Покупка Delivery Hero компанией Uber: что означает предложение €41,50 за акцию

Предложение Uber о покупке Delivery Hero — это масштабное расширение бизнеса доставки за наличные, но ещё не состоявшееся поглощение. Uber предлагает €41,50 за акцию, а Delivery Hero продолжает работать самостоятельно на период принятия оферты и прохождения регуляторных процедур. При выполнении всех условий расчёт по сделке ожидается во втором полугодии 2027 года. 5

Коротко об условиях предложения

Добровольная публичная оферта предусматривает выплату €41,50 наличными за каждую акцию Delivery Hero. Это примерно на 108% выше цены закрытия акции 8 мая 2026 года — до того, как рынок начал учитывать сделку, — и примерно на 127% выше трёхмесячной средневзвешенной цены за тот же период. 5

Оценка 100% капитала Delivery Hero в рамках предложения составляет $14,8 млрд. Если учесть ранее приобретённую Uber долю, эффективная стоимость сделки оценивается примерно в $13,7 млрд. 9

Немецкий федеральный орган финансового надзора BaFin одобрил документ оферты. Период принятия предложения продлится с 27 августа по 5 ноября 2026 года. Однако этот срок нельзя путать с датой закрытия: сделке ещё предстоит пройти дополнительные процедуры и выполнить ряд условий, поэтому расчёт ожидается не ранее второго полугодия 2027 года. 5

Что должно произойти до закрытия сделки?

Оферта предусматривает минимальный уровень принятия — 50% плюс одна акция. Порог рассчитывается по правилам сделки и включает уже принадлежащие Uber акции. Кроме того, необходимы разрешения антимонопольных и других регулирующих органов. 5

До официального запуска Uber владела 24,77% голосующих акций Delivery Hero и имела ещё 11,74% экономического участия через фондовые деривативы. Компания Prosus безотзывно обязалась принять предложение в отношении 16,68% акций. С учётом этих позиций совокупный экономический интерес Uber на объявленных условиях составляет примерно 53%. 5

Наличие уже полученных обязательств делает достижение порога принятия более реалистичным, но не устраняет регуляторные и операционные риски. Uber также обязалась в течение трёх лет не заключать договор о доминировании и передаче прибыли. До момента закрытия Delivery Hero остаётся юридически и операционно независимой компанией. 5

Зачем Uber нужна Delivery Hero

Главная логика сделки — масштаб и географический охват. После объединения платформа, как ожидается, будет работать в 99 рынках, а число рынков, где Uber предлагает и услуги мобильности, и доставку, вырастет с 34 до 58. Прогнозный совокупный валовый объём заказов за 2025 год составит $236 млрд. 5

Delivery Hero добавит известные на локальных рынках бренды, связи с ресторанами и другими продавцами, сети курьеров и направление быстрой доставки Quick Commerce. Для Uber привлекательны не только дополнительные заказы: более широкая сеть может увеличить возможности для перекрёстных продаж и повысить плотность взаимодействия между клиентами, продавцами и курьерами.

При этом Uber не получит весь нынешний географический портфель Delivery Hero: часть операций предполагается выделить в отдельную сделку с SSW Partners. 9

Сделка также предлагается на фоне улучшения результатов Delivery Hero. Компания повысила прогноз роста валового объёма заказов (GMV) на 2026 год до 9–11% против прежних 8–10%, а прогноз скорректированной EBITDA — до €960 млн–€1 млрд. 2

Может ли улучшение результатов привести к повышению цены?

Скорректированная EBITDA Delivery Hero за первое полугодие составила €427 млн, превысив аналитическую оценку в €396 млн, указанную в публикациях. 1

Эти результаты и обновлённый прогноз дают экономические основания обсуждать более высокую цену, если акции Delivery Hero продолжат торговаться заметно ниже €41,50. Однако разрыв между рыночной ценой и офертой может отражать стоимость времени, длительный период до возможного расчёта в 2027 году, а также вероятность того, что регуляторные или иные условия не будут выполнены.

Поэтому текущая скидка к цене предложения сама по себе не доказывает, что оферта недостаточна, и не означает, что Uber намерена её повышать. Более высокой оферты пока не объявлено. 15

Для акционеров выбор выглядит достаточно ясно: €41,50 в денежной форме, если предложение будет успешно реализовано, либо сохранение самостоятельной инвестиции в рост и результаты Delivery Hero, если сделка сорвётся или не будет закрыта.

Конкуренция и подписки — важная часть инвестиционной истории

Генеральный директор Delivery Hero Никлас Эстберг назвал конкуренцию на ключевых рынках «довольно жёсткой». По его словам, подписки стали важным источником лояльности клиентов: подписчиками являются около половины клиентов в Южной Корее и примерно 60% клиентов в Саудовской Аравии. 2

Эти показатели помогают понять стратегическую ценность локальных экосистем Delivery Hero. Большая база подписчиков может поддерживать регулярность заказов и укреплять позиции платформы. Но высокая конкуренция одновременно способна давить на маржу и сохранять расходы на привлечение клиентов и промоакции на повышенном уровне. Иными словами, активы, которые привлекают Uber, после закрытия сделки потребуют серьёзного управления и исполнения стратегии. 2

Почему важно выделение бизнеса в пользу SSW Partners

Параллельно с поглощением Delivery Hero условно договорилась продать SSW Partners операции в 14 рынках примерно за $1,6 млрд. В список входят территории, где пересекаются бизнес Uber Eats и Delivery Hero. Продажа зависит от закрытия основной сделки с Uber и выполнения других стандартных условий. 9

Передаваемыми активами будет управлять не Uber, а SSW Partners. Предполагается, что инвестиционная компания будет вести их независимо и искать стратегических партнёров. Такое выделение может сократить прямое пересечение бизнеса и помочь в решении регуляторных вопросов, но одновременно уменьшает объём активов Delivery Hero, которые в конечном счёте перейдут Uber. 9

Итог

Предложение Uber в размере €41,50 за акцию даёт акционерам Delivery Hero значительную премию и открывает Uber путь к созданию гораздо более крупной глобальной сети доставки. Стратегический потенциал сделки велик: больше рынков, локальных брендов, продавцов и возможностей для объединения сервисов мобильности и доставки.

Но оферта остаётся условной, период её принятия заканчивается 5 ноября 2026 года, а закрытие ожидается только во втором полугодии 2027 года. Улучшенный прогноз Delivery Hero на 2026 год усиливает аргументы в пользу высокой самостоятельной стоимости компании. Одновременно выделение бизнеса в 14 рынках в пользу SSW Partners и необходимость регуляторных разрешений показывают, почему итог сделки пока не предрешён.

Наиболее важными факторами остаются число акционеров, принявших предложение, получение разрешений регуляторов, соблюдение графика закрытия и готовность Uber сохранить цену €41,50.