Почему уход Леонардо Марии Дель Веккьо усилил спор за империю EssilorLuxottica

Уход Леонардо Марии Дель Веккьо из руководства EssilorLuxottica стал не точкой в семейном конфликте, а его новым публичным этапом. 31-летний наследник основателя группы покинул должности директора по стратегии и главы Ray-Ban, однако остался частью контролирующей семьи через холдинг Delfin. 13

Что произошло

EssilorLuxottica сообщила, что Дель Веккьо оставит управленческие посты с 31 августа 2026 года, чтобы заняться новыми предпринимательскими проектами. Решение последовало за сообщениями о напряжённости между ним и генеральным директором Франческо Миллери. Дель Веккьо также критиковал стиль руководства группы, считая его слишком отстранённым от сотрудников и обезличенным. 13

Это важное различие: он ушёл из операционного управления, но не отказался от влияния на компанию. Через Delfin Дель Веккьо остаётся акционером и заявил, что продолжит защищать независимость EssilorLuxottica, её долгосрочный рост и стабильность собственности. 1

Почему уход усилил спор о наследстве

Отставка произошла после того, как застопорилась попытка Дель Веккьо изменить баланс сил внутри Delfin — семейного холдинга, унаследованного после смерти его отца Леонардо Дель Веккьо. План стоимостью около €10 млрд предполагал выкуп долей брата Луки и сестры Паолы. В результате его личная доля в Delfin могла вырасти с 12,5% до 37,5%. 45

Идея получила одобрение родственников в апреле, но затем столкнулась с трудностями. Банки и другие кредиторы требовали дополнительных гарантий со стороны совета Delfin, а наследники не смогли договориться о том, какие механизмы корпоративного управления должны сопровождать концентрацию контроля. 56

На этом фоне уход из EssilorLuxottica выглядит как переход семейной борьбы из сферы менеджмента в сферу собственности. Пока Дель Веккьо находился в руководстве, конфликт отражался непосредственно на отношениях внутри компании. Теперь он больше не участвует в ежедневном управлении, но может продолжать добиваться изменений через Delfin.

В чём состоит главная проблема Delfin

Структура наследования в холдинге предполагает равное распределение долей между членами семьи. Такая модель уже затрудняет принятие решений и стала источником многолетнего, фактически четырёхлетнего противостояния вокруг наследия и активов стоимостью свыше €40 млрд. 610

Уход одного из наследников не решает вопросы, из-за которых возник спор. По-прежнему открытыми остаются:

• кто будет определять стратегию Delfin;
• каким будет влияние семьи на совет директоров EssilorLuxottica;
• как будут приниматься решения о дивидендах и продаже активов;
• каким образом будет устроена будущая передача контроля.

Delfin владеет 32,4% EssilorLuxottica, а также долями в итальянском банке Banca Monte dei Paschi di Siena, страховой компании Assicurazioni Generali и UniCredit. Поэтому затяжной конфликт способен влиять на крупный итальянский инвестиционный портфель, а не только на производителя очков и владельца Ray-Ban. 6

Что меняется в управлении EssilorLuxottica

В краткосрочной перспективе разделение ролей может даже сделать структуру управления понятнее: Миллери и совет директоров отвечают за деятельность компании, а семья сохраняет статус крупнейшего владельца через Delfin. Это снижает риск прямого вмешательства семейного наследника в ежедневные операционные решения.

Но одновременно группа лишается представителя семьи основателя на руководящей позиции в чувствительный момент. Крупный акционер, недовольный курсом компании, всё ещё может использовать механизмы управления Delfin для давления на стратегию и совет директоров. Поэтому управленческая напряжённость не исчезает — она просто перемещается на уровень акционеров.

Почему конфликт особенно некстати

EssilorLuxottica пытается развивать «умные» очки с функциями на основе искусственного интеллекта и конкурирует с хорошо финансируемыми технологическими компаниями, включая Apple, Google и Samsung. Для этого нужны последовательные инвестиции, надёжные партнёрства, быстрый вывод продуктов на рынок и единая долгосрочная стратегия.

Сама доступная отчётность не доказывает, что семейный спор уже вызвал конкретные задержки в разработке или запуске продуктов. Однако аналитики указывают, что сложная структура управления Delfin давит на акции EssilorLuxottica наряду с усиливающейся конкуренцией. 10

Выкуп акций как сигнал инвесторам

28 августа компания объявила программу обратного выкупа до пяти миллионов собственных акций. На момент запуска её потенциальная стоимость превышала €800 млн. EssilorLuxottica представила программу как свидетельство уверенности в способности создавать стоимость и в долгосрочных перспективах бизнеса. 29

К концу августа акции компании потеряли около 40% с начала года, а корпоративная неопределённость стала одним из факторов давления на котировки. 910

Обратный выкуп может поддержать цену акций, показать, что руководство считает их недооценёнными, и увеличить показатели на одну акцию. Но он не способен урегулировать спор о собственности в Delfin, создать устойчивую систему управления или устранить риски, связанные с семейным конфликтом и конкуренцией. 210

Главное для инвесторов

Уход Дель Веккьо не выглядит немедленным операционным кризисом: EssilorLuxottica продолжает работу под руководством Миллери. Однако он сделал нерешённый спор внутри контролирующей семьи гораздо заметнее.

Теперь ключевой вопрос заключается не в том, кто будет управлять Ray-Ban каждый день, а в том, сможет ли Delfin достаточно быстро отделить семейные разногласия о наследстве и контроле от профессионального управления компанией. От этого зависит, сохранит ли EssilorLuxottica стратегический фокус в сегменте умных очков и других направлениях роста.