Китайские претенденты на рынке ИИ-чипов быстро растут — но устойчивой прибыли пока нет

Китайская индустрия отечественных ИИ-чипов переходит от политических лозунгов к реальным коммерческим результатам. В первом полугодии 2026 года Moore Threads, MetaX, Biren и Enflame сообщили о существенной выручке или резком росте продаж. Спрос поддерживают ограничения США на поставки передовых ускорителей Nvidia и политика Китая, стимулирующая использование локальных решений.

Но главный вывод менее громкий: продажи растут быстрее, чем появляется надёжная операционная прибыль. Яркий результат MetaX был в значительной степени обеспечен доходом от инвестиций, Moore Threads приблизилась к безубыточности, но осталась убыточной по скорректированному показателю, а Biren и Enflame по-прежнему работают в минус. Кроме того, компании делают разные технологические ставки: три из них развивают универсальные GPU с совместимостью с CUDA, тогда как Enflame продвигает специализированную архитектуру и собственный программно-аппаратный стек.

Первое полугодие 2026 года: Moore Threads лидирует по продажам, Biren — по темпам роста

Опубликованные показатели отражают четыре разных этапа коммерциализации:

• Moore Threads: выручка достигла 1,736 млрд юаней, увеличившись на 147,42% год к году. Это уже больше, чем компания заработала за весь 2025 год — 1,506 млрд юаней. Чистый убыток, относимый к акционерам, сократился до 11,56 млн юаней, однако скорректированный чистый результат остался отрицательным — около 151 млн юаней. Поэтому Moore Threads ближе остальных к операционной безубыточности, но говорить об устойчивой прибыли пока рано. 51821

• MetaX: выручка составила 1,324 млрд юаней, увеличившись на 44,67%. Компания сообщила о чистой прибыли, относимой к акционерам, в размере 612 млн юаней, однако 887 млн юаней пришлись на доход от переоценки финансовых инвестиций по справедливой стоимости. После исключения таких факторов скорректированный чистый результат оказался отрицательным — примерно 49 млн юаней. Это принципиально меняет интерпретацию отчёта: прибыль по бухгалтерской отчётности ещё не означает, что основной GPU-бизнес стал стабильно прибыльным. 1718

• Biren: выручка достигла 1,236 млрд юаней, увеличившись на 1 997,6% год к году с очень низкой базы. При этом компания зафиксировала убыток примерно в 377 млн юаней, а скорректированный убыток составил около 337 млн юаней. Масштабирование идёт стремительно, но переход к прибыльной деятельности ещё не завершён. 181922

• Enflame: выручка в первом полугодии составила 1,120 млрд юаней. В материалах к размещению компания прогнозировала скорректированный убыток за этот период в диапазоне от 582 до 614 млн юаней. Выручка заметно растёт, но в абсолютном выражении убытки Enflame остаются самыми крупными среди четырёх компаний. 21922

Эти показатели нельзя считать полностью сопоставимыми: компании могут по-разному учитывать продажи чипов, плат, серверных систем, кластеров и сопутствующих услуг. Тем не менее расстановка сил показательна. Moore Threads стала лидером по объёму продаж, Biren — по процентному росту, а результат MetaX требует наиболее существенной корректировки, прежде чем его можно будет использовать как показатель эффективности именно чипового бизнеса. 18

Прибыль MetaX не равна прибыли от основной деятельности

Отчёт MetaX хорошо показывает, почему одной строки «чистая прибыль» недостаточно для оценки компании, работающей в сфере ИИ-чипов.

На первый взгляд, прибыль в 612 млн юаней выглядит как резкий разворот от убытков. Но в неё вошли 887 млн юаней дохода от переоценки финансовых инвестиций. После исключения непостоянных факторов MetaX получила скорректированный убыток примерно в 49 млн юаней.

Иными словами, компания уже продаёт продукцию в значительном объёме, но доступные данные пока не подтверждают, что её GPU-операции генерируют устойчивую прибыль. Для полупроводниковых компаний особенно важны не только бухгалтерский результат, но и валовая маржа, повторяющиеся заказы клиентов и способность бизнеса создавать денежный поток.

Доходы от инвестиций, государственная поддержка и другие внеоперационные статьи могут временно улучшить отчётность. Однако они не заменяют прибыль от регулярных продаж и эффективной работы платформы.

