Мировая экономика между дорогой энергией и бумом ИИ: главное предупреждение МВФ

Накануне встречи министров финансов и глав центральных банков стран G20 в Эшвилле, штат Северная Каролина, директор-распорядитель Международного валютного фонда Кристалина Георгиева заявила, что мировая экономика оказалась устойчивее, чем ожидалось, но пока не вышла из зоны риска. Встреча запланирована на 31 августа и 1 сентября 2026 года. 1

Главную картину Георгиева описала как «перетягивание каната». Инвестиции, связанные с искусственным интеллектом, поддерживают экономический рост — прежде всего в США, но всё активнее и за их пределами благодаря строительству дата-центров и производству оборудования. Одновременно энергетический шок, возникший на фоне войны с Ираном и фактического закрытия Ормузского пролива, повышает риск нового витка инфляции, ужесточения финансовых условий и замедления деловой активности. 3 7

Почему энергетический шок оказался мягче, чем ожидалось

Перебои с поставками не привели к немедленному обвалу мировой экономики. Их последствия смягчили сразу несколько факторов:

• страны использовали нефтяные и газовые резервы;
• выросли поставки энергоносителей из регионов за пределами Персидского залива;
• спрос на энергию ослаб;
• увеличились мощности возобновляемой энергетики;
• некоторые государства вновь стали активнее использовать уголь. 9 10

Эти меры помогли компенсировать сокращение потоков через Ормузский пролив. Но нынешнюю устойчивость нельзя считать окончательным решением проблемы. Новый скачок цен на нефть способен снова ускорить инфляцию, отложить снижение процентных ставок, увеличить расходы на обслуживание долгов государств и компаний и ослабить экономическую активность. 3

Бум ИИ поддерживает спрос, но не отменяет риски

По словам Георгиевой, инвестиционный бум в сфере ИИ, начавшийся преимущественно в США, постепенно становится источником спроса для всей мировой экономики. Страны наращивают вложения в дата-центры и связанную с ними инфраструктуру. Это поддерживает прибыль американских компаний и потребительские расходы, а также создаёт возможности для экономик, включённых в технологические цепочки поставок. 3 7

В этом и заключается «перетягивание каната»: капитальные вложения в ИИ поддерживают спрос, тогда как дорогая энергия снижает покупательную способность домохозяйств, увеличивает издержки бизнеса и усложняет борьбу центральных банков с инфляцией.

Июльское обновление доклада «Перспективы мировой экономики» показывает, что процесс замедления инфляции остановился. МВФ ожидает, что средняя мировая общая инфляция вырастет с 4,1% в 2025 году до 4,7% в 2026-м, а затем снизится до 3,9% в 2027 году.

Каков прогноз МВФ по мировому росту

Согласно июльскому прогнозу МВФ, мировая экономика вырастет на 3,0% в 2026 году и на 3,4% в 2027-м. Фонд подчёркивает, что картина остаётся неоднородной: импортёры энергии и экономики, уязвимые перед конфликтом, сталкиваются с более сильным давлением, тогда как страны, интегрированные в глобальную технологическую цепочку ИИ, могут выиграть от более высокого спроса.

Следующее полное издание доклада «Перспективы мировой экономики» выйдет в октябре. МВФ публикует расширенные версии прогноза в апреле и октябре, а январские и июльские обновления пересматривают оценки для более ограниченного числа экономик.

Главная тревога Георгиевой — состояние государственных финансов

Энергетический шок — лишь часть картины рисков. Глава МВФ также указала на ухудшение бюджетного положения, рост доходности государственных облигаций, высокий уровень долга, остановившееся снижение инфляции, торговую напряжённость и крупные внешние дисбалансы. 3

Проблема в том, что правительства пытаются поддерживать экономику в условиях растущей стоимости заимствований и уже высокой долговой нагрузки. Если инвесторы потребуют более высокую доходность по государственным облигациям, пространство для бюджетного манёвра может быстро сократиться. Тогда властям придётся выбирать между сокращением расходов, повышением налогов, новыми заимствованиями и уменьшением поддержки экономической активности.

Георгиева призвала правительства сделать ставку на среднесрочную бюджетную надёжность: представить реалистичные планы сокращения дефицитов и вывода долга на устойчивую траекторию, не полагаясь на чрезмерно оптимистичные предположения или временные меры. 3

Почему важны доходности облигаций и выкуп американского долга

Давление проявилось и на рынке долгосрочных государственных облигаций. В материалах, посвящённых брифингу перед встречей G20, отмечался резкий рост доходности 30-летних казначейских облигаций США на фоне тревог по поводу инфляции, объёма новых заимствований и бюджетной надёжности. Отдельно министр финансов США Скотт Бессент объявил об увеличении операций по обратному выкупу долгосрочных номинальных казначейских облигаций — как минимум до 4 млрд долларов за операцию против 2 млрд ранее.

Эти выкупы должны поддержать ликвидность рынка и оказать понижательное давление на долгосрочные доходности. Но само расширение программы показало, насколько внимательно инвесторы следят за объёмом государственного долга и доверием к бюджетной политике. Более высокая долгосрочная доходность повышает стоимость финансирования для всей экономики, даже если краткосрочные ставки движутся в другом направлении.

Центральным банкам рекомендуют не терять фокус на инфляции

Георгиева призвала центральные банки сохранять жёсткий фокус на ценовой стабильности. Новый рост цен на энергию способен обратить вспять прогресс в борьбе с инфляцией и заставить регуляторов дольше удерживать ограничительную денежно-кредитную политику. Это сделает кредиты дороже для домохозяйств, компаний и правительств с высокой долговой нагрузкой. 3

Посыл МВФ скорее осторожный, чем алармистский: мировая экономика пока пережила первоначальный шок лучше, чем опасались, однако эта устойчивость зависит от условий, которые могут измениться. Новый сбой поставок, более сильный скачок цен на нефть или потеря доверия к бюджетной политике способны выявить уязвимости, которые инвестиции в ИИ не смогут полностью компенсировать.

Глобальные дисбалансы усиливают проблему

Георгиева связала бюджетное давление с неравномерным распределением спроса между странами. В одних экономиках большие дефициты сосуществуют с крупными внешними профицитами в других, создавая дисбалансы, которые трудно поддерживать бесконечно. Логика предложенной политики такова: странам с дефицитами необходима убедительная бюджетная корректировка, а экономикам с профицитами следует укреплять внутреннее потребление, а не чрезмерно зависеть от экспорта. 3

Для G20 это делает повестку шире, чем просто обсуждение цен на энергию или искусственного интеллекта. Странам одновременно приходится справляться с энергетическим шоком, инвестиционным циклом вокруг ИИ, высоким уровнем долга и неравномерным мировым спросом. Главный вывод Георгиевой: мировая экономика пока выдерживает шторм, но то, как долго продлится эта устойчивость, будут определять бюджетная надёжность и ценовая стабильность.