региону нужно пополнять хранилища, в то время как сбои в районе Ормузского пролива ставят под угрозу доступность СПГ из стран Персидского залива, прежде всего грузов, связанных с Катаром. Одновременно европейские покупатели конкурируют с Азией за гибкие поставки СПГ. 119

Главная проблема — недостаточный запас перед зимой

По данным трекера на основе информации Gas Infrastructure Europe, на 1 сентября европейские хранилища были заполнены примерно на 65,4% рабочей ёмкости. Это заметно ниже обычного сезонного уровня. В Германии — одном из ключевых рынков хранения газа в Европе — на 5 сентября показатель составлял 54,0%. 1315

Из-за этого задачу по закачке газа приходится решать в сжатые сроки. Одна из оценок показывала: 4 сентября заполненность хранилищ ЕС составляла 66,3%, и для достижения 90% к 1 ноября требовалось прибавить ещё 24 процентных пункта. 10 Еврокомиссия в августе заявляла, что при заполненности на 62% немедленной угрозы поставкам нет. Это важное различие: низкие запасы повышают уязвимость и чувствительность цен, но сами по себе не означают, что Европа осталась без газа. 2

Ключевой фактор — время. Обычно газ закачивают в тёплый период, чтобы отбирать его зимой. При более низком уровне запасов Европе может потребоваться покупать больше СПГ уже в холодный сезон — когда морозы или спрос в Азии способны сделать грузы значительно дороже.

Почему Ормузский пролив влияет на цену газа в Европе

Ормузский пролив — важнейший маршрут для перевозок СПГ. Reuters сообщал, что его закрытие вывело с рынка катарские поставки, эквивалентные примерно 20% мировой торговли СПГ. 1 Новый виток боевых действий вблизи пролива поднял октябрьский контракт нидерландского TTF до внутридневного максимума 70,85 €/МВт·ч 31 августа; по другому рыночному индикатору 4 сентября цена достигала 72,73 €/МВт·ч. 19

Механизм передачи риска в Европу довольно прямой:

1. Меньшее число доступных или надёжных грузов СПГ из Персидского залива сокращает объём предложения на мировом рынке.
2. Покупатели из Азии и Европы начинают активнее конкурировать за альтернативные спотовые грузы, в том числе из Атлантического бассейна.
3. Европейским энергокомпаниям приходится платить больше, чтобы обеспечить СПГ для закачки в хранилища и для зимних поставок.
4. TTF дорожает ещё до появления физического дефицита, отражая риск недостаточного уровня запасов к пику зимнего спроса.

Европейский центральный банк также отмечал, что геополитическая напряжённость, низкие запасы газа в Европе и устойчивый спрос Азии увеличили европейские цены на газ на 16% между июньским и июльским заседаниями ЕЦБ в 2026 году.

Что означает рост на 130% — и чего он не означает

Имеющиеся публикации подтверждают резкий рост TTF в 2026 году, однако важен период сравнения. Euronews сообщал, что в августе TTF превысил 65 €/МВт·ч — более чем на 130% выше уровня начала года, когда ориентир находился около 29 €/МВт·ч. 1718 Отдельный рыночный ряд указывал на 127,5-процентный рост в годовом выражении на 4 сентября.

Таким образом, цена вблизи 75 €/МВт·ч действительно значительно выше недавних нормальных уровней. Но её не следует приравнивать к экстремальному скачку 2022 года. Точнее говорить о возвращении высокой премии за кризисный риск: её формируют ограниченное предложение СПГ и недостаточная защита в виде запасов.

Какие сценарии возможны зимой

В рассмотренных материалах нет подтверждённого консенсус-прогноза, по которому 100 €/МВт·ч является базовым сценарием. Этот уровень разумнее рассматривать как стресс-сценарий: он возможен, если нарушения поставок СПГ из Персидского залива затянутся, нормализация судоходства будет отложена, спрос Азии останется сильным, а Европе придётся активно покупать газ уже зимой вместо закачки в хранилища заранее.

Оценки по запасам показывают, почему риск дальнейшего роста остаётся существенным:

• Моделирование Montel, на которое ссылался Euronews, давало диапазон заполненности хранилищ ЕС на 1 ноября от 69% до 84% — в зависимости от доступности СПГ и темпов закачки. 4
• Wood Mackenzie оценивала, что даже в гипотетически благоприятном варианте, при возвращении Катара к полной операционной мощности к концу сентября, Европа может достичь лишь 75% к 1 ноября. Если пролив останется закрытым ещё два месяца, заполненность может оказаться ниже 70%. 11
• Другой рыночный анализ называл базовый диапазон 60–72 €/МВт·ч для ближайшего контракта TTF. Это означает, что цены вблизи или выше этих уровней уже учитывают сложные перспективы предложения. 7

Два исхода, за которыми стоит следить

Деэскалация и восстановление потоков СПГ. Убедительное открытие транзитных маршрутов и восстановление отгрузок из Персидского залива увеличат доступное предложение СПГ, помогут закачке в хранилища и сократят геополитическую премию в TTF.

Затяжной сбой. Продолжение ограничений на поставки СПГ, высокий спрос со стороны Азии или новые проблемы с предложением вынудят Европу войти в зиму с меньшим буфером. Тогда рынок станет гораздо чувствительнее к холодам, авариям и периодам высокого спроса на электроэнергию.

Инфляция, домохозяйства и ЕЦБ

Более дорогой газ повышает оптовую стоимость электроэнергии, отопления и затраты промышленности, хотя скорость и масштаб переноса в розничные тарифы различаются по странам и типам контрактов. Для региона, зависящего от импорта энергоносителей, дорожает и сам импорт энергии.

Влияние на инфляцию уже проявилось. ЕЦБ сообщил, что конфликт на Ближнем Востоке и закрытие Ормузского пролива подняли цены на энергию и довели общую инфляцию в еврозоне до 3,2% в мае 2026 года. В июне общая инфляция снизилась до 2,8%, а энергетическая — до 8,5% с 10,8% месяцем ранее.

Для денежной политики это создаёт трудный выбор. Дорогая энергия может ускорять общую инфляцию, одновременно снижая покупательную способность домохозяйств и ослабляя деловую активность. На заседании 23 июля ЕЦБ сохранил ключевые ставки без изменений. Если энергетическая инфляция удержится, регулятор может осторожнее подходить к смягчению политики. Но многое зависит от того, останется ли шок временным или распространится на инфляционные ожидания и зарплаты.

Зависимость от СПГ стала стратегическим рыночным риском

Сокращение зависимости Европы от российского трубопроводного газа снизило один вид уязвимости, но сделало доступ к мировому рынку СПГ гораздо важнее. СПГ обеспечивает гибкость: груз можно перенаправить туда, где за него готовы заплатить больше. В кризис эта же гибкость становится слабым местом, поскольку Европе приходится конкурировать на глобальном рынке, подверженном рискам судоходных узких мест, сбоев на заводах по сжижению газа и геополитических конфликтов.

Поэтому Ормузский пролив важен для европейских потребителей, хотя находится далеко от Европы. Реакция TTF сводится к простой логике: если СПГ становится дефицитным, а запасы невелики, у Европы остаётся меньше защиты от сложной зимы.

Сейчас полезнее следить не за одной ценовой отметкой TTF, а за сочетанием трёх факторов: условиями транзита СПГ, темпами закачки в хранилища и конкуренцией Азии за грузы. Улучшение по всем трём направлениям будет снижать премию за дефицит; ухудшение — сохранит риск новых ценовых скачков. 1411