Золото резко упало после первого выступления Уорша: рынки вновь ждут повышения ставок ФРС

Что сказал Уорш и почему рынок воспринял это как «ястребиный» сигнал

В своей первой ключевой речи на симпозиуме в Джексон-Хоуле глава Федеральной резервной системы Кевин Уорш дал понять, что регулятор не считает инфляционную проблему решенной. По его словам, хотя летние показатели оказались лучше ожиданий, они не свидетельствуют о заметном улучшении базовых инфляционных тенденций. 14

Уорш также предупредил: если представители ФРС не будут уверены, что инфляция возвращается к целевому уровню в 2%, центральному банку «придется работать» над этим вопросом. Рынок расценил формулировки как сигнал о возможности повышения ставок, а не скорого смягчения политики. 16

Как изменились ожидания по ставкам

После выступления трейдеры стали активнее закладывать повышение ставки уже на сентябрьском заседании ФРС. Согласно CME FedWatch, вероятность повышения как минимум на 25 базисных пунктов выросла примерно с 35% до 57,5%. 17 В другой оценке, отражавшей состояние фьючерсного рынка, вероятность повышения 16 сентября составляла около одной трети, а повышение к декабрю уже считалось полностью учтенным в ценах. 19

Пересмотр ожиданий быстро отразился на рынке облигаций: краткосрочные доходности казначейских бумаг выросли, поскольку инвесторы стали готовиться к более жесткой денежно-кредитной политике.

Для золота это неблагоприятный сценарий. Металл не выплачивает процентов или дивидендов, поэтому при росте ставок инвесторы несут более высокую альтернативную стоимость владения им: вместо золота можно держать активы, приносящие доход. 16

Почему укрепление доллара усилило падение

После комментариев Уорша доллар показал самый сильный дневной рост примерно за два с половиной месяца. 17 Укрепление американской валюты обычно давит на номинированные в долларах сырьевые товары, включая золото.

Механика проста: для покупателей, использующих другие валюты, металл становится дороже. Это может сокращать спрос и усиливать продажи на фьючерсном и спотовом рынках. В результате сработали сразу два фактора давления — ожидание более высоких ставок и сильный доллар. 16

Насколько сильным оказался откат

Спотовая цена золота развернулась после того, как ранее на неделе достигла максимума более чем за три месяца. В пятницу металл подешевел примерно на 3% и опустился к минимальному уровню с 20 августа. 24

Падение стало резким, но его важно оценивать на фоне предшествующего роста. В августе золото прибавило около 14%, а на предыдущей неделе поднималось более чем на 5%. Ралли поддерживали опасения по поводу государственных заимствований США, возможного обесценения доллара и надежды на то, что ФРС отложит новое повышение ставки. 57

Поэтому пятничная распродажа выглядела прежде всего как существенная коррекция после сильного подъема. Само по себе падение не доказывает, что долгосрочный позитивный сценарий для золота полностью исчерпан.

Что может поддержать золото, а что остается риском

Среди факторов поддержки сохраняются опасения по поводу уровня американского долга и долгосрочного обесценения валюты. Эти темы могут вновь привлечь спрос на золото как на защитный актив, особенно если рынок начнет сомневаться в устойчивости финансовой политики США. 35

Главные краткосрочные риски — устойчиво высокая инфляция, новые сигналы о повышении ставки ФРС, рост доходностей казначейских облигаций и дальнейшее укрепление доллара. 18 Если эти факторы сохранятся одновременно, давление на металл может продолжиться.

Серебро и платина упали еще сильнее?

Да, серебро оказалось более волатильным: за день оно потеряло около 4,2%, тогда как платина снизилась примерно на 1,5% и двигалась к недельному снижению. 74

Серебро часто реагирует острее золота при резком пересмотре ожиданий по ставкам: помимо инвестиционного спроса, на него влияет промышленное использование. Поэтому переоценка перспектив экономики и стоимости заимствований может сильнее отражаться на его котировках. 11

Итоговый сигнал рынка был однозначным: слова Уорша повысили вероятность сценария «ставки выше и дольше», укрепили доллар и временно снизили привлекательность драгоценных металлов, не приносящих текущего дохода.