DeepSeek и оценка в $74 млрд: что на самом деле показывают цифры

Главное: это пока не закрытая сделка

Если опубликованные сообщения подтвердятся, второй раунд финансирования DeepSeek станет одним из крупнейших частных привлечений в китайском секторе искусственного интеллекта. Стартап, как сообщается, намерен привлечь около 50 млрд юаней — почти $8 млрд — при оценке около 500 млрд юаней, или $74 млрд, до инвестиций. Reuters и Bloomberg сообщили, что раунд был возобновлён, а Monolith Management ведёт переговоры об участии. 13

Но ключевая оговорка не изменилась: речь идёт о данных от людей, знакомых с закрытыми переговорами. DeepSeek публично не подтверждал ни завершение раунда, ни обязательства всех названных инвесторов, ни аудит приведённых финансовых показателей.

Что именно планирует привлечь DeepSeek

По сообщениям СМИ, параметры раунда выглядят так:

• Объём привлечения: около 50 млрд юаней — примерно $7,4–8 млрд в зависимости от используемого курса;
• Оценка до инвестиций: около 500 млрд юаней, или $74 млрд;
• Срок: подписание инвестиционных соглашений ожидается до конца августа 2026 года;
• Цели: развитие инфраструктуры, закупка чипов и финансирование исследований перед возможным выходом на биржу. 1214

Термин pre-money valuation означает оценку компании до внесения новых денег. Если DeepSeek действительно привлечёт все 50 млрд юаней при оценке 500 млрд юаней, её оценка после сделки составит примерно 550 млрд юаней, если предположить обычную сделку по продаже доли без дополнительных корректировок.

Кто может участвовать в раунде

Список инвесторов пока нельзя считать окончательным. Reuters со ссылкой на Bloomberg писал, что Monolith Management обсуждает участие. Такая формулировка не означает, что фонд уже стал подтверждённым инвестором нового раунда. 13

В сообщениях, приписываемых South China Morning Post, среди инвесторов, связанных с предыдущим финансированием, называются Monolith, Shixiang Capital и производитель аккумуляторов CATL. Потенциальными участниками нового раунда СМИ называют CPE, Legend Capital, Stony Creek Capital, фонды при поддержке GigaDevice и инвестиционные структуры с государственным участием из Хэфэя. Эти названия следует воспринимать как информацию о переговорах, а не как подтверждённые обязательства. 12

Для частного финансирования это важное различие. Переговоры могут измениться до подписания окончательных документов, а заявленная цель раунда не равна деньгам, уже поступившим на счета компании.

Откуда взялась предыдущая оценка DeepSeek

Публичных данных о первом внешнем раунде DeepSeek немного. В документах китайского производителя чемоданов Anhui Korrun указано, что фонд, в который инвестировала компания, направил 2,9 млрд юаней на косвенное приобретение доли в DeepSeek размером 0,8265%. Эта операция подразумевала оценку стартапа примерно в 350,88 млрд юаней, или $51,82 млрд. 4

Reuters отмечал, что DeepSeek не раскрывал детали своего первого внешнего раунда. Поэтому сообщения о якобы завершённом привлечении 50 млрд юаней и точной оценке компании в рамках предыдущей сделки требуют осторожной трактовки. 4

Переход от подразумеваемой оценки в 350,88 млрд юаней к предполагаемой оценке до инвестиций в 500 млрд юаней выглядел бы как существенный рост. Однако эти цифры не обязательно полностью сопоставимы: на частную оценку влияют структура сделки, расчёт долей и время проведения инвестиций.

Выручка выросла почти в десять раз, но убытки сохранились

По данным, которые СМИ приписывают людям, знакомым с финансовыми показателями DeepSeek, за январь—июль 2026 года компания получила 475 млн юаней выручки, или около $70,7 млн. Это примерно в десять раз больше её выручки за весь 2025 год.

Одновременно чистый убыток за первые семь месяцев 2026 года составил около 715 млн юаней против 935 млн юаней за весь 2025 год. Иными словами, коммерческий рост ускорился, но DeepSeek оставался убыточным перед предполагаемым новым раундом.

Сообщается также, что общая валовая маржа компании составила 44,6%, а валовая маржа API-бизнеса — 82,9%. Последняя цифра может говорить о привлекательной непосредственной экономике предоставления доступа к моделям, но не является показателем прибыльности всей компании. Валовая маржа не учитывает многие расходы, включая исследования, инфраструктуру, продажи и административные затраты.

Кроме того, это показатели частной компании, переданные источниками СМИ, а не аудированная отчётность эмитента. Они могут указывать на динамику бизнеса, но не равнозначны результатам, опубликованным на бирже.

Сравнение с OpenAI и Anthropic

По объёму выручки DeepSeek пока значительно уступает ведущим американским разработчикам ИИ. Его выручка в $70,7 млн за семь месяцев несопоставима напрямую с сообщавшимися $5,7 млрд выручки OpenAI за первый квартал 2026 года и $11,5 млрд выручки Anthropic за второй квартал: отличаются периоды, методы расчёта и уровень раскрытия данных.

Механический пересчёт показателя DeepSeek за семь месяцев на год дал бы около $121 млн. Это не прогноз компании и не её официальная оценка будущих доходов, а лишь простая арифметическая экстраполяция. Даже в таком виде показатель остаётся намного ниже квартальных результатов OpenAI и Anthropic.

С маржой ситуация ещё сложнее. В публикациях для OpenAI указывалась валовая маржа 39%, а для Anthropic — прогнозная валовая маржа 63% за весь 2026 год. На этом фоне API-маржа DeepSeek в 82,9% выглядит выше. Но показатели не обязательно описывают одинаковый бизнес и одинаковую структуру затрат: у DeepSeek речь идёт о марже именно API-направления, тогда как данные конкурентов могут относиться к более широкому показателю компании или к прогнозу.

Позже выручка OpenAI, по сообщениям, выросла до $6,7 млрд во втором квартале, а Anthropic также превысила $11,5 млрд за этот период. Это подчёркивает огромный разрыв в текущем масштабе монетизации — хотя темпы роста DeepSeek, судя по опубликованным данным, были намного выше благодаря низкой исходной базе.

Что означает оценка в $74 млрд

Если использовать опубликованные показатели, оценка в $74 млрд выглядит крайне высокой относительно текущей выручки DeepSeek:

• примерно 1 047 годовых? Wait.