Две технологические стратегии: совместимость с CUDA и специализированный стек

MetaX, Moore Threads, Biren и Enflame часто объединяют в одну группу ведущих китайских разработчиков отечественных GPU. Но их технологические стратегии различаются.

MetaX, Moore Threads и Biren: упростить переход с Nvidia

MetaX, Moore Threads и Biren делают ставку на универсальные GPU и совместимость с экосистемой CUDA — программной платформой Nvidia, на которой построена значительная часть современных ИИ-разработок.

Их задача — снизить стоимость и сложность переноса уже существующих моделей и приложений с оборудования Nvidia. Разработчики могут сохранить больше привычных инструментов, фреймворков и операторов, вместо того чтобы полностью переписывать программный стек. 11

У Moore Threads эту роль выполняет платформа MUSA, которую компания позиционирует как высокосовместимую с CUDA. Такой подход потенциально открывает более широкий круг задач, чем узкоспециализированный ускоритель. Но совместимость сама по себе не означает идентичную производительность, надёжность или зрелость экосистемы. 11

Enflame: специализированная архитектура и полный стек

Enflame — заметное исключение. Компания развивает специализированную архитектуру (DSA, domain-specific architecture), ориентированную прежде всего на обучение и инференс ИИ-моделей, а не на прямое воспроизведение универсального GPU-подхода CUDA.

Её стратегия включает процессоры Suisi, ускорительные карты и модули, вычислительные кластеры и программную платформу TopsRider. 12

TopsRider должна обеспечить программный уровень, необходимый для эксплуатации оборудования в промышленной среде: драйверы, компиляторы и библиотеки операторов. Поэтому предложение Enflame — это не просто набор характеристик отдельного чипа, а интегрированная аппаратно-программная платформа для облачных сервисов и центров обработки данных.

Компромисс выглядит следующим образом:

• GPU, ориентированные на CUDA, могут уменьшить затраты на миграцию и поддерживать более широкий набор задач.
• Специализированная DSA-архитектура потенциально позволяет теснее оптимизировать аппаратное и программное обеспечение и лучше контролировать весь стек.
• При этом DSA-подход требует от клиентов принять новый инструментарий. Поэтому особенно важны качество программного обеспечения, переносимость моделей и долгосрочная техническая поддержка. 1112

Победитель этой технологической гонки пока не определился. Коммерческая проверка будет проходить не на уровне презентаций, а в повторных закупках, стабильной работе кластеров и снижении совокупной стоимости эксплуатации для клиентов.

IPO Enflame 2 сентября станет проверкой финансирования и независимого спроса

Enflame планировала открыть подписку на акции 2 сентября 2026 года в рамках размещения на Шанхайской бирже STAR Market. Компания рассчитывает привлечь около 6 млрд юаней — примерно 892 млн долларов по оценке Reuters. Заявленный биржевой код — 688801. Средства предназначены для разработки чипов следующих поколений и дальнейшей аппаратно-программной коинновации. 136

Размещение даст Enflame капитал для продолжения продуктовой дорожной карты и расширения коммерческого присутствия. Одновременно оно обостряет стратегический вопрос: сможет ли компания, чья платформа тесно связана с Tencent, существенно расширить клиентскую базу?

По данным одного из сообщений, Tencent обеспечила 74,9% выручки Enflame в 2025 году, когда общий доход компании составил 990 млн юаней. Другой источник приводит более высокую оценку — 83,79%. Разница может объясняться особенностями определения показателя или анализируемого периода, однако оба варианта указывают на высокую концентрацию клиентов. 1012

Сама по себе концентрация не обязательно является недостатком: якорный заказчик помогает проверить продукт в реальных условиях и поддержать раннее масштабирование. Но после IPO одним из важнейших показателей для Enflame станет спрос со стороны независимых клиентов.

Китайский рынок уже достаточно велик для локализации

В 2025 году в Китае было поставлено около 4 млн ИИ-ускорителей для серверов. Отечественные производители GPU и других ИИ-чипов совместно отгрузили около 1,65 млн карт, или примерно 41% рынка. При этом Nvidia оставалась крупнейшим отдельным поставщиком: на её долю пришлось около 2,2 млн карт и примерно 55% поставок.

Эти цифры показывают сразу две вещи. Во-первых, китайские производители уже добились значительного внедрения, а не просто представили прототипы. Во-вторых, локальный рынок ещё нельзя считать полностью вытеснившим Nvidia: иностранные поставщики сохраняли крупную долю, а показатель 41% относится ко всем китайским компаниям вместе, а не только к четырём рассматриваемым разработчикам.

Экспортные ограничения США и предпочтения китайских государственных и корпоративных закупщиков ускорили переход к локальным решениям. Ограничения сократили доступ к наиболее передовым продуктам Nvidia, а политика локализации побуждает облачных провайдеров и разработчиков ИИ проверять отечественные альтернативы.

В отраслевых прогнозах звучала оценка, что китайские ускорители со временем могут занять до 90% внутреннего рынка. Но это именно прогноз, а не подтверждённый результат. Среди главных потенциальных бенефициаров обычно называют Huawei и Cambricon.

Развёртывание отечественных ускорителей, однако, не сводится к простой замене одной карты на другую. Клиентам приходится решать вопросы переноса моделей, поддержки компиляторов и операторов, межсоединений, производительности на уровне кластера, надёжности поставок и стабильности работы в промышленной эксплуатации. Доля локальных поставок — важная веха, но сама по себе она не доказывает паритет с Nvidia по всему стеку ИИ-вычислений.

Перспективы до 2028 года: направление роста очевидно, точная цифра — нет

Доступные данные подтверждают сильный многолетний тренд роста китайского рынка ИИ-ускорителей. На спрос работают экспортные ограничения, государственная политика локализации, инвестиции в дата-центры и распространение ИИ-моделей. 17

При этом представленные источники не дают надёжного и конкретного прогноза размера рынка именно на 2028 год. Поэтому было бы неправильно приписывать ему точное значение на основании имеющихся данных.

Более обоснованный вывод носит направленный характер: рынок, вероятно, продолжит расширяться, однако распределение этого роста между Huawei, Cambricon, Moore Threads, MetaX, Biren, Enflame и другими китайскими поставщиками остаётся неопределённым.

Почему быстрый рост выручки пока не решил проблему прибыльности

ИИ-чипы требуют особенно высоких постоянных расходов. В исследования и разработку входят проектирование архитектуры, несколько циклов выпуска тестовых кристаллов, программирование, создание компиляторов и библиотек, проверка систем, а также постоянная поддержка клиентов.

Показатель Moore Threads за 2025 год хорошо иллюстрирует масштаб проблемы: расходы на НИОКР оценивались в 87% выручки. При таких затратах даже быстрый рост продаж может не привести к прибыли. 9

Успешному продукту необходимо больше, чем конкурентоспособный кремний. Он должен обеспечивать:

1. Практическую производительность на реальных задачах клиентов, а не только высокие пиковые характеристики.
2. Зрелую программную экосистему с поддержкой фреймворков, операторов, компиляторов и инструментов отладки.
3. Надёжные поставки и системную интеграцию на уровне платы, сервера и кластера.
4. Достаточный объём повторяющихся заказов, чтобы распределить расходы на НИОКР и производство.
5. Широкую клиентскую базу, снижающую зависимость от одного покупателя или отдельного цикла закупок.

Итоги первого полугодия показывают заметный прогресс со стороны спроса, но ещё не доказывают наличие устойчивого конкурентного рва. Moore Threads выглядит ближайшей к операционной безубыточности, однако скорректированный результат остаётся отрицательным. У MetaX бухгалтерская прибыль в основном объясняется доходом от инвестиций. Biren и Enflame продолжают нести убытки, несмотря на быстрый рост выручки. 18192122

Вывод

Четыре ведущих китайских разработчика отечественных ИИ-чипов уже вышли на значимый этап коммерциализации. Moore Threads сейчас лидирует по выручке, Biren быстрее всех наращивает продажи с небольшой базы, MetaX показывает высокую заявленную прибыль, но слабый скорректированный результат, а Enflame совмещает крупное IPO с наиболее отличающейся от CUDA архитектурой.

Стратегическая возможность для отрасли реальна: в 2025 году китайские поставщики заняли около 41% рынка ИИ-ускорителей для серверов, а экспортные ограничения создали мощный стимул для перехода на отечественные решения.

Но промышленную гонку выиграет не тот, кто просто быстрее увеличит выручку. Победителями станут компании, способные превратить поддержанный политикой спрос в повторные заказы, широкое использование программного обеспечения, надёжную работу кластеров и регулярную операционную прибыль.