EIA против Rabobank: как перебои в Ормузском проливе меняют прогнозы цен на нефть

Перебои в Ормузском проливе сделали прогнозирование нефтяных цен особенно зависимым от политических и логистических предпосылок. EIA неоднократно снижало прогнозную траекторию цен, когда закладывало восстановление движения танкеров и возвращение простаивающих мощностей, но затем повышало оценки на ближайшие месяцы, если ограничения сохранялись и запасы продолжали сокращаться. Последний опубликованный прогноз Rabobank выглядит более «бычьим»: банк считает, что мировые запасы расходуются слишком быстро и не могут долго оставаться таким буфером. 126

Главный спор — скорость восстановления

Более мягкий сценарий EIA предполагает, что мировая добыча и торговые потоки приблизятся к докризисным уровням к концу 2026 года, а большая часть ранее остановленной добычи вернётся в строй в I квартале 2027-го. При таком развитии событий дальнейшее накопление запасов опустит среднюю цену Brent до $65 за баррель в 2027 году. В этом сценарии годовой прогноз EIA по Brent на 2026 год составлял $82 за баррель, а оценка на III квартал 2026 года — $74. 1

Однако предпосылка о быстром восстановлении стала менее надёжной. EIA оценивает, что во II квартале 2026 года через Ормузский пролив проходило в среднем лишь 4,9 млн баррелей в сутки, тогда как в IV квартале 2025 года, до начала конфликта, показатель составлял 21,6 млн баррелей в сутки. Августовский прогноз предполагал, что большая часть добычи в регионе вернётся к докризисному уровню в начале 2027 года, но около 0,6 млн баррелей в сутки перебоев может сохраниться до конца 2027-го. 2

Когда ограничения на судоходство усилились, EIA повысило и ближайшую оценку: в публикациях, посвящённых августовскому прогнозу, прогноз Brent на III квартал был указан примерно на уровне $85 за баррель. Эта последовательность показывает, что оценки EIA — не один неизменный прогноз кризиса, а результат пересмотра предположений о судоходстве, добыче и запасах.

Сценарий серьёзного сбоя EIA: огромные потери поставок и быстрое сокращение запасов

В более тяжёлом сценарии EIA оценивало, что производители на Ближнем Востоке сократили добычу более чем на 11 млн баррелей в сутки. Управление прогнозировало среднее сокращение мировых запасов на 6,3 млн баррелей в сутки во II квартале 2026 года и на 7,6 млн — в III квартале. При сохраняющихся ограничениях на поставки средняя цена Brent в июне и июле должна была составить $105 за баррель. 17

В последующем прогнозе масштабы сокращения были несколько меньше, но всё ещё значительными. EIA оценивало, что во II квартале мировые нефтяные запасы уменьшались в среднем на 4,2 млн баррелей в сутки, а в III квартале ожидалось дополнительное сокращение на 3,8 млн баррелей в сутки. 2

Речь идёт не о размере нефтехранилищ, а об изменении уровня запасов за определённый период. Сокращение на 4,2 млн баррелей в сутки означает, что мировые запасы в среднем уменьшались ежедневно на объём, эквивалентный 4,2 млн баррелей. Если такая динамика сохраняется, она поддерживает цены даже без ускорения спроса: рынок использует накопленную нефть, чтобы компенсировать перебои в добыче и торговых маршрутах.

Rabobank сохраняет более высокий прогноз на ближайшие месяцы

Rabobank осторожнее оценивает перспективы нормализации. По данным банка, мировые запасы нефти сокращаются примерно на 2–5 млн баррелей в сутки, а запасы нефтепродуктов — ещё на 5–6 млн баррелей в сутки. Rabobank называет эти запасы своеобразным «сберегательным счётом», который невозможно бесконечно использовать. 6

В более позднем опубликованном прогнозе банк оценил Brent в $90 за баррель и в III, и в IV квартале 2026 года. На 2027 год прогноз составлял $86, а на 2028-й — $79 за баррель. 3

По сообщениям о позиции Rabobank, к 2027 году потоки через Ормузский пролив могут восстановиться лишь до 50–60% докризисного уровня, включая перенаправление части поставок через альтернативные маршруты. Экспорт нефтепродуктов с ближневосточных НПЗ, по оценке банка, может вернуться к норме только к середине 2028 года. 69 Это важное различие: сырая нефть может частично найти альтернативный маршрут раньше, чем нефтепродукты смогут восстановить нормальный экспорт.

Прогнозы Rabobank быстро менялись вместе с ожиданиями по открытию пролива. В более раннем сценарии после подписания меморандума о взаимопонимании банк ожидал Brent на уровне $79 за баррель в III квартале 2026 года и $78 в IV квартале, а WTI — $75,50 и $74 соответственно. В том же более мягком сценарии Brent оценивался в $74,50 в 2027 году и $71 в 2028-м. Эти цифры следует рассматривать как более ранний вариант, а не как прямую альтернативу позднейшему повышенному прогнозу. 10

Что можно сопоставить по Brent и WTI

Организация и сценарий	Brent	WTI	Что лежит в основе прогноза
EIA, сценарий восстановления, среднее за 2026 год	$82/барр.	Не указано в цитируемом релизе	Восстановление судоходства, добычи и рост запасов 1
EIA, сценарий восстановления, среднее за 2027 год	$65/барр.	Не указано в цитируемом релизе	Нормализация предложения и пополнение запасов 1
EIA, сценарий серьёзного сбоя, июнь–июль 2026 года	$105/барр.	Не указано	Ограниченные поставки и резкое сокращение запасов 17
Rabobank, поздний прогноз, III–IV кварталы 2026 года	$90/барр.	Не указано в цитируемом материале	Геополитические риски и быстрое расходование запасов 36
Rabobank, поздний прогноз, 2027 год	$86/барр.	Нет надёжных данных	Частичное восстановление потоков через Ормуз и истощённые запасы 36
Rabobank, поздний прогноз, 2028 год	$79/барр.	Нет надёжных данных	Поздняя нормализация экспорта нефтепродуктов из региона 36
Rabobank, ранний сценарий после меморандума, III–IV кварталы 2026 года	$79; $78/барр.	$75,50; $74/барр.	Постепенное открытие пролива и более мягкая траектория цен 10

Цитируемые релизы EIA не содержат сопоставимого официального прогноза Brent или WTI на 2028 год. Доступные публикации о Rabobank также не дают надёжных значений WTI на 2027 и 2028 годы. Поэтому заполнять эти пробелы, автоматически выводя один эталон из другого, было бы некорректно.

Вернётся ли добыча на Ближнем Востоке к докризисному уровню?

Базовый сценарий EIA предполагает, что большая часть добычи приблизится к средним докризисным значениям в начале 2027 года. При этом Управление не считает полное восстановление гарантированным: оценка примерно 0,6 млн баррелей в сутки, остающихся вне рынка до конца 2027 года, указывает на возможные длительные операционные или логистические ограничения.

Физическое восстановление зависит не только от способности скважин добывать нефть. Если экспортные маршруты перекрыты, хранилища быстро заполняются, и производителям приходится останавливать добычу. Важны также наличие танкеров, страховое покрытие, доступ к портам, безопасность инфраструктуры, альтернативные маршруты и уверенность в том, что санкционные или политические договорённости будут соблюдаться. EIA ранее отмечало, что нехватка танкеров и отмена страхового покрытия могут фактически запереть добычу за узким морским проходом.

Предпосылка Rabobank по торговым потокам ещё осторожнее: к 2027 году через Ормуз может вернуться только 50–60% докризисных объёмов, а экспорт нефтепродуктов восстановится позднее. 69 Разница между восстановлением добычи и восстановлением экспорта здесь принципиальна. Нефть может быть технически доступна, но не иметь возможности попасть к покупателям в прежнем объёме.

Риски роста: новый сбой в Ормузе или Баб-эль-Мандебе

Главный краткосрочный риск роста цен — новое ухудшение движения танкеров через Ормузский пролив. Оценка потока в 4,9 млн баррелей в сутки во II квартале 2026 года была значительно ниже докризисного уровня и показала, насколько быстро морской «узкий участок» способен изменить физический баланс рынка. 2

Дополнительным фактором остаётся пролив Баб-эль-Мандеб. По оценке EIA, во II квартале 2026 года через него проходило в среднем 8,1 млн баррелей нефти и нефтяных жидкостей в сутки против 5,4 млн в IV квартале 2025 года. Это может указывать на перенаправление части торговли по мере ослабления движения через Ормуз. Новый сбой в Баб-эль-Мандебе ограничил бы возможности для обходных маршрутов и усилил давление как на рынок сырой нефти, так и на рынок нефтепродуктов. 2

Особенно уязвимыми могут оказаться нефтепродукты. Ограниченные мощности переработки и низкие запасы бензина способны сделать дизельное топливо, авиакеросин, судовое топливо и бензин более чувствительными к перебоям, чем сам нефтяной эталон. Rabobank подчёркивает, что поставки нефтепродуктов могут восстанавливаться медленнее доступности сырой нефти: ограничением становятся перерабатывающие и конверсионные мощности, а не только объём добычи. 12

Именно поэтому риск для цен выглядит асимметричным. Устойчивое снижение напряжённости, восстановление движения танкеров через Ормуз и возвращение простаивающей добычи могут направить Brent к сценарию EIA — в середину диапазона $60 в 2027 году. Но новые атаки, длительные ограничения страхования, дополнительные остановки добычи или перебои в Баб-эль-Мандебе способны удержать Brent в краткосрочном диапазоне $90–105 за баррель и вновь сделать цены выше $100 реалистичным сценарием. 3617

Вывод

Прогноз EIA основан на относительно упорядоченном восстановлении: движение через Ормуз улучшается, простаивающая добыча возвращается к началу 2027 года, а запасы начинают расти. Rabobank придаёт больший вес сценарию, в котором судоходство остаётся ограниченным, запасы продолжают поглощать шок, а дефицит нефтепродуктов сохраняется до 2028 года.

Самый надёжный вывод состоит не в том, что одна из организаций располагает безусловно верной целевой ценой. Диапазон прогнозов определяется прежде всего скоростью нормализации. Если торговля и добыча восстановятся одновременно, цены могут заметно снизиться. Если запасы продолжат сокращаться, а нефть и нефтепродукты будет трудно перенаправлять, потенциал роста останется существенным.