Поглощение Delivery Hero компанией Uber: что известно о предложении €41,50 за акцию

Коротко: крупная ставка Uber на масштаб

Uber запустила добровольное публичное предложение о покупке акций Delivery Hero — одного из крупнейших операторов платформ доставки еды и товаров. Косвенная дочерняя компания Uber предлагает акционерам €41,50 наличными за каждую акцию, которой ещё не владеет. Оферта получила одобрение немецкого финансового регулятора BaFin, а период её принятия продлится с 27 августа по 5 ноября 2026 года, до 24:00 по франкфуртскому времени. 12

Однако это не означает немедленного перехода Delivery Hero под контроль Uber. Сделка остаётся условной: необходимо, чтобы акционеры передали достаточное число акций, а регуляторы выдали требуемые разрешения. Завершение и расчёты сейчас ожидаются во второй половине 2027 года. До этого Delivery Hero сохраняет самостоятельность. 12

Цена и премия для акционеров

Предлагаемые €41,50 за акцию означают:

• премию примерно 108% к не затронутой новостями цене закрытия Delivery Hero 8 мая 2026 года;
• премию около 127% к трёхмесячной средневзвешенной цене акций за период до этой даты;
• оценку 100% акционерного капитала Delivery Hero примерно в $14,8 млрд либо около $13,7 млрд с учётом ранее приобретённой Uber доли. 12

Для владельцев акций главный вопрос заключается в том, достаточно ли эта цена компенсирует перспективы улучшения бизнеса Delivery Hero. Компания в последние месяцы показывала ускорение роста и повышение прибыльности, поэтому часть потенциального будущего роста может оказаться уже заложенной в предложении — или, напротив, достаться Uber после закрытия сделки.

Какую долю уже контролирует Uber

До официального запуска оферты Uber владела примерно 24,77% голосующего капитала Delivery Hero. Кроме того, у компании были производные инструменты, обеспечивающие ещё около 11,74% экономического участия. Крупный акционер Prosus безотзывно согласился передать Uber в рамках оферты долю в размере 16,68%. В совокупности это увеличивает экономический интерес Uber примерно до 53%. 12

Для акционеров это означает, что пространство для конкурирующего предложения может быть ограниченным. Тем не менее итог зависит от выполнения условий оферты и прохождения регуляторных процедур.

Основные условия и график сделки

Для завершения поглощения Uber необходимо получить как минимум 50% плюс одну акцию акционерного капитала Delivery Hero. При расчёте учитываются акции, принадлежащие Uber, но исключаются казначейские акции компании. Также потребуются разрешения органов по контролю за слияниями и другие регуляторные согласования. 12

Ключевые даты выглядят так:

• 27 августа 2026 года — начало периода принятия оферты после одобрения документа BaFin;
• 5 ноября 2026 года, 24:00 по времени Франкфурта — окончание первоначального периода принятия;
• вторая половина 2027 года — ожидаемый период денежных расчётов и завершения сделки, если все условия будут выполнены. 12

Длинный интервал между подачей оферты и расчётами оставляет место для регуляторной проверки, возможных дополнительных условий и изменения рыночной конъюнктуры.

Зачем Uber нужна Delivery Hero

Uber объясняет сделку расширением своей мультипродуктовой платформы, объединяющей мобильность и доставку. После объединения присутствие группы должно охватить 99 рынков, а совокупный валовой объём заказов в расчёте на объединённый бизнес за 2025 год оценивается в $236 млрд. 12

Особенно важен рост числа рынков, где Uber сможет одновременно предлагать услуги поездок и доставки: с 34 до 58. Такая география создаёт несколько потенциальных преимуществ:

• перекрёстные продажи между пользователями поездок и доставки;
• большее число ресторанов и торговых партнёров на платформе;
• более эффективное использование курьеров и других ресурсов;
• расширение подписочных программ и взаимодействия с клиентами;
• экономия от масштаба в технологиях, маркетинге и операционной инфраструктуре.

Рынок доставки еды за пределами Китая отличается высокой конкуренцией и значительными затратами. Для платформ критичны плотность заказов, загрузка курьеров, удержание пользователей и способность повышать прибыльность. Поэтому активы Delivery Hero — локальные бренды, закрепившиеся позиции на отдельных рынках, сервис быстрой торговли и развитая модель подписок — представляют для Uber стратегическую ценность. При этом устойчивость этих преимуществ будет зависеть от конкуренции и регулирования.

Delivery Hero улучшает прогнозы как самостоятельная компания

На момент запуска оферты Delivery Hero сообщила об улучшении прогноза на 2026 год. Компания ожидает:

• рост валового объёма заказов (GMV) на 9–11% против прежних 8–10%;
• рост выручки на 17–19%;
• скорректированную EBITDA в диапазоне €960 млн — €1 млрд;
• свободный денежный поток свыше €250 млн. 7

В первом полугодии скорректированная EBITDA составила около €427 млн, увеличившись примерно на 4% год к году и превысив ожидания. 35

Именно улучшение операционных показателей может стать аргументом для акционеров, которые сочтут предложенную цену недостаточной. Некоторые аналитики допускали, что оферта может быть повышена: после первоначального соглашения динамика бизнеса Delivery Hero улучшилась, а значительная часть выгоды от дальнейшего роста в текущей конструкции может достаться Uber. Но это лишь мнение рынка, а не обещание со стороны Uber. Юридически обязательной остаётся цена €41,50 за акцию. 12

Почему Delivery Hero продаёт активы SSW Partners

Отдельно Delivery Hero договорилась о продаже бизнеса в 14 странах, прежде всего на рынках, где пересекаются интересы компаний, инвестиционной фирме SSW Partners примерно за $1,6 млрд. 12

Эта продажа связана с завершением предложения Uber, но не означает, что Uber получит контроль над передаваемыми активами. SSW Partners должна самостоятельно искать для них стратегических партнёров. Подобная структура может помочь снизить опасения по поводу пересечения операций и конкуренции, однако окончательная оценка зависит от решений регуляторов.

Что это значит для акционеров и рынка

Для Uber сделка открывает путь к значительно большему масштабу в доставке за пределами Китая и укрепляет позиции против крупных американских и европейских конкурентов. Для Delivery Hero она предлагает акционерам немедленную денежную выплату с большой премией, но одновременно ограничивает их участие в возможном самостоятельном восстановлении стоимости компании.

Итоговая развилка проста: принять гарантированную цену €41,50 с учётом длительного и условного процесса закрытия или рассчитывать на более высокую оферту и дальнейший рост Delivery Hero как независимого бизнеса. До завершения сделки компания остаётся самостоятельной. Кроме того, Uber обязалась в течение трёх лет не заключать договор о подчинении и передаче прибыли, что ограничивает один из вариантов немедленной формальной интеграции после закрытия. 